本周早些时候美国CPI报告出炉后，市场几乎相信美联储本月将小幅降息25个基点，但形势自周四起急速逆转。当时前纽约联储主席杜德利称美联储下周有理由降息50个基点，《华尔街日报》有“美联储通讯社”之称的记者和《金融时报》也报道称，美联储面临着降息50个基点还是25个基点的艰难抉择，随后市场对美联储下周大幅降息的押注显著抬升至“五五开”。

由于交易员增加了对下周美联储会议降息50个基点的押注，美国国债牛市愈演愈烈，10年期美国国债收益率触及15个月低点。美元本周接近持平，周五一度跌破101，刷新周内低点。黄金继续飙升至历史新高，本周累涨超3.2%，创五个月来最大单周涨幅。美股三大指数强势反弹至接近两周高点，其中标普500指数、纳指数五日连涨，均创下年内最佳单周表现。原油在飓风“弗朗辛”过后失去继续反弹的动力，但周线仍收涨，结束了连续四周下跌的趋势。

下周将有诸多关键风险事件，首当其冲的是美联储利率决议和更新的经济预测摘要，英国央行和日本央行也将举行政策会议。数据方面，美国和英国的零售销售，加拿大、英国、欧元区和日本的通胀报告等都值得关注。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储降息前景迷雾重重，黄金面临双向波动风险

周四2:00，美联储公布利率决议和经济预期摘要

周四2:30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会

自美国7月就业报告引发对经济衰退的担忧以来，投资者一直在试图弄清楚美联储在9月会议上的潜在降息规模，如今揭露真相的时刻终于到来了。

根据CME Fedwatch的数据，在经历了整个星期的大幅波动之后，周五的联邦基金利率期货显示，交易员定价美联储下周降息25个基点和50个基点的可能性几乎相等。不断变化的押注反映了当今市场面临的关键问题之一：美联储是否会通过激进的降息来阻止劳动力市场的疲软，还是会采取更慢的降息步伐以保持观望。

分析师对美联储下周降息幅度的观点也存在分歧。Greenwood Capital首席投资官Walter Todd表示，美联储应该在周三选择降息50个基点，并指出，2年期美国国债收益率（持续在3.6%左右） 与联邦基金利率（5.25%-5.5%）之间的差距是“一个信号，表明美联储开始降息周期的时间较晚，需要迎头赶上”。摩根大通也再次呼吁美联储在下周降息50个基点，“以适应风险平衡的变化”。

然而，高盛仍认为美联储下周和今年剩余每次会议将宽松25个基点。在支持美联储温和降息的阵营看来，他们普遍担心降息50个基点可能冒着通胀重燃的风险，同时可能传递经济状况不佳的信号，从而引发华尔街的恐慌。

实际上，鉴于通胀仍存在一些粘性，以及亚特兰大联储GDPNow模型预测第三季度的经济增长率为2.5%，政策制定者似乎没有具体理由以激进的举措开启宽松周期，降息25个基点似乎是更明智的举措。如果是这种情况，美元可能会上涨，但它能否守住涨幅可能取决于更新的点阵图和鲍威尔对委员会未来利率路径的评论。

投资者将密切关注美联储的新经济预测和利率前景。根据LSEG周五晚些时候的数据，市场预计美联储到2024年底将降息115个基点。相比之下，美联储6月份的预测显示今年只会降息25个基点。如果点阵图和鲍威尔表明今年的降息幅度少于市场的预期，那么美元可能获得反弹的燃料。至于华尔街，对世界最大经济体不会走向衰退的信心可能会使风险偏好保持高位，即使这意味着降息幅度低于预期。

在市场对美联储大幅降息的预期升温的背景下，黄金不断刷新历史高位。然而，根据相对强弱指数（RSI），黄金已经处于超买状态，这通常是建议多头不要增持的迹象，因为回调的风险增加。Fxstreet分析师指出，如果金价展开修正，它可能会在之前的2550美元或更低的2531美元前高点找到更坚定的支撑。但任何修正最终都将失去动力，更广泛的上升趋势将恢复，将黄金推至新高。上行方面第一个阻力位将是周五触及的峰值2586美元，再下一站将是2600美元心理关口。

无论如何，从任何时间周期来看，黄金的趋势仍为看涨。Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler表示：“黄金创下历史新高，似乎受到美国利率和美元下跌的帮助。在市场加码押注下周将降息50个基点之后，即使美联储下周降息25个基点，只要鲍威尔不反对在今年最后两次会议中降息一次甚至两次50个基点的预期，那这此会议也可能被视为鸽派降息。就黄金而言，从心理上讲，2600美元很吸引人。”

Forexlive.com货币策略主管Adam Button表示，美联储仅降息25个基点可能会导致黄金遭遇一些下意识的抛售，但在跌至2500美元之前都会有买家接手。

其他央行：英国央行、日本央行料将按兵不动，政策指引更受关注

周四1:30，加拿大央行公布货币政策会议纪要

周四19:00，英国央行公布利率决议和会议纪要

周五11:00，日本央行公布利率决议

周五14:30，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会

周四凌晨加拿大央行将公布货币政策会议纪要。在上周的会议上，加拿大央行连续第三次降息，如果经济进一步急剧放缓，这将为更大规模的降息打开大门。其会议纪要可能会在这方面提供更清晰的信息。

英国央行将在周四晚些时候接力美联储公布利率决议。该央行在7月的上一次会议上以5:4的微弱多数投票决定降息25个基点，且官员们表示他们将谨慎对待未来的降息。

从那时起，更多数据证实了官员的立场。7月和8月的PMI均超出预期，而劳动力市场继续改善。尽管平均每周收入继续放缓，但事实证明，它们比预期的更具粘性，7月份的同比增长率保持在5.1%的高位。更重要的是，7月份整体CPI有所反弹，服务业通胀仍然居高不下。

就连英国央行行长贝利本人也在杰克逊霍尔年会上表示，他们并不急于再次降息，这促使市场参与者定价英国央行在本次会议上不采取行动的可能性高达80%。如果英国央行真的不按下降息按钮，投资者将把注意力转向官员们关于未来降息计划的沟通。

隔夜指数掉期利率（OIS）曲线显示，投资者预计在11月和12月的会议上还会再降息25个基点。这必须通过较低的通胀数据或未来劳动力市场的显著疲软来验证。如果政策制定者坚持之前关于维持利率限制性更长时间的指引，这可能会导致一些鸽派押注回落，英镑可能会延续其最近的反弹。

周五将轮到日本央行成为焦点。该行央行7月意外将利率上调15个基点，此后一直暗示更多加息迫在眉睫，这使得投资者押注其有85%的概率在年底前再次加息10个基点。该央行与世界其他地区之间货币政策策略的分歧导致日元飙升，并引发套利交易平仓潮，随后人们纷纷指责鹰派的日本央行加剧了8月初的全球市场动荡。

尽管如此，过去一个月日本的通胀率和工资增长高于预期，这似乎让日本央行更有信心，即良性的工资-价格周期将使通胀率保持在2%以上，这应该为未来的进一步政策正常化铺平道路。

然而，日本央行本次会议预计不会采取任何政策行动，因此，重点将放在植田和男和他的同事是否会继续暗示未来会有更多加息。任何证实市场预期的观点，即日本央行可能会在年底前再次加息，都可能使日元继续上涨。

重要数据：美联储会议前最后一项重要数据将出炉

周一20:30，美国9月纽约联储制造业指数

周二17:00，欧元区9月ZEW经济景气指数

周二20:30，加拿大8月CPI月率

周二20:30，美国8月零售销售月率

周二21:15，美国8月工业产出月率

周二22:0，美国9月NAHB房产市场指数、美国7月商业库存月率

周三14:00，英国8月CPI月率、英国8月零售物价指数月率

周三17:00，欧元区8月CPI年率终值、欧元区8月CPI月率

周三20:30，美国8月新屋开工总数年化、美国8月营建许可总数

周三22:30，美国至9月13日当周EIA原油库存、战略石油库存储备

周四20:30，美国至9月14日当周初请失业金人数、美国9月费城联储制造业指数

周四22:00，美国8月成屋销售总数年化、美国8月谘商会领先指标月率

周五7:30，日本8月核心CPI年率

周四22:00，美国7月成屋签约销售指数月率

周五7:30，日本7月失业率、日本8月东京CPI

周五14:00，英国8月季调后零售销售月率

周五20:30，加拿大7月零售销售月率

美国8月零售销售数据将于周二公布。据估计，美国8月零售销售同比增速将从上个月的1%放缓至0.1%。若该数据不及预期，衰退担忧可能有卷土重来的风险。反之，如果经济继续保持韧性，这将削弱美联储大幅降息的必要性。CNBC主持人、前对冲基金经理JimCramer将其称为美联储做出决定之前的最后一项重要数据。他说，该报告是衡量消费者支出的良好指标，他预测数据会疲软。消费者支出是美国经济的主要支柱，也是美联储数十年来最激进的加息周期尚未带来经济衰退的原因之一。

在美国以外，多个国家和地区将公布通胀数据。如果周二公布的加拿大8月CPI数据进一步降温，这很可能会鼓励市场参与者增加对加拿大央行的降息押注，目前，他们预计到该央行今年年底将再次降息60个基点。

对于英国而言，8月份的CPI数据中可能显示服务业通胀率大幅上升，但这主要是由于该类别的基数效应。英国央行将倾向于忽视这些变动，该央行已经预计，今年秋季服务业通胀将暂时上升，但在年底前将再度回落。

周五，在日本央行政策会议前不久发布的通胀数据将受到关注，以验证市场对该央行在今年12月进一步加息10个基点的定价。日本8月核心通胀率预计将从之前的2.7%上升至2.8%，这将标志着通胀率连续第29个月高于目标水平，而通胀意外上行可能会引发更多鹰派押注，以定价更早的加息时间表。

重要事件：供应过剩担忧愈演愈烈，对冲基金有史以来首次净看空布油

石油市场正充斥着对供应过剩的担忧，本周国际原油收涨主要是由于空头在其价格跌至自三年多来的最低水平以及飓风影响下回补头寸。

值得注意的是，对冲基金已经有史以来首次转为净看空布伦特原油。截至9月10日当周，基金经理们的空头仓位比多头仓位多12680手，这是自2011年1月ICE欧洲期货交易所有数据以来首次。对冲基金仍净看多WTI原油，不过这一头寸为2月份以来最小。另据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，布伦特原油和WTI原油看涨情绪创历史新低。

尽管欧佩克+推迟恢复供应的计划，但投资者越来越担心明年原油供应过剩，因为非欧佩克国家预计将增产，而全球最大的石油消费国的需求似乎正在放缓。

包括Marcus Garvey和Vikas Dwivedi在内的麦格理分析师在一份报告中表示，本季度市场吃紧的状况正在消退，供需平衡预测显示未来五个季度会有严重的供应过剩。尽管沙特不会寻求发起价格战，但鉴于供应严重过剩的前景，油价跌幅可能超过模型水平，徘徊在50美元/桶上方。不过，地缘政治因素也给油价带来了一些上行潜力，麦格理预计布伦特原油本季度升至79美元/桶，第四季度回落至73美元。

公司财报：美股处于脆弱期，本轮牛市注定“短命”？

美股二季度财报季已步入尾声，华尔街重新将目光投向宏观层面。标普500指数今年迄今上涨了约18%，因此下周的美联储会议可能只需稍有不如预期的表现，就会让投资者感到失望。

激进的降息押注帮助推动了美国国债的反弹，自7月初以来，10年期国债收益率下跌了约80个基点至3.65%左右，接近2023年6月以来的最低水平。然而，Boston Partners全球市场研究主管Mike Mullaney指出，如果美联储今年的宽松政策继续明显不及预期，债券市场将不得不重新定价，从而推高收益率。收益率上升可能会给已经处于历史高位的美股估值带来压力。根据LSEG Datastream的数据，标普500指数最新的预期市盈率为21倍，高于其15.7倍的长期平均水平。

Leuthold Group的首席投资官Doug Ramsey认为，无论美联储如何继续制定利率决策，他对美股的繁荣是否会持续很长时间持怀疑态度。他表示，美股本轮牛市可能注定了其寿命较短，其中包括从未因全面的经济衰退而重置的估值。Leuthold的数据显示，在过去的12次牛市中，只有4次的起点不在衰退之中，而这些牛市的平均持续时间仅为其他牛市的一半。如果目前的牛市能达到过去4次最具周期相关性的牛市的平均表现，那么它将持续到2025年5月，标普500指数将达到5852点的峰值，比9月6日的收盘价高出约8%。

对冲基金也持谨慎态度。摩根士丹利机构经纪团队表示，对冲基金将其净股票敞口降至去年年底以来的最低水平。美国银行编制的EPFR Global数据显示，总体而言，市场仓位正变得更加警惕，美国股票基金遭遇了4月份以来最大的单周资金流出。

怀疑论者还指出，联邦基金利率期货定价显示美联储将在未来12个月降息超过两个百分点，这一场景在经济衰退之外的情况下很少见。管理着53亿美元资产的Ocean Park Asset Management首席投资官James St. Aubin表示，“在标普500指数接近历史高位且信贷利差收窄的情况下，以大举降息开启降息周期似乎只有在美联储知道了一些别人不知道的事情时才会发生。我认为，就市场情绪而言，降息50个基点可能弊大于利。”

休市安排：

周一，因敬老节，日本-东京证券交易所休市一日；因中秋节，中国沪深及北交所、国内期货交易所休市至周二，韩国首尔证券交易所休市至周三。

周二，因中秋节，中国台湾证券交易所休市一日。

周三， 因中秋节，中国香港交易所休市一日。