一年前，美联储将利率上调至5%以上，并决心实现两件事：大幅降低通胀和冷却劳动力市场。
它现在似乎已经成功了。按其首选的PCE数据衡量，通胀已从当时的4.3%降至目前的2.6%附近，这是1984年以来的最大跌幅，距离美联储2%的目标只有咫尺之遥。与此同时，失业率从3.6%上升至4.1%，这一增幅在经济衰退之外很少见。
不过，美联储似乎还不愿宣布已经获得胜利。本周，美联储主席鲍威尔拒绝透露美联储何时或是否会降息，纽约联储主席)表示，他需要更多数据，美联储理事沃勒只是承认降息“越来越近”。市场预计美联储将在9月份下调利率。
美联储的沉默是可以理解的，尽管它喜欢提前公布自己的计划，但在之前严重夸大了对通胀的预测之后，它现在开始加倍谨慎。
但如果美联储真的依赖数据，并相信自己的预测，它现在降息应该是没问题的。至少，该选项应该在两周后的会议上被积极讨论。降息确实会带来风险，但等待也一样。
美联储的谨慎可以追溯到其在2021年臭名昭着的预测，即通胀将是暂时的。当时的GPD增速仍远低于疫情前的趋势水平，失业率高于其长期“自然”水平。根据美联储和私人预测者使用的模型，这种疲软意味着，即使是大规模的财政刺激也应该不会大幅推高通胀，特别是考虑到公众对通胀的预期被锚定在2%，与20年来的水平大致相同。
预测者忽略了疫情如何扰乱供应链和工作模式，并迫使数百万人离开劳动力市场。当刺激计划推动的需求遇到这些供应限制时，价格就会飙升，工资很快也随之上涨。随着失业率降至4%以下，职位空缺飙升，美联储担心工资价格螺旋上升，并将利率上调至目前的5.25%至5.5%之间。
较高的利率冷却了需求，但通胀下降的主要原因是供应链复苏和财政刺激措施消退。近年来的通胀的冲击使价格和工资大幅上涨，但事实证明，它们对通胀的影响主要是暂时的。
因此，一年前看起来合适的利率现在看起来可能太高了。经济学家设计了几个简单的公式，如“泰勒规则”作为货币政策指导方针，这一规则显示利率应该更低。
尽管美国今年的整体经济增长已经温和减速，降至2%左右，但仍然很健康。目前美国的失业率为4.1%，表明劳动力市场既不太热也不太冷。股票市场处于创纪录的高位。这看起来不像是一个需要更低利率的经济体。
但也有许多警告信号。从历史上看，当失业率上升这么多时，它往往会继续上升。这一数据的增长可能反映了劳动力供应的增加，这些劳动力可能是缺乏永久合法身份的移民。根据美国劳工部的工资调查，劳动力需求看起来很稳定，今年的月度就业增长超过20万。但另一项家庭调查显示，就业增长乏力，真实情况尚不清楚。
高利率并没有大大减缓经济增长，因为许多房主和企业在利率低的时候锁定了利率。但压力正在累积：信用卡和汽车贷款拖欠率现在已经高于疫情前的水平。
现在美联储面临的最大风险是通胀可能无法被击败。然而，重新加速似乎不太可能。事后看来，过去几年的冲击似乎引发了一系列一次性的通胀上涨。例如，半导体短缺导致2021年汽车产量暴跌，价格飙升。新车价格在2022年初达到峰值，9个月后进行了有所回落，汽车保险价格则滞后了两年。
这是通胀下行如此坎坷的原因之一，包括去年冬季令人不安的上升，以及难以识别的潜在趋势。
但是，虽然这些冲击可能暂时推高通胀，但除非其他条件到位，尤其是劳动力市场紧张，否则通胀应该无法持续。
职位空缺率从2022年初创纪录的每失业工人两个下降到现在更正常的1.2个。失业率正在上升。从咨询公司WTW对企业薪酬计划的一项调查来看，2022年3月的年工资增幅已从5.9%降至6月的3.9%，明年还将进一步下降。
虽然核心通胀不太可能再次加速，但它可能会停滞在目前2.6%的水平左右，而不是降至2%。事实上，随着基数效应即将到来，通胀同比增速可能会很快上升。
不过，如果这种情况发生，美联储完全可以不再降息。这就是美联储的“依赖数据”意味着什么，即利率仍将处于一个限制性水平。
官员们坚称，11月的选举与他们的决定无关，这是可以理解的，无论他们做什么，都会有一个政党感到不安。共和党候选人特朗普在接受采访时表示，从现在到大选期间，美联储根本不应该降息。如果美联储不降息，民主党人也会进行类似的抨击。
不过，高盛首席经济学家哈祖斯表示，就政治因素影响美联储决策的程度而言，他们主张在尽可能远离选举的情况下做出决定，即现在降息而不是9月份。
目前，美联储可能不会在两周内降息，但会暗示准备在9月份降息。这应该会让市场保持平静，但降息落地和预期降息完全是两码事。
接受调查的经济学家平均认为，美国明年出现经济衰退的可能性为28%，虽然不高，但高于正常水平。如果这种风险成为现实，美联储即使推迟几个月降息，这也会产生影响。