基金经理们依然坚持着2024年初一项热门的新兴市场投资策略，尽管该策略在年内前五个月里已遭遇挫折。

据外媒数据，新兴市场本地债券受到美国长期利率上升和美元强势的影响。彭博（新兴市场）本地债券指数今年迄今下跌1.1%，而硬通货债务指数则上涨1.2%。

然而，对于Grantham Mayo Van Otterloo & Co.的Victoria Courmes来说，新兴市场本地债券交易远未消亡。她在一月份将新兴市场本地债券誉为“千载难逢”的机会。她说，事实上，新兴市场本地债券比以前更有吸引力。

Courmes表示：“利率依旧居高不下，与美国国债实际收益率之间的差距进一步扩大。看起来新兴市场的利率更具吸引力了。”

上周，新兴市场政策制定者们的转向趋势明显。巴西央行仅将基准利率下调了25个基点，结束了连续六次的50个基点降息周期——这一举措已促使分析师上调对年底利率的预测。墨西哥央行则维持利率不变，在3月进行了一次降息后暂停动作，而马来西亚也因应美国利率可能长期高企及市场波动加剧的风险，选择维持借贷成本稳定。

罗马尼亚央行周一晚些时候设定了借贷成本，这是另一个观察案例。尽管“几周前降息看似已成定局”，但ING Groep NV经济学家Valentin Tataru指出，目前出现了需要谨慎的理由。

策略“变质”

随着美国经济展现出的韧性及顽固通胀，市场调低对美联储在2024年降息的预期，加之美元走强，使得投资美国债券的策略遭遇逆转。彭博美元指数今年已上涨3.4%，与2023年2.7%的跌幅形成鲜明对比。

新兴市场货币的后续贬值促使许多投资者放弃新兴市场本地债务交易。根据彭博数据，截至5月3日，规模达28亿美元的VanEck JP Morgan新兴市场本地债券ETF已连续四周出现资金流出，这是自2020年3月新冠疫情爆发以来最长的连续资金流出记录。

Vontobel Asset Management的投资者Carlos de Sousa表示，然而，美国经济初步显现降温迹象——就业增长放缓且失业率意外上升，这可能缓解利率压力，并可能使美元走弱。

de Sousa称：“我们可能更接近那个转折点了。那种场景最终实现的概率比几个月前略高一些。”

他表现出的犹豫不决反映出投资者普遍的谨慎情绪。市场年初普遍预期美元将走弱，但面对美国数十年来最高的通胀率和利率水平，以及全球的地缘政治冲突，这一预期已被迫重新评估。

Pictet的基金经理Chris Preece指出：“我们仍然处在美元周期中，这个周期以美国例外论为特点——相对而言的强劲增长和鹰派货币政策，以及全球冲突，所有这些都构成了美元的良性循环。”