越来越多的投资者相信美国经济将实现“软着陆”，即利率上升导致通胀下降，但不会对经济增长造成重大打击。
表面上看，所有迹象都指向这一结果。通胀已经缓解。经济仍在扩张。消费者信心上升。零售额健康。企业利润依然强劲。而股票继续徘徊在历史高位，美联储将在9月18日的下次会议上降息。
但一位策略师警告称，良好的美国经济表面之下存在裂痕。
罗斯资本合伙公司首席经济学家和宏观策略师Michael Darda表示，“我们正在滑行的冰面比很多人认为的要薄。”
Darda指出美国失业率上升和对企业的收益预期过高，这两者都导致了8月初和9月初的股市暴跌。他说：
“出现一段看似软着陆的经济放缓时期，然后最终形成衰退，这种情况并非没有先例。这在现在看来有点出乎意料，因为许多人一直认为软着陆将是商业周期的永久状态。进入夏季后，股市估值反映了这一点。”
他警告说，“商业周期已经出现了一些裂痕，”他指出，对经济、企业和股市的预期仍处于“超高”水平。
正因如此，因英伟达的财报没有超出投资者预期，标普500指数周二下跌2%，在随后的几天里，股市震荡，市场在抛售后难以找到立足点。
Darda谈到这一回撤时说，“现在正在发生的事情对我来说很有道理。我们看到，那些一直在靠收入或盈利不断超出预期而飙升的企业，在最近这段时间表现不佳。”
Darda表示，最近的回调表明，投资者一直在追逐热门股票和人工智能等热门领域的市场，而这可能是一场“危险”的游戏。
他说，“这告诉我，预期已经上升了太多，不可能无限期地超出预期，最终它们会追赶上来。市场现在有点疯狂。如果事情开始出现问题，无论是盈利没有达到预期，还是商业周期出现波动，都会导致股市出现大幅下跌。”
但不仅仅是盈利，就业市场也在讲述一个特殊的故事。
上个月，7月份的非农就业报告令市场震惊，因为失业率意外升至4.3%，为近三年来的最高水平。这一升幅还触发了一个被称为“萨姆法则”的衰退指标。
该法则自1970年代初以来一直准确地预测了经济衰退，它将全国失业率的三个月平均值与前12个月的最低值进行比较，当前者较后者上升0.5%时，该法则就会触发。
交易员立即恐慌，认为经济放缓程度超出了预期。但随后争论开始了：为什么失业率突然上升？
经济学家和策略师开始阐述可能的场景，包括一个理论，即高于趋势的移民正在推高劳动力参与率，因此随着更多工人进入就业市场，失业率面临压力。随着股市反弹并在8月收盘时三大指数均上涨，这缓解了投资者的担忧。
但Darda表示，失业率上升“仍然有点令人担忧”，他并不完全相信最近的乐观评论，即只要经济保持增长，高失业率并不重要。
他解释说：“在历史背景下看起来，4.3%的失业率仍然非常低。如果有问题的话，那就是失业率已经从3.4%的周期性低点上升到了4.3%。”
他说，“这些变化和水平告诉我们，如果经济仍在增长，它正在以低于趋势或低于潜在增长率的速度增长。这与实际衰退之间有着非常微妙的界限。”
投资者将在周五收到有关失业率的最新数据，届时将公布8月非农就业报告。Darda表示，这份报告可能会在未来几周和几个月内导致市场出现更大的波动。他推测说：
“我认为我们可能正处于一个高波动性的环境中，市场出现更大幅度的回调或调整的风险相当高。根据过去两年的市场背景，从这些估值水平来看，以及根据我认为我们在商业周期中的位置，我认为我们将有一段时间处于动荡的水域中。”