油价与基本面的背离

正如2020年4月WTI原油价格跌至负值一样，当前油市也正在见证可能是“百年一遇”的现象：金融需求创历史新低，布伦特原油净头寸首次转为净空头，然而与此同时，实物原油库存则处于历史最低水平。

通胀预期vs大宗商品

分析师：在我看来，通胀预期在重新测试其历史支撑后，似乎正在出现真正的见底迹象，如下图所示。

这一观点与主流共识有着显著差异，并且与美联储马上要开始降息的决定形成了鲜明对比。我认为，现在并不是对大宗商品持悲观看法的时候，尤其是像原油和铜这种通常在通胀回升中受益的周期性商品。

降息vs美股

下图为彭博统计的过去6次美联储降息周期，从第一次降息开始，1年后标普500指数的表现：平均回报为5%，有4次上涨、2次下跌。

平时看很多分析说，降息之日就是美股下跌开始、或者说美债收益率曲线倒挂结束就是下跌开始，其实本质是看的时间框架不同，而每次上涨或者下跌的背景和理由也都不同。纯粹套用历史而不去理解市场条件的差异性，无异于刻舟求剑。

利比亚出口跟进

根据Kpler的数据，利比亚的石油出口仍然受到严重干扰，本月迄今为止的平均出口量为32.8万桶/日，远低于过去三个月104万桶/日的平均水平。

过去一周有几艘油轮成功装载。四艘油轮从不同的港口装载了原油，运往英国、意大利和希腊炼油厂，不过仍有一半的产量处于停产状态。像Es Sider和Marsa el Brega这样的港口库存稳定，表明一些油井仍在运营，但政治不确定性使前景蒙上阴影。

降息vs黄金

分析师：美联储上次像现在这样落后于曲线还是在2007年，如下图所示，蓝线为两年期美债收益率与联邦基金目标利率的差值。当时黄金价格从700美元一路上涨到1900美元/盎司，四年之间翻了三倍。投资者可以放轻松，着眼大趋势，享受这次的上涨旅程！

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