尽管黄金通常会因8月的季节性因素走高，但世界黄金协会最新月报指出，贵金属面临着来自杰克逊霍尔、美国大选和持续的股市波动等强大逆风。

世界黄金协会指出，“继6月份小幅下跌后，金价在7月份录得强劲的月度涨幅，收于每盎司2426美元，上涨4%。上月中旬金价创下历史新高，随后在月底温和回落。日元大幅上涨，可能是由于套利交易的逆转，使得以日元计价的黄金7月没有出现上涨。”

世界黄金协会补充道，“根据我们的黄金回报归因模型（GRAM），金价上涨是由10年期美债收益率下降推动的，以及美元走软在一定程度上也起到了作用，”他们说。“负面贡献主要来自COMEX期货，其中未平仓合约的增加大于净多头的增加。”

世界黄金协会指出，8月初，波动性指数（VIX）出现了历史第三高的飙升，多重因素包括日本央行加息、金融市场去杠杆化以及美国非农就业人数报告疲软导致风险资产大幅下跌。“部分跌幅已收复，但要恢复到跌势前的风险敞口可能需要时间，”他们说。

他们说，“最近的美国数据疲软表明，市场正把美联储定价得越来越鸽派，然而，由于经济仍然健康，以及美联储在选举前历来的谨慎态度，单边押注降息存在失望的空间。如果美联储的言论没有像市场预期的那样，这可能会对金价构成下行风险。”

8月份通常对金价有利，但世界黄金协会指出了一些可能扰乱金价潜在涨幅的重要风险因素。其中第一个是美联储在其年度夏季研讨会结束后将要采取的政策立场。

“杰克逊霍尔将举办第47届年度研讨会（8月22日至24日），时间恰逢美联储预计首次降息（9月18日）前几周，”世界黄金协会说。“美联储的言论将是关键，以及通胀和劳动力市场数据。7月31日的FOMC会议似乎增强了降息周期将在9月开始的信心。人们的信心还源于这样一个事实：除了外来冲击之外，美联储很少喜欢带来意外。”

但他们指出，即将公布的数据仍可能使美联储转向另一个方向。“过去几周，数据反复无常，且使得股市的波动被放大——零售销售数据良好，GDP和PCE通胀数据强劲，以及PMI数据坚定地处于扩张区域，”他们写道。“但随后是来自ISM的数据明显疲软，以及非农就业人数较弱，导致市场上存在一定的不确定性。”

世界黄金协会指出，“对于黄金而言，在过去十年中，平均而言，在杰克逊霍尔央行年会之后，金价最初会走强，然后在几周后走弱，因为美债收益率往往会走高。”

然而，他们指出，这些趋势也可能反映了上个月价格走势的回撤。

“自2023年12月底美联储转向以来，华尔街和更广泛的媒体一直在呼吁降息，这可能一方面反映出希望保持风险资产的持续上涨，另一方面反映出担心美联储再次落后于曲线，”他们指出。“目前的定价几乎没有失望的空间。”

根据芝加哥商品交易所（CME）的数据，在8月份的数据疲软之后，美联储年内降息两次的预期基本已被市场完全定价。2年期和10年期美债期货的投机性仓位处于多年高点。今年迄今为止，股票估值出现了大幅扩张，“我们不知道黄金目前的回撤是否会是实质性的。黄金净多头头寸并不极端，但相当高。”

世界黄金协会说补充道，“美联储历史上在选举前往往不愿意兑现预期，这可能是为了避免被指控政治干预，因此，需要谨慎行事。如果市场对美联储在杰克逊霍尔央行年会上的表现预期过于鸽派，那么股票、债券和黄金就有可能出现下跌。”

第二个因素是美国政治，它也可能在今年8月对贵金属价格造成重大的逆风。

世界黄金协会指出，“自从拜登将竞选名额‘让位’给哈里斯，让她作为民主党候选人继续前进以来，民调结果已大幅逆转，一些预测现在甚至预测民主党将获胜。”

“政策之间的区别不像历史上那样明显，”世界黄金协会说。“民主党通常被指责的财政慷慨，在特朗普政府任内也可能类似。此外，在特朗普的领导下，更高的关税、对美元走软的偏好和反移民政策是导致通胀上升和增长下降的一些风险因素。我们认为，黄金可能会从任何政治不确定性中获益更多，在大选之后，国家债务和赤字的水平可能会继续让投资者担忧，并保持对黄金的兴趣。”

8月份黄金价格的第三个风险因素来自美股，尤其是科技板块，该板块最近承受着相当大的压力。

世界黄金协会指出，“英伟达，人工智能宠儿和美国股市表现最好的公司，将于8月底公布第二季度财报，市场似乎首次感到不安。尽管第一季度财报超出了预期，但两件事打消了乐观情绪：首席执行官黄仁勋在6月和7月的大量股票出售，以及特斯拉、谷歌、亚马逊和英特尔发布的令人失望的财报。英伟达的股价自6月触顶以来已下跌28%，而截至8月5日，纳斯达克综合指数则比7月的高点下跌了12%。英伟达的财报可能是美股的成败之举。”

世界黄金协会分析师指出，虽然9月份通常是美国股市的疲软时期，但8月份往往会随着交易员休假而持平，交易量较低。“今年到目前为止，8月份似乎正在提前出现9月份的疲软，”他们说。“金价在股市抛售期间通常强劲的负相关性应该会持续吸引投资者的兴趣，而且考虑到仓位没有过度，投资者对黄金的兴趣可能会保持不变。”世界黄金协会总结道：

“美联储降息的开始在很大程度上取决于经济数据正常化。虽然就业报告和ISM数据意外下降，但其他数据则相当强劲。可以说，我们可以预期的经济着陆类型仍然不清楚，因此市场以近100%的确定性定价美联储年内降息两次的行为存在风险，不仅对于风险资产，也包括债券和黄金。对于黄金来说，不确定性和事件风险的升高可能会让投资者保持高涨的兴趣，到目前为止，它在保护投资组合方面做得很好。”