周二，美国7月份生产者价格（PPI）增速低于预期，进一步缓解了市场参与者对通胀的担忧，并强化了交易员对美联储在2025年年中之前将多次降息的预期。

根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，交易员普遍认为，美联储明年7月前可能会降息整整200个基点，这将使美联储的主要利率目标从目前的5.25%- 5.5%降至3.25%-3.5%左右。

同时，他们预计美联储在9月18日下次开会中有54.5%的概率进行50个基点的降息，且年底前将进一步宽松。

换句话说，交易员们又回到了他们在年初持有的多次降息观点，只不过这一次是基于对经济放缓或衰退的担忧，这种担忧似乎超过了对通胀的担忧。

问题在于这么多次降息将意味着决策者相信他们不会再次引发通胀。而上周末，美联储理事鲍曼表示对降息持谨慎态度，指出她仍然看到通胀上行风险。

周二的报告显示7月PPI环比小幅上涨0.1%，但紧接着经济学家斯蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）等人发出警告，指出数据包含古怪和不稳定因素。保罗·阿什沃斯（Paul Ashworth）表示该报告“并不像看起来那么好”。斯蒂费尔尼古拉斯公司（Stifel, Nicolaus & Co.）的经济学家劳伦·亨德森（Lauren Henderson）表示，报告的细节“不够均衡”。

尽管PPI报告中包含了一些反通胀趋势的迹象，但亨德森表示她和她的公司仍在等待更多数据。

亨德森在电话中说道：“与市场不同，我们的基本预期是美联储将在9月按兵不动，直到我们看到周三的消费者价格指数（CPI）数据和月底的个人消费支出（PCE）数据。”

她说：“我们更倾向于鲍曼的观点，认为风险偏向上行，并且目前不认为会在第四季度进行首次降息。”

周三将公布的7月份的CPI报告预计将显示通胀同比增速将保持在3％，而核心通胀年率略低于3.2％。此后，美联储每年一度的杰克逊霍尔研讨会将于下周四至下周六举行，这将给鲍威尔一个机会，在更多数据出现之前表达他的想法是否有任何变化。美联储首选的通胀指标——7月PCE数据定于8月30日发布，然后8月的CPI报告将于9月11日发布，距离市场普遍预期的美联储首次降息还有一周。

“想到第一季度通胀数据连续三个月高于预期，我们（对于市场高涨的降息预期）仍有一点厌倦，”亨德森表示，“美联储在实现软着陆方面没有良好的记录，而且只在上世纪90年代中期做到过一次。根据过去的周期，美联储将很难实现将通胀降低和保持经济稳定的微妙平衡。然而，这个周期与过去的周期非常不同”。斯蒂费尔尼古拉斯公司并没有排除美联储在降息的同时赢得抗通胀战役的可能性。

周三的CPI报告以及9月发布的8月通胀数据将决定很多事情，交易员们确信美联储将在下个月开始放松政策。他们心中唯一的问题是，降息幅度是否会是通常的25个基点，还是更大。

华盛顿货币政策分析公司的经济学家唐·德瑞克（Derek Tang）说，现在面临的问题是，“你是否相信通胀无论如何都会下降，如果是这样，那么降息以避免衰退风险就没有成本了，因为在通胀停滞不前的情况下，美联储仍然可以放缓降息的速度，这并不是那么糟糕。真正的问题是，美联储错误降息导致通胀再次上升。那将会成为一个问题，因为放慢降息速度并不足以解决。”

他说，降息似乎是美联储官员“现在愿意付出的代价，如果这意味着有机会挽救经济扩张，不让经济陷入衰退”，“尽管如此，可能会有更多的供应冲击，无论是来自美国国内还是国外。这意味着通胀前景将更加动荡，美联储官员将需要问自己，他们是否真的能实现2%的目标，或者他们是否应该允许在这个水平附近有一些变化。”

正如上半年所展示的，即使没有美联储实际行动，对降息的预期也可能产生影响：5月份股市的上涨被视为对所谓的财富效应的贡献，让许多美国人感觉更富有，这可能使人们更加质疑消费需求如何可能减少至足以降低通胀的程度。

尽管在抗通胀方面收获了许多好消息，但美联储仍然谨慎地表示不会在几个月内过快降息，并称采取行动之前需要对数据更有信心。

总部位于费城的Glenmede管理着455亿美元的资产。该公司负责投资策略的副总裁迈克尔·雷诺兹（Michael Reynolds）表示，“我们认为美联储非常关注过快降息的风险。”

雷诺兹表示：“直到9月会议之前，美联储都将一直等待一个理由。在那之前，它将获得两次CPI通胀数据。如果看到通胀开始改善的迹象，决策者将有空间开始降息。”

他说：“我们认为，美联储缓慢而有条理地让利率回归到中性水平是一条可持续的道路。我们的基本情况是经济不会陷入衰退，但我们必须密切关注劳动力市场数据，因为情况可能会迅速发生变化。”