美国7月就业数据触及“萨姆规则”引发华尔街担忧，萨姆规则提出者、New Century Advisors首席经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）亲自发文表态，以下是她的观点。

尽管以我名字命名的指标显示美国处于衰退之中，但实际上美国并未陷入衰退。萨姆规则因上周五低于预期的就业报告而被触发，加入了过去四年半中受到异常干扰的一系列经济工具名单。

话虽如此——我带着谦逊和担忧的态度说——萨姆规则仍然适用。经济衰退的风险提高，这增强了美联储降息的理由。

美国国家经济研究局（NBER）定义衰退为“经济活动显著下降，这种下降波及整个经济，并持续数月以上”。NBER通常会在评估一系列经济数据几个月后做出官方判定。目前，NBER考虑的大部分数据看起来仍然稳健。例如，第二季度的实际消费者支出按年率计算增长了2.6%，过去三个月平均每月就业人数增加17万人。一个明显的例外是家庭调查中的就业情况，今年基本持平。

尽管经济增速放缓，但它仍在增长。至少目前还没有衰退。

但是情况可能迅速变化，等到NBER正式确认衰退时，通常已经来不及指导政策制定者了。萨姆规则的目的就是作为一种早期诊断工具。我在2019年初创建了这一规则，目的是缩短等待NBER判定的时间，并作为经济下行期间财政政策自动触发机制的一部分。

后来这个规则以我的名字命名，从设计上看，它既简单又高度准确：当美国失业率三个月移动平均值较前12个月的最低值高出0.50个百分点或更多时，美国就已经处于衰退之中。自1970年以来，该规则正确地指出了每一次衰退，并未在衰退之外触发（尽管1976年非常接近）。1959年和1969年，萨姆规则在衰退之外被触发，但在随后的六个月内发生了衰退。

然而，正如任何投资说明书都会告诉你的：过往业绩不代表未来表现。

萨姆规则依赖于一种强大的反馈循环：相对较小的失业率上升可能会变成大幅度的上升。失去收入的工人会对消费者需求造成压力，导致更多的人失去工作。失业率上升通常伴随着工资增长减少、工作机会减少以及总体不确定性增加。

在1947年至2007-09年的美国经济衰退期间，失业率最初逐渐上升，然后大幅增加。平均而言，峰值失业率比衰退前水平高出近3个百分点。过去一年失业率的增加符合之前的衰退范围。

失业率的水平并不是决定性的——变化才是最重要的。例如，1969-70年衰退开始时失业率约为3.5%，而1981-82年衰退开始时失业率超过7%。在更长的时间段内，人口结构的变化会影响整体失业率。国会预算办公室估计，均衡失业率在1970年代后期达到6%以上，去年缓慢降至4%，部分原因是劳动力老龄化且经验更为丰富。关注短期变化，如一年内的变化，使得衰退更具可比性。

这让我们回到了上周五的就业报告。7月份失业率升至4.3%，使得萨姆规则达到了0.53%——略高于触发阈值。即便如此，我们仍有充分理由认为当前失业率的上升夸大了衰退动态。

去年秋天，当失业率开始上升，以及今年春天，在几个州失业率显著上升时，我解释了这次可能有所不同——也就是说，为什么萨姆规则被触发可能不是美国陷入衰退的一个指标。劳动力增加，尤其是移民激增，对失业率上升贡献很大。

在经济衰退中，由于劳动力需求减弱而导致的失业率上升势头会增强，这就是为什么萨姆法则在历史上一直很有效的原因。但由劳动力供应增加导致的失业率上升则不同。一旦工作岗位“赶上”新求职者，更多的工人可以推动经济增长，失业率就会下降。萨姆规则无法区分这两种动态，当劳动力快速增加时，它看起来更加严峻。

有迹象表明，更强的劳动力供应，而不仅仅是较弱的劳动力需求，帮助推动萨姆规则超过了0.50%的门槛。新进或重返劳动力市场的失业者约占增加人数的一半。这比最近几次衰退时的比例明显更高，当时大多数增加来自被暂时或永久解雇的失业工人。当前萨姆规则读数可能夸大了需求减弱的程度，并未达到衰退水平。

即便如此，风险仍然存在。在劳动力扩张时期也曾发生过衰退，就像1970年代那样，所以当前的情况对于衰退初期阶段的历史来说并非异类。雇佣率现在回落到了2014年的水平，那时失业率为6%。

美联储主席鲍威尔上周表示，数据显示“劳动力市场状况持续渐进正常化。”然而，过去一年失业率的上升，正如我的规则所反映的那样，现在看起来已经超出了正常水平，而且接近衰退的程度令人不安。现在是时候让美联储使用自己的工具并降低利率了。