【导语】2024年8月份，汽油、柴油供需差值预估值均为缩小趋势，并且与价格均未形成反向联动的规律，市场供需环境有所改善，但价格走势多依附于原油趋势引导，供需基本面的改善未能起到明显支撑作用。预计9月份，汽油供需差值或将反弹，柴油则延续缩小趋势，价格方面依附于国际油价走势，或在继续跟跌之后触底反弹。

2024年8月份，国内汽油供需差值预估将延续收缩趋势，达到889万吨，较上月实际值（修正后）下滑12.59%；柴油供需差值预估值下移，达到4927万吨，较上月实际值小幅下滑1.7%。

生产端：炼厂积极性转好，开工负荷率适度回调

踏入8月的季节转换，国内炼油行业展现出复苏态势，各大炼油企业的一次装置加工情况显著转好。随着国际油价趋于稳定以及国内需求阶段性回暖，炼油企业积极调整生产策略，加大了对原料的加工力度。8月国内原油加工总量环比增长1.17%。与上月相比，8月份国内炼油一次装置开工负荷率提升0.9个百分点。

8月份装置停工情况减少，因计划内检修及临时生产计划调整导致的装置检修损失量较上期减少2.5%。 其中，主营单位一次加工装置开工转好情况优于独立炼厂，8月份主营单位检修损失量环比减少21.25%，这一数据远超独立炼厂7.8%的环比降幅。尽管6-7月间主营计划量曾有所下调，但进入8月后调整策略，实现了适度的回调与增长。独立炼厂方面，部分原本处于临停、降负生产状态的炼厂也在8月有所改善，尽管仍有部分非检修因素导致的停工情况存在，但整体生产状况逐步向好。

汽油市场：8月消费转好，供需差值继续探底

国内汽油供需差值将延续缩小态势，但未对汽油批发价格形成明显支撑，本月价格走势震荡下行，月均价与供需差值同向下移，背离两者之间的反向联动规律。2024年8月份，国内汽油供需差值预估值为889万吨，较7月实际值（修正后）减少12.59%，降幅较大的主要原因供应减少而需求增加，并且需求增量远高于供应降量。本期总供应量环比减少0.66%，来自于社会库存和产量的双重下降，尽管炼厂一次装置加工情况有所恢复，但汽油收率并未上调，炼厂生产仍参考价格行情酌情考虑。8月汽油价格持续下滑，不仅不符合供需差值缩小诱发的上行规律，也不符合往年8月夏季消费旺季带来的价格上行规律，归根究底，与原油震荡下滑趋势密切相关。8月国际油价震荡下滑，布伦特原油期货月均价较上月下滑4.71美元/桶，期间走势震荡，汽油看跌氛围浓郁，带动价格持续下行。

数据修正说明：本期对2023-2024年汽油供需差值进行修正，修正原因是在汽油总供应量中增加汽油调和量，此部分是汽油生产端的产量补充，尽管每月在总产量中占比较小，但滚动计算导致供需差值数值偏低，因此自2023年1月起进行补充修正。

8月份上游炼厂生产积极性转好，但汽油收率未见提升，短期内汽油当前收率水平或为常态。8月份国内汽油总产量为1390万吨，环比下滑1.84%。尽管原油加工量环比增长1.17%，但炼厂汽油收率环比下降0.65个百分点至21.96%左右，与2023年全年相比下滑0.45个百分点，与2022年相比下滑2.7%个百分点，但在2024年该数值接近年内平均水平。生产端降低汽油收率，加工增量转向石脑油及化工品等方向，芳烃、烯烃等产业链利润均高于综合炼油，在原油价格波动幅度较大时，复杂的产业链结构更有利于生产端调整生产方向，汽油收率维持在当前位置或成为今年现状。

8月份传统消费旺季发力，汽油消费量明显好转。8月份国内汽油总需求量1473万吨，环比增长8.28，达到年内仅次于1月的水平。学生暑期驾车出行增加且出行范围扩大，叠加夏季空调用油高峰影响，终端加油站销量转好，另外7月下旬及8月上旬汽油国内零售限价连续两轮下调，累计450元/吨，提振燃油车出行积极性。零售端来看，国际油价震荡，带动零售限价下调，但同时8月汽油批发价格也一路下滑，零售端利润尚可，在需求季节性转好的情况下，加油站采购积极性提升。

数据修正说明：本期对2023-2024年汽油供需差值进行修正，修正原因是在汽油总供应量中增加汽油调和量，此部分是汽油生产端的产量补充，尽管每月在总产量中占比较小，但滚动计算导致供需差值数值偏低，因此自2023年1月起进行补充修正。

对比去年同期数据，8月汽油供需差值同比减少37.18%，而实际批发均价同比下滑4.82%。两者之间未呈现出反向联动规律。由于汽油社会库存去化自2022年三季度便已展开，供需差值一路震荡走低，在这个走低的过程中幅度由急到缓，因此同比降幅来看是逐期缩小的趋势。从供需差值与批价均价的同比变化来看，汽油价格并未受到供需基本面的影响，尽管市场已明显表现为供小于求，仍难以阻止价格下滑。8月国内原油均价同比下滑7.82%，与汽油同比变化趋势一致，汽油与原油价格走势密切相关，同时国际原油价格对于市场情绪的影响显著。

预估2024年9月，汽油供需差值或出现反弹。汽油供需差值不断探底，但批发价格走势基本脱离与供需关系的基本逻辑，主要还是在于原油价格的大幅波动。9月份国际油价仍将在宽幅震荡中下滑，汽油价格随之下探，或对市场需求带来利空影响，首先影响心态，进而影响成交。另外，9月份多地告别高温天气，暑期结束驾车中长途出行将减少，汽油需求量将自8月份相对高位回落，但从生产计划来看，产量存在一定的增长空间，因此供需差值或将与价格形成反向联动。总的来说，预计9月份国内汽油供需差值将出现反弹，批发均价将在供需关系及油价下滑影响下继续下探。

柴油市场：供应下降、需求转好，供需差值高点回落

2024年8月柴油供需差值预估值转而缩小，实际批发均价同向下滑。8月柴油供需差值预估值4927万吨，较7月实际值减少1.7%。本期柴油供应量、需求量同步上涨，需求增量约为供应增量的2.5倍，因此导致供需差值缩小。本期柴油收率自7月历史低位反弹，目前接近28%，2024年月均收率均不超过29%，一定程度上实现了对柴油供应量的控制，尽管目前柴油社会库存仍处于较高位置，但出现阶段性稳定调整的迹象。总需求量连续第二个月反弹，表现出较积极的复苏态势。价格方面来看，受国际油价震荡下滑影响，柴油实际批发均价上旬、中旬震荡下滑，下旬出现反弹，但月末仍不敌跟跌原油的影响再次走低，导致8月均价下行。

8月柴油总供应量环比增长，但其中社会库存增长明显放缓。8月份国内柴油产量1669万吨，环比增长2.39%，期初库存环比增长0.66%，另外近期出口利润欠佳，实际出口量较预估值均有下调，几方因素共同导致柴油总供应增长。柴油社会库存持续徘徊于历史高位，但增长步伐明显放缓，这在一定程度上反映了生产端在灵活调整策略、努力平衡供需关系上的成效，当前，生产端柴油收率已调整至历史偏低水平。尽管如此，柴油社会库存的实质性去化仍依赖于需求端的有效提振。目前，柴油市场尚未全面进入库存去化阶段，这意味着未来柴油市场的走势将在很大程度上取决于需求的复苏情况。

8月份柴油总需求量自阶段内底部修复，连续第二个月环比增长。8月份，国内柴油总需求量1684万吨，环比增长9.12%。8月份柴油下游消费领域不同程度出现好转，如运输、仓储、基建等方面。8月物流业景气指数为51.5%，在扩张区间内有所回升；中国仓储指数50.2%，较上月回升3.7个百分点。三季度往往是大型项目集中开工建设的关键期，8月份山东、重庆、福建、江苏、安徽等多个省份，均有重大项目集中开工，如山东省8月底706个重大项目集中开工建设，重庆市共有81个项目开工投产，再如地级市海口22个项目开工、九江18个项目开工等，项目开工带动柴油终端消费增长。同时，沿海城市休渔期陆续结束，大量渔船出海作业也一定程度上带动柴油消费增长。综上，8月份柴油消费增幅可观，这也是供需差值转而缩小的主要原因。

对比去年同期数据，8月柴油供需差值同比增长50.4%，实际批发均价同比下降9.14%，二者符合反向联动规律，但供需面对柴油仅产生较为有限的影响力。从表2中可以看出，期初库存的增幅为56.01%，与供需差值增幅接近，是造成柴油供需差值居高不下的主要原因。对于库存这部分的增长，国内近年来新建成品油油库较多，因此库存呈现持续增长，但对柴油批发价格造成实质性影响的主要因素不在于社会库存的增长，与汽油相同，仍然是原油走势的影响力更为显著。

探索柴油产消比与价格之间的联动。通过对2017年至今国内柴油产消比与价格变化率的对比分析，在多数时间内两者变化趋势呈反向联动规律。通过联动性对比，可以对当期柴油市场价格走势是否受正常供需关系引导进行判断，从而分析近期及未来一段时间内柴油走势是否发生显著变化。另外，可以通过柴油产消比均值区间，判断抛开社会库存数据之外，当前市场生产与消耗层面的供需关系。

2024年8月，国内柴油产消比为99:100，较上期减少7个单位，目前产消比明显处于均值区间以下，这表示不考虑社会库库存因素，仅从生产与消费角度定位，当期柴油表现为明显供不应求。收率下调导致产量降低，消费突破预期增长，共同导致产消比下降至均值区间以下位置。本期柴油批发价格变化率与产消比变化率同方向下趋，产消比降幅更大，价格未能呼应产消比下降带来的供需利好影响。

预估2024年9月，柴油供需差值存在小幅收窄的可能性。从供应面来看，9月期初库存将表现为环比下降，炼厂检修减少，柴油产量或在较8月增长，但炼厂生产趋势控制柴油收率维持在当前区间，因此产量增幅幅度较为有限。从需求面来看，9月进入秋季，国内多地气温下降，户外工程将逐步恢复开工，另外夏季多雨天气减少，对基础建设也起到一定支撑作用，柴油消费暂无明显利空影响，活在当前位置持稳。综合来看，9月份柴油将整体表现为供应降、需求稳的局面，因此供需差值或存在进一步缩小的可能性，另外，产消比或有小幅增长，柴油价格受原油走势影响下滑，但后期存在触底反弹的空间。