今晚的非农就业数据将提供关键信息，揭示最近失业率上升到底是一次性的波动，还是更深层问题的开始。

7月的失业率显著上升，结束了过去一年仅小幅攀升的趋势。如果8月失业率继续上升，经济学家可能会更担心美国可能已经处于衰退，或接近经济衰退的初期阶段。但如果失业率维持不变或如经济学家预期的那样小幅下降，7月的疲弱数据或许会被视为虚惊一场。

这一答案将在一个关键时刻揭晓，因为美联储正准备进行自2020年疫情以来的首次降息。

美联储官员已经明确表示，他们将在9月会议上降息。至于降息幅度是常规的25个基点，还是更大幅度的50个基点，可能取决于就业市场的表现。如此重要的决策依赖于一个数据，实属罕见。

宏观政策视角研究公司的创始人朱莉亚·科罗纳多（Julia Coronado）表示：“这非常重要。它将为美联储定调，而美联储的决定将影响全球货币政策和市场。”关键在于数据将显示什么信息。

过去几个月，美国劳动力市场明显降温。最显著的是，7月失业率上升至4.3%，相比2023年4月的3.4%出现了明显的变化。这一失业率已经高于疫情前的水平，且近期上升的速度引起了美联储官员和劳动力市场经济学家的关注。美联储主席鲍威尔在最近的讲话中表示：

“我们不希望也不欢迎劳动力市场进一步降温。”

失业率的大幅迅速上升通常只会在经济衰退期间出现，上个月已经触发了预示经济陷入衰退的萨姆规则。这也是近期失业率激增引发如此广泛关注的原因。

然而，该规则的创始人、新世纪顾问公司首席经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）并不认为这次是经济衰退的信号，部分原因在于，失业率的上升是由于许多新进入劳动力市场的人仍在寻找合适的岗位。

尽管如此，萨姆表示，劳动力需求的放缓仍是令人担忧的原因，即使不会引发经济崩盘，也意味着潜在的劳动者被排除在外。她表示，目前最令人担忧的是劳动力市场的走势，基本预期并不是经济衰退，且有很多理由认为我们尚未走到那一步。但她补充道：

“当劳动力市场即使仅稍有疲软时，仍会带来后果。”

除了失业率上升，其他一些迹象也显示就业市场在放缓。自2021年和2022年激增以来，职位空缺正在稳步减少，接近疫情前的水平。失业率正在快速上升，特别是在那些难以找到工作或在就业市场疲软时容易失业的人群中，包括黑人和20岁出头的年轻人。

不过，很多经济学家认为就业市场并没有崩溃，而是在经历强劲的劳动力需求后回归正常。许多人将最近的放缓视为良性的调节。

部分迹象表明，7月疲软的就业报告可能只是一次性现象。例如，7月因临时性裁员失去工作的人的数量激增。当这种情况发生时，情况通常会在下一份数据中逆转。例如，2010年8月和2013年10月，临时裁员人数虽然激增，但也迅速消退了。不过值得注意的是，当临时裁员的激增未能迅速消退时，比如1980年初，经济确实陷入了衰退。

此外，7月裁员的激增可能与恶劣天气有关。虽然一些分析师最初推测飓风“贝里尔”可能导致当月部分人无法工作，但美国劳工统计局和高盛的经济学家表示，这可能并非主要原因。临时裁员主要来自中西部和加利福尼亚州，而不是飓风肆虐的南部地区。但高温天气可能是这一趋势的一部分原因。

高盛首席美国经济学家戴维·梅里克尔（David Mericle）表示：“加利福尼亚的极端高温似乎与其中一些裁员有关。”

即使7月不是个例，仍有其他迹象表明就业市场保持坚挺。梅里克尔表示：“基线情景是情况会好转。”他解释称，劳动力需求正在回归正常，尽管不像2022年那么强劲，但也没有完全冻结。“这更像是2019年那种强劲，而不是2022年的强劲。”

尽管初请失业金人数略有上升，但仍处于较低水平。根据高盛的数据，用于提前警示大规模裁员的WARN通知尚未大幅增加。

对于白宫而言，即使就业市场仅仅是稍微走弱，仍有可能削弱拜登政府经济成绩中最亮眼的部分。但这也有利弊：如果经济放缓转化为美联储加快降息，较低的借贷成本可能会让选民感到更好。TD Cowen华盛顿研究组的总经理克里斯托弗·克鲁格（Christopher Krueger）表示，他认为选民最关注的是利率前景和近期价格上涨的放缓。

克鲁格说道：“归根结底，选民最关心的还是加油站、超市里的价格以及一个快乐套餐的成本。”