最近，美国短期和长期国债收益率之间的差距已大幅缩小，这种转变的影响值得深思。

道琼斯市场数据显示，本周一，美国2年期国债收益率和30年期国债收益率之间的利差短暂转正，这是1月份以来的首次。而2年期国债收益率和10年期国债收益率收益率之间的利差则达到了约这么久以来的最窄水平。

麦格理（Macquarie）分析师认为，这些债券走势被视为席卷整个金融市场的更广泛的“特朗普交易”的一部分。

他们指出，前总统特朗普提出的提高关税、减税和限制性移民政策可能有助于重振通胀，并推动长期债券收益率上升。

自1998年以来，美国2年期国债收益率与10年期国债收益率曲线已经倒挂了六次，包括最近这次始于2022年7月的倒挂。其他几次分别始于1998年6月、2000年2月、2006年1月、2006年6月和2019年8月。其中只有三次（包括当前这一次）收益率曲线在相当长的时间内保持倒挂。

另外两次分别始于2000年2月和2006年6月。在这两种情况下，收益率曲线摆脱倒挂都发生在股市动荡之前。2000年12月29日，当美国2年期国债收益率与10年期国债收益率利差回到正值时，标普500指数的交易价格约为1320点。埃塞说，标普500指数在接下来的22个月中一路下跌，2002年10月跌至785点左右。

在后一个例子中，2007年6月6日，美国2年期国债收益率与10年期国债收益率曲线在倒挂近一年后恢复正常，当日标普500指数报收于1517点。此后的21个月里，随着房地产市场的崩溃，该指数一路下跌，最终引发了2008年的金融危机，并于2009年3月触底，投资者整整花了四年时间才挽回损失。

埃塞认为，收益率曲线的这种变化为何对经济不利，其背后的逻辑相当简单明了。他解释道：

“当美国2年期国债收益率与10年期国债收益率利差转为正值时，通常是因为2年期国债收益率在投资者对美联储将积极降息的预期下迅速下降，而降息通常是因为美联储担心经济增长。这种情况目前正在发生，因为市场认为9月和12月降息的可能性为100%，而且今年第三次降息的可能性越来越大。”

可以肯定的是，迄今为止，美国经济一直无视经济学家关于美联储自上世纪80年代以来最猛的加息周期将导致经济衰退的警告。

尽管最近公布的数据暗示经济增长降温和劳动力市场疲软，但周二公布的一份强于预期的零售销售报告在一定程度上推翻了这一说法。

许多股市专家对经济衰退衰退表示质疑。相反，他们认为美联储可能会在今年晚些时候降息，从而实现人们期待已久的软着陆。