特斯拉(TSLA.O)股东在即将于周四召开的年度会议上，将重新审视CEO埃隆·马斯克的2018年巨额薪酬方案。如果股东们否决这一薪酬方案，特斯拉股价可能会大幅下跌。

由于特拉华州的一名法官在今年一月判定该方案无效，特斯拉董事会将这一薪酬方案重新提交股东投票。2018年，这一方案曾以超过70%的支持率通过，但由于披露不充分，该方案被判定无效。新方案包括授予马斯克约3亿股股票期权，按当前行权价值约为500亿美元。

期权市场显示，投票后特斯拉股票可能会有大约7%的波动，而看跌期权价格高于看涨期权，表明市场对下跌的担忧大于上涨的希望。看跌期权允许持有者在未来以固定价格卖出股票，如果股价跌破该水平，投资者可以在市场价买入股票并以更高价格卖出，从中获利。看涨期权则相反，允许投资者以固定价格买入股票。

特斯拉的期权定价显示出投资者对马斯克领导下公司短期风险的担忧。期权价格还表明，未来几个月特斯拉股票的波动性预计是苹果(AAPL.O)股票的两到三倍，这对特斯拉股票来说是常态。

这一波动性预期与看跌期权成本所反映的风险均与马斯克的领导密切相关。股东投票否决马斯克的薪酬方案后，没人确切知道马斯克会如何反应。他最近表示希望拥有特斯拉25%的投票控制权，以保持公司的人工智能项目。如果这些期权恢复，马斯克将控制公司约20%的股份。

马斯克的一些AI项目不会在特斯拉内部进行。他已成立了一家名为xAI的人工智能公司，并为其筹集了数十亿美元。然而，投资者和华尔街认为，马斯克在特斯拉的参与对公司至关重要。

“特斯拉就是马斯克，”Baron Capital的CEO Ron Baron在最近的新闻稿中表示。根据彭博社的数据，Baron的基金持有超过1700万股特斯拉股票，他表示将投票支持该薪酬方案。

CFRA分析师Garrett Nelson在周一的报告中写道：“我们长期以来一直认为，马斯克的创新是特斯拉股票以如此高倍数交易的主要原因之一。如果薪酬方案被否决，我们认为这可能会增加公司未来领导的不确定性，并危及马斯克的溢价。”

Nelson表示，尽管该薪酬方案在散户投资者中拥有广泛支持，但他不确定机构投资者将如何投票。

特斯拉股价因马斯克的领导而获得的提升难以精确评估。目前特斯拉股票的市盈率约为54倍，而通用汽车的市盈率约为5倍，这意味着马斯克的溢价价值约为5000亿美元，但两家公司的增长预期和股东基础有很大不同。

根据FactSet的数据，预计特斯拉未来几年的年均收益增长率略低于20%，这使得该股票的市盈增长比（PEG）约为3倍。标普500指数的这一数字接近2倍，这表明马斯克的溢价约为每股60美元，或1850亿美元。

短期内预测股票走势比计算马斯克的溢价要容易得多。Bernstein分析师Toni Sacconaghi在周一估计，如果股东投票否决该方案，特斯拉股票将下跌5%。

技术分析师Frank Cappelleri和Fairlead Strategies的Katie Stockton最近都指出，特斯拉股票一直在其50日移动平均线附近徘徊，约为172美元。跌破这一价格水平将使150美元成为可能目标。这将比最近水平下跌约15%。投资者可以将其视为股价可能下跌的最大幅度。