如果说美债和美国股市投资者在周五最想让鲍威尔在杰克逊霍尔讲什么，那可能就是：他会采取稳妥的策略。

对于这位美联储主席来说，这是一个关键时刻。早些时候，市场极度动荡。衡量股票波动性的指标一度飙升至一代人以来的最高水平，债券交易员则全力押注美联储即将降息。

根据一些衡量标准，这个在怀俄明州举行的年度政策制定者和学者会议预计将是一个平静的会议。摩根大通和德意志银行的策略师预计，会议期间美债将出现温和的波动，而期权交易员则押注未来几天股市将出现小幅波动。最近的历史站在他们一边。加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管Blake Gwinn表示：

“美联储现在所处的状态是完全可以接受的，我认为鲍威尔没有必要在这里掀起波澜。”

除了少数例外，这次会议并不是一个主要的市场驱动事件。外媒编制的资料显示，在过去十年中，两年期和10年美债收益率仅在这一会议期间平均变动不到4个基点。标普500指数反应则较为强烈，平均波动幅度约为1.3%。

摩根大通策略师在8月16日写道，“美联储主席在杰克逊霍尔央行年会的讲话传统上不会导致美债收益率出现大幅波动，鉴于即将公布的8月份就业报告的重要性，鲍威尔不太可能对降息幅度或步伐给出过多的细节。”

不过，震动并非不可能。近年来，杰克逊霍尔央行年会成为央行行长有时会宣布重大政策举措的场所。例如，前欧洲央行行长德拉吉在2014年的年会上为量化宽松政策奠定了基础。

两年前，鲍威尔在怀俄明州发表了鹰派讲话，警告投资者，对抗通胀将给家庭和企业带来“痛苦”，这出乎市场意料。当天标普500指数下跌3.4%，10年期美债收益率当日盘中波动8个基点。随着交易员提高对美联储讲进行更多加息的预期，市场在接下来的几周内继续抛售。

本月早些时候，失业率意外上升以及套利交易的逆转震动了金融市场，引发了市场对美联储将进行紧急降息的押注，并使华尔街的恐慌指数VIX飙升至全球金融危机和新冠疫情爆发以外的最高水平。这些押注此后已减弱。

目前，波动性似乎正在消退。随着鲍威尔可能暗示紧缩货币政策不再必要，期权交易员正在为10年期美债收益率约6个基点的波动做准备。与8月2日公布的非农就业报告显示失业率升至近三年来的最高水平时，美债收益率暴跌19个基点的幅度相比，这微不足道。

德意志银行的策略师分析了杰克逊霍尔央行年会的历史数据，估计10年期美债收益率当天将波动约5个基点。

据花旗集团称，对于股票而言，交易员正在为标普500指数0.9%的波动做准备，这是基于平价看涨期权和看跌期权的成本计算得出的。这比一周前超过1%的水平略有下降。

鲍威尔的同僚们越来越强烈地发出“鸽声”，认为现在是开始降息的时候了。随着下一份非农就业报告将在9月政策会议前不到两周公布，利率市场已经完全相信美联储9月将降息25基点，大约有20%的可能性将降息50个基点。

对于2024全年，交易员押注美联储将降息近100个基点，低于本月早些时候的近150个基点。管理着2.5万亿美元的资产的Capital Group投资组合经理John Queen表示：

“市场的定价是相当合理的，美联储在引导经济走上正轨方面非常成功，经济增长正在放缓，但没有崩溃。”