投资者正寄希望于美联储最早在九月份开始降息。但先锋集团（Vanguard Group）并不这么认为。

作为全球最大的资产管理公司之一，先锋集团并不完全认为美联储将在2024年降息。虽然该公司认为十二月份可能会有一次降息，但它并不期待下个月就会有降息动作。

先锋集团美洲区首席经济学家兼全球投资组合构建负责人罗杰·阿里阿加-迪亚兹（Roger Aliaga-Diaz）表示：“如果有（降息）的话，那将会是在十二月。坦白说，我们几乎处在不降息和降息一次之间……这是一个很接近的判断。”

这一立场与华尔街的大部分观点相左。根据CME FedWatch的数据，期货市场几乎一致预期美联储将在九月份将降息25个基点。

大多数交易员认为到2024年底至少会有三次25个基点的降息。超过90%的人预计至少会有两次降息。当美联储在结束其七月会议时，投资者将寻找更多关于美联储想法的线索。

以抵制短期市场趋势而闻名的先锋集团表示，其他市场观察者被一些最近的经济报告分散了注意力，而这些报告最终只会是统计噪音。此外，华尔街的预测者在过去一段时间里也犯过错。去年十二月，期货数据显示几乎可以肯定会在今年春季开始降息。然而，通胀比预期更为顽固，联邦基金利率一直未变。

美联储本身也改变了对利率的预期。三月份时，政策制定者集体预测2024年会有三次降息。而在六月份，中位数预测降到了一次。

阿里阿加-迪亚兹表示，市场再次过于乐观地看待通胀，可依靠的证据太少。例如，本月发布的个人消费支出价格指数（PCE）核心部分看似显示了进展：六月份的价格同比上涨2.6%，环比增长0.2%。

但阿里阿加-迪亚兹认为，“更艰难的同比增速”即将到来，而且房价仍在飙升，这应该让观察者保持谨慎。他说：“我们得到了非常低的通胀读数，（但这一读数）很难持续下去。”

类似的情况也出现在失业率上。放缓的就业市场可能是促使美联储降息的一个原因，因为这可能会刺激就业。尽管最近失业率上升到了4.1%，从半个世纪以来的最低点3.4%有所回升，但阿里阿加-迪亚兹并不认为这是一个趋势。

他说：“我们认为这都是由（劳动力）供给面驱动的，特别是移民因素，我们没有看到大规模裁员。”因此，他预计失业率将在当前4.1%的水平附近稳定下来。

所有这些对投资者来说意味着，在似乎已经计入降息预期的股票市场中可能存在额外的风险。这对于大型科技股尤其如此，阿里阿加-迪亚兹认为即使经过最近的价格下跌，这些股票仍然被高估。事实上，先锋集团预计未来十年美股的年化回报率仅为3.4%至5.4%。

不过，也有好的一面：尽管先锋集团对股票市场的展望较为平淡，但该公司对债券持更为乐观的态度。阿里阿加-迪亚兹表示，当美联储降息时，这些降息幅度可能相对较小，有助于投资者从他们的债券组合中获得更多的收益。“美债收益率将保持较高水平的时间更长，并提供更多的回报。”