随着美联储准备开始降息，小型股可能会接棒领涨。

投资者希望英伟达的财报能发出一个明确的信号，表明人工智能交易是否仍有活力，还是已经走到了尽头。然而，结果却模棱两可。英伟达的第二季度收益超过分析师预期，销售额突破300亿美元，但第三季度营收指引为325亿美元左右（上下浮动2%），可能并不是投资者期待的爆炸性数字。

股市是判断这些数字是否"令人失望"的最佳标准，英伟达股价下跌的原因在于其500亿美元的股票回购计划尽管是积极信号，但未能完全消除数据中心收入翻倍带来的乐观情绪。尽管英伟达的收益和销售额都增长了一倍多，但没有任何业务能够永远持续翻倍，无论多么强大。股价的表现表明分析师将不得不调整他们的模型，投资者将不得不降低他们的预期，记者们也将不得不调整他们的叙述。不过，全面的重写似乎没有必要。

"显然，这次的超预期表现并没有达到预期的高度，"《托德市场预测》作者斯蒂芬·托德写道。"不过，对我们来说，这似乎不算严重。"

然而，股市的叙述可能需要调整。首先，英伟达的财报并不总是像投资者想象的那样影响市场。事实上，在过去八次财报发布后，标普500指数与英伟达股价在当天同向波动的情况仅出现了四次。标普500指数的平均波动幅度为0.9%，不包括2022年8月的发布，那时英伟达上涨4%而标普500指数下跌了3.4%。讽刺的是，在财报发布前一天，英伟达和标普500指数有三分之二的时间是同向波动的，这表明实际数字的重要性可能不如发布前的猜测。

此外，英伟达对市场的影响力似乎也比前几年有所减弱。根据彭博社的数据，英伟达与标普500指数的相关性最近上升到了0.658，这是自去年以来的最高值。（1的相关性意味着两个资产完全同步波动，-1则意味着完全相反。）尽管如此，这仍远低于2022年初的0.851。尽管相关性并不等同于因果关系，但这确实表明标普500指数受英伟达的影响较两年前更小。

股市甚至可能不需要依赖英伟达和AI交易来获得进一步的涨幅。英伟达是“七巨头”中最后一家公布财报的公司，“七巨头”的年同比收益增长率约为34%，而标普500指数其他成分股的收益增长率约为6%，根据Glenmede策略师杰森·普莱德和迈克尔·雷诺兹的预测。然而，这两者之间的差距将在下季度缩小，到2024年第四季度时，两者都将以中双位数的速度增长。小型股的表现可能会更好。"在未来六个季度内，小型股预计将大幅超越其大型股对手，直至2025年底，"策略师们写道。"未来，超越大型公司的更广泛收益参与将成为一个关键主题，利好小型股。"

考虑到美联储终于准备开始降息，这也很有道理，这将导致一个与自2022年10月标普500指数触底以来的环境非常不同的投资环境——不同到即使股票已经正式进入牛市近两年，也可能感觉像是一个新的牛市。

独立策略师、撰写《保尔森观点》新闻通讯的吉姆·保尔森指出，牛市通常在美联储开始降息并接近衰退末期时开始，这通常会提升信心，并引发广泛的股市反弹。然而，这次牛市与典型的牛市大不相同。尽管通货膨胀在下降，经济增长在放缓，美联储继续其激进的紧缩货币政策，导致企业和消费者信心低迷，并导致战后历史上最窄的牛市之一。

"坏消息是，美联储的政策迄今为止产生的牛市表现相当平淡，"保尔森写道。"好消息是，美联储似乎终于接近采用一种货币政策，这正是新牛市开始的特征。"无论有没有英伟达。