无论是再次上扬还是下挫，交易员们都在为周三的双重宏观经济催化剂带来的剧烈波动做好准备：北京时间本周三晚，美国将公布5月份的CPI数据，市场预期整体CPI年率将维持在3.4%，核心指标小幅放缓至3.5%。六小时后，美联储将公布利率决议，经济学家们预计联邦基金利率将维持在5.25%至5.5%之间不变。

花旗集团美国股票交易策略主管斯图尔特-凯泽（Stuart Kaiser）表示，根据价内看跌期权和看涨期权的成本，期权市场押注标普500指数当天将向任一方向波动1.25%。他补充说，如果这一定价在周二收盘前保持不变，那么这一数字将是自2023年3月以来美联储决议前最大的隐含波动幅度。

凯瑟说：“在过去一年里，美股市场对CPI和美联储议息日的波动定价大体类似，平均各为0.75%，因此两大事件撞在一起就成了更大的事件，并提高了事件的不确定性。”他补充说，在过去一年里，CPI和美联储议息日后，标普500指数平均波动0.8%。他还说，对于期权买家来说，美联储决议日通常比CPI公布日更有利可图。

虽然市场普遍预期美联储此次会议将维持利率稳定，但通胀数据以及美联储主席鲍威尔的新闻发布会将进一步明确该联储今年可能降息的幅度。

由于劳动力市场保持强劲，通胀一直是投资者关注的焦点。美国劳工统计局上周五发布的报告显示，5月份美国就业岗位大幅增长，非农就业岗位增加了27.2万个。凯泽说，交易员们对就业人数超过15万基本感到满意。他解释说，如果低于这个数字，期权市场可能会开始将注意力转向招聘状况而非通胀。

近期与担保隔夜融资利率相关的期权活动好坏参半。针对鸽派会议可能性的对冲需求增加，鸽派会议将为在7月或9月降息打开大门。

美联储掉期交易则将25个基点的降息完全计入了11月的决定，周二有多笔2025年9月到期的大额看涨期权交易。

与此同时，投资者继续大举买入鹰派保护措施，目标是明年年底及以后。如果即将公布的经济预测摘要显示出美联储的长期预测出现鹰派转变，这些头寸将受益。这些类型的头寸主要集中在2025年12月和2026年3月的看跌期权，其中一些结构的合约数量现已超过20万份。

彭博情报首席全球衍生品策略师坦维尔-桑杜（Tanvir Sandhu）表示：“债券市场继续在数据发布前后保持波动，而股票市场则以人工智能这一长期主题为主。在关键数据发布之间，利率市场可能会出现区间波动，从而抑制波动性。”

在外汇方面，彭博美元指数一周波动率处于年内高位，美元看涨期权的风险逆转溢价超过0.4%，为一个月来最高，部分原因是墨西哥比索的动荡。

从较长期来看，由于预期美联储未来会降息，市场情绪仍然相对看跌美元。对瑞郎和日元等对收益率敏感的避险货币的看涨期权需求有所增加。