期货市场交易员的一系列投机活动将铜和黄金等金属的价格推高至历史高点，因为基金押注于即将到来的供应短缺，并试图对冲通胀。

自3月初以来，铜价已上涨30%，本周突破每吨1.1万美元，为历史最高水平。这帮助推高了从铝到锌等其他工业金属的价格。

投资者的抢购潮也推动金价再创新高，并一度涨至每盎司2450美元，银价10年来首次突破每盎司30美元。

摩根大通贱金属和贵金属策略主管Greg Shearer表示，算法交易员、专业大宗商品投资者和宏观基金正在“大量涌入”贵金属。

金属价格的走势经常超出交易员的预期。去年，强劲的需求帮助将库存消耗到历史低点，但价格仍在下跌。今年，尽管供应有所改善，但价格迅速回升。

与此同时，根据外媒的数据，大宗商品在全球市场的份额一直在萎缩，从2009年的8.8%降至过去12个月的2%，而股票和债券则一路领先。

总部位于伦敦的大宗商品投资管理公司KLI Asset Management的首席投资官Ricardo Leiman说，“从基本面的角度来看，市场有点忽视了一切。”

分析师表示，这些走势是由持仓量激增推动的。摩根大通的一项分析显示，贱金属和贵金属市场的未平仓头寸上周分别达到创纪录的2270亿美元和2150亿美元。

分析师表示，这主要是由基金了结空头头寸，以及那些持有多头头寸以从价格波动中获利的人推动的，而不是生产者或消费者在买卖大宗商品时对冲价格波动风险。

5月中旬，Comex和伦敦金属交易所的基本金属净多头头寸为260万吨，高于3月初的55.6万吨，超过了2020年底的前一个高点。

分析师表示，推动金属上涨的资金浪潮不仅来自动量驱动的算法交易员，也来自加大实物资产配置的宏观对冲基金和专业大宗商品对冲基金。

铜是脱碳过程中最重要的原料，是铜价飙升的主因。Shearer表示，”很难确定供应状况”支撑了铜价的上涨。

他说，“对铜而言，供应紧缩加上可能的（人工智能）需求提升，以及我们对全球需求正处于拐点的更多信心，再加上通胀对冲，已经形成了一股强大的力量。这让很多基金表示现在是买铜的好时机。”

锌、铝和铅等其他贱金属紧随铜之后，自4月初以来大幅集体上涨15%至28%。

新成立的大宗商品投资工具Frontier Commodities的管理合伙人Aline Carnizelo表示，投资者希望通过转向金属来实现投资回报多元化，而不仅仅是大型科技股。

她表示，各基金正将资金投入大宗商品，以获得“脱碳、去全球化、对冲通胀和地缘政治风险以及对新供应（尤其是能源)的投资不足”的敞口。

晨星的数据显示，过去几个月，流入包括谷物、矿产、金属、棉花和可可在内的广义大宗商品基金的资金一直在增加，4月份增加了一倍多，至19亿英镑。

有迹象表明，全球制造业终于开始好转。鉴于白银被广泛用于太阳能电池板，这也刺激了人们对白银的兴趣。

投资者表示，澳大利亚矿业集团必和必拓以340亿英镑收购竞争对手英美资源集团，以确保其在拉丁美洲令人垂涎的铜矿，这也向投资者发出了进一步的信号，即他们可以抢购铜了。

“必和必拓让很多人意识到，收购一家公司要比开发一座新矿便宜得多，”Leiman说。“这引发了许多人解除空头头寸，让由计算机驱动的追随趋势的对冲基金和一些宏观交易者做多，资金流发生了大规模重组。”

5月份，美国银行调查的全球基金经理中，净13%的人增持大宗商品，为去年4月以来的最高水平。调查显示，过去三个月，他们对大宗商品的配置增加了2020年8月以来的最大增幅。

一些顶级对冲基金一直在扩张大宗商品交易交易团队，以利用该资产类别的波动性。家族理财室BlueCrest Capital计划在今年年底前将其交易团队（包括大宗商品交易团队）的数量增加10%。

大宗商品通常是根据当前的供需状况进行交易的，但Carnizelo表示，投机性投资者在市场上的作用越来越大，这意味着他们开始根据可能的未来前景进行交易。她说，“这开始让大宗商品的表现有点像股票。”