债券投资者预计本周美联储将维持利率不变，但会发出即将降息的信号，因此他们正在押注美债收益率曲线将变得不那么倒挂，并最终回归正常。

这一策略涉及对短期美债进行看涨投注并减少长期美债的敞口，这种交易被称为“收益率曲线陡峭化”，其结果是推动长期美债的收益率高于短期美债的收益率。投资者通过承担更长时间的风险来获得更高的收益率作为补偿。

备受关注的两年期/十年期美债收益率曲线已经连续两年倒挂，这是历史上最长的一次倒挂，目前两者的收益率差距为负22个基点。

市场普遍预期美联储将在周四第八次连续保持其隔夜基准利率在5.25%-5.50%区间内不变。投资者期待美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上给出一个“鸽派”的按兵不动信号，即他可能会暗示最早在九月份就会开始降息，这将是四年来首次降息。

鲍威尔还有机会在八月末的杰克逊霍尔全球央行行长会议上让市场做好准备。到那时，更多关于通胀的数据和本周五的7月份就业报告可能会给决策者提供所需的信心。

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的计算，利率期货市场已经定价从9月份开始，美联储总共会有大约68个基点的降息，这比6月份会议前的30个基点有了大幅上涨。预计到2025年6月之前，还会有大约三次25个基点的降息。

在美联储6月份的利率预测中，该央行只预计2024年有一次降息。美国通胀放缓以及劳动力市场的逐渐松动促使市场的利率预期发生了转变。

Janus Henderson Investors的美国固定收益主管Greg Wilensky表示：“过去六周收益率曲线显著变化，但我们去年十月就处于类似的水平，而收益率曲线倒挂的情况仍然不正常。我们正进入一种情景，收益率曲线将向正常的正斜率移动。它还有很大的变化空间。”该公司管理的资产规模为3526亿美元。

两年期与十年期美债收益率之间的差额自6月底以来收窄了30.4个基点。最近几周，收益率曲线主要经历了“牛市陡峭化”，其中短期美债收益率下降幅度大于长期美债收益率，这是美联储启动降息周期的典型前兆。

投资者在一月份时曾积极押注收益率曲线将变得更加陡峭，因为市场预计2024年将有多次降息，这是对去年12月美联储转向鸽派立场的反应。然而，这些押注随后被逆转，收益率曲线进一步平坦化，原因是短期美债收益率飙升至长期美债收益率之上，这归因于经济出人意料地持续强劲以及通胀顽固。

在本周的美联储会议前，期货市场的投资者显著增加了对短期美债（如两年期美债）的净多头头寸，而对于长期美债的净多头头寸并没有相应增加，甚至有所下降。这与过去几周实施的“牛市陡峭化”策略相吻合。

美国商品期货交易委员会上周五发布的数据显示，资产管理公司上周将其持有的两年期美债净多头头寸增加至历史最高水平。资产管理公司也一直持有五年期美债期货的净多头头寸，并在7月中旬达到了历史最高水平，尽管上周略有下降。

Truist Advisory Services固定收益部门董事总经理Chip Hughey表示：“在收益率开始以更明显的方式下跌之前，迅速进入收益率曲线的短期端非常紧迫。”

Madison Investments的组合经理兼固定收益主管Mike Sanders表示，如果美联储在没有经济衰退的情况下开始降息周期，买入任何期限的债券或任何长期债券不一定能给你带来像押注两年至七年期美债那样的收益。该公司的资产规模为250亿美元，目前超配三至七年期美债，反映了该公司预期这些债券收益率将下降。