黄金在2024年的表现极为出色,屡次创下历史新高,这导致一些人认为由于市场持仓过高,可能会出现回调。但有一位分析师认为,这场低调的黄金上涨才刚刚开始热身。
ByteTree的创始人Charlie Morris写道:“许多宏观经济专家对黄金的趋势表示怀疑,因为他们认为‘持仓过高’。”他接着说,“但我并不这么看。虽然大多数投资者错过了这场巨大的黄金上涨,但央行却从中受益。”
Morris指出了黄金的技术面前景,称其正处于“显著的历史高位”。他说,“尽管有许多人对黄金持怀疑态度,但趋势本身无可争议。”
他还指出,2006年开始了一个“新时代”,在这个时代里,黄金的表现落后于标普500指数,但差距不大(未计入股息)。
他说道,“这两种资产如何相互抗衡是非常明显的,这也明确地显示了黄金作为投资组合分散化工具的力量。这一点显而易见。”
他再次强调:“然而,我读到了许多宏观经济专家对黄金趋势表示怀疑,理由是‘持仓过高’。”
为了支持自己的观点,他指出黄金ETF持有量正在再次上升,“这是个好现象,但在你认为黄金是一个过度拥挤的交易之前还有很长的路要走。”
他说,“然后是期货市场的多头(COT多头),虽然数量较高,但并非非常高;而COT空头则表现出随机性。此外,他们只占很小的一部分,大约8百万盎司,而多头为34百万盎司,ETF持有量为82百万盎司。”
Morris说:“我认为许多投资者对COT数据给予了过多的关注,尽管这些数据的重要性远不及ETF的资金流动。他们看到高水平的多头反映了极度乐观的情绪,这有时可能是真的,但并非必须如此。这可能仅仅是一个真正乐观的情况加上良好的图表。更重要的是,COT只是反映了趋势的强度,而且甚至滞后于趋势。”
他指出:“期货合约自然会相互抵消,因此多头反映了主动管理基金的规模,其中大多数都是趋势追随者(管理期货、CTA、宏观对冲基金)。当趋势强劲时,他们会买入更多的黄金期货,而在趋势疲软时卖出。因此,长期期货与趋势强度相关联。”
尽管自2021年以来投资者资金流入较弱,黄金仍然飙升。他说:“唯一可信的解释来自央行对黄金的需求。虽然大多数投资者错过了这场巨大的黄金上涨,但央行却从中受益。”
他说。“近几个月和几年来,我一直关注这一点,目前,央行需求仍然是影响金价的单一最重要因素。”