美国知名黄金公司Schiffgold最新撰文指出，美国财政部在美联储“收水”之际却在“放水”，这可能使得放缓降息更加重要。两者的不一致凸显出抗通胀的难度，而这最终将给美元带来麻烦。以下为全文内容。

在对抗通胀的斗争中，是美联储还是财政部在发号施令？答案是，两者都有。

美联储提高利率以降低贷款吸引力并降低通胀，但财政部也有自己的一套来人为地“刺激”或“收紧”经济。

其中之一是国债回购计划，财政部本周将开启二十年来首次国债回购。该计划是指财政部从公开市场回购其未偿还的债券，以增加流动性、刺激需求并降低收益率。

如果美国国债市场无法得到控制，美联储就会通过购买国债来扩大资产负债表，以增加流动性和稳定性。这些“公开市场操作”通常就是人们所说的美联储“印钞”。量化宽松更具体地指的是美联储除了购买美国国债之外还购买其他资产的操作，就像2008年危机和新冠疫情期间的情况。但财政部回购自己发行的债券，本质上是另一种形式的量化宽松。

虽然这种情况发生在美联储之外，但国债回购也不过是另一种凭空“印钞”的方式。美国正面临巨大的、持续的财政赤字，却没有真正的债务上限——财政部通过发行新债来回购自己的未偿还债券，而这些新债是凭空创造的。由于支出远远超过收入，更高的利率加上更多的债务意味着财政赤字加速。这种做法的短期刺激效应在一定程度上抵消了美联储收紧货币政策的影响，但从长远来看，却挖了一个更深的坑。

财政部采用的一种方法就是缩短债券的平均期限，以便债务更快到期。这意味着短期债务多于长期债务。这鼓励更多资本流入银行业，并有助于避免不稳定。如果银行倒闭，大银行仍然是赢家。当小银行倒闭时，它们通常会被大银行吸收，利润归私人所有，但损失则由社会承担。“大而不倒”俱乐部变得越来越大，越来越强大。

当财政部发行更多短期债券时，它就向美联储的高利率政策发起了挑战。财政部和美联储都需要压低国债收益率，但紧缩的货币政策会推动收益率上升。如果收益率过高，债券市场——以及依赖债务的商业房地产等面临挑战的行业——就会陷入困境。因此，在美联储收紧政策的同时，财政部必须放松政策，从而抑制收益率的上行。然而，如果通胀压力和其他因素将其推回5%以上，美联储和财政部都会陷入困境。

随着财政部向市场注入流动性，美联储的“长期维持高利率”政策对于抑制通胀更为重要。如果美联储现在降低利率，那么同时采取扩张性货币和财政政策的结果将是消费者价格飙升。

美联储和财政部究竟是对立还是合作，是否是一方改变政策，以防止另一方的政策引发灾难？答案很复杂，但简单来说，两方已经让经济陷入“抢椅子”的游戏中，当音乐必须停止时一定会造成损害。

美联储与财政部摊牌的最终结果仍将是失控的通胀。两者都能人为地收缩和扩大货币供应量，其政策都制造了一个无法逃脱的陷阱。疫情期间的量化宽松是位于这个陷阱中心的一颗未爆炸的巨大炸弹。即使美联储短期内暂缓降息，财政部的国债回购也是换了个名字的量化宽松。通胀压力过大，而阻止通胀的工具又不够，所有这些财政和货币政策的最终结果将是美元遭遇灾难。