“美联储传声筒”、《华尔街日报》知名记者Nick Timiraos撰文解读美联储最新利率决议。

美联储投票决定将利率下调50个基点，这是自2020年以来首次降息，并且选择了一个更为大胆的开始。两年前美联储发起了一场以加息抗击通胀的全面战役，人们期待已久的政策转向终于到来。

12位美联储投票者中有11位支持降息，这使联邦基金基准利率区间降低到4.75%-5%之间。最新的季度预测显示，在11月和12月的会议上，多数官员预计将在11月和12月的会议上分别降息至少25个基点。

美联储主席鲍威尔这次决定降息的幅度超过了大多数分析师的预期，这一决定使美联储坚定不移地进入了通胀之战的新阶段：去年的加息使借贷成本创下了二十年来的新高，现在美联储正试图防止过去的加息进一步削弱美国的劳动力市场。

鲍威尔在新闻发布会上说：“我们致力于保持我们的经济实力。这一决定反映出我们越来越有信心，只要适当调整我们的政策立场，就能保持劳动力市场的强劲势头。”

美联储在其政策声明中称，这一决定反映了“对通胀率持续向2%迈进的信心增强”，以及美联储“判断实现就业和通胀目标的风险大致平衡”。

这一降息幅度应能立即缓解有信用卡余额的消费者和有浮动利率债务的小企业的压力。由于预期今年秋季会有一系列降息措施，特别是在鲍威尔上个月表示即将降息之后，从抵押贷款到公司债务的长期借贷成本已经开始下降。

本周降息似乎毫无悬念，但分析师对此次降息的规模却一反常态地模糊不清。许多人预计降息幅度将小于25个基点。美联储官员通常倾向于做出较小的改变，以避免在其行动被证明为时过早时不得不改变方向。

鲍威尔显然决定推动他的同事们降息50个基点，这很可能反映了所谓的风险管理问题，即官员们要权衡各种经济风险，如高通胀或失业率上升，并据此采取相应措施。

在过去两年的大部分时间里，当通胀率达到7%时，鲍威尔一直一心一意地专注于防止通胀变得根深蒂固。20世纪70年代的例子长期困扰着各国央行行长，当时他们没有采取足够的措施来限制需求，任由价格上涨的预期自我实现。但在过去一年里，由于供应链得到修复，大量工人不断涌入就业市场，通胀率有所下降。这表明，虽然许多经济学家曾经认为需要通过经济衰退来抑制通胀，但现在看来，这种做法是矫枉过正了。

与此同时，更多的迹象表明就业市场正在疲软。上个月的失业率为4.2%，高于1月份的3.7%。鲍威尔上个月表示，他正在将美联储的注意力转移到防止目前看似温和的劳动力需求降温变成更深的冻结。在他们的预测中，所有美联储官员都认为今年年底的失业率将介于4.2%和4.5%之间。6月份，大多数官员认为年底的失业率将稳定在4.0%左右。

最近几周，一些美联储官员认为经济还没有疲软到需要降息50个基点的地步，而另一些官员则认为，今年夏天劳动力市场的降温需要更大幅度的降息，因为美联储实际上是在弥补失去的时间。美联储官员在7月底举行的上一次会议上讨论了降息问题，但最终没有选择降息。两天后，招聘数据显示，就业增长的放缓幅度超过预期，失业率大幅上升。如果在7月份的会议上看到这些数据，他们当时可能会选择降息。本周更大幅度的降息为他们提供了重置的机会。

一些官员也感到更有必要降息，因为他们越来越确信，利率已远远高于所谓的中性水平，而且即使在周三（当地时间）降息后，利率也将继续处于限制性水平。随着经济更接近健康的平衡状态，要保持这种状态，就需要使利率更接近中性水平，但这是无法观察到的。

鲍威尔说：“我们不认为我们落后了。你们可以把这看作是我们不甘落后的承诺。”

美联储理事鲍曼对周三的决定持反对意见，赞成只降息25个基点。鲍曼是特朗普于2018年任命的，她成为自2005年以来第一位对利率决定持反对意见的理事。这也是自2022年6月以来，利率制定委员会中的任何一位票委首次提出异议。

美联储此次降息标志着该央行在过去30年中第六次从加息转为降息。通常情况下，当美联储开始降息时，它并不知道是否会像1995年和1998年那样，在经济避免衰退时采取一些小动作，还是会像2001年和2007年那样，在经济进入衰退前几个月就开始一系列较长时间的降息。

利率预测显示，假设失业率不跳升，通胀率继续下降，官员们预计明年将再降息4次25个基点。这样，到2025年底，美联储基金利率将略低于3.5%。在秋季大选之前，官员们一方面要设法实现软着陆，在不出现经济衰退的情况下降低通胀率，另一方面又要努力避免政客们的交锋，因此，他们在两者之间取得了微妙的平衡。

包括马萨诸塞州的伊丽莎白-沃伦在内的三位参议院民主党人本周呼吁鲍威尔将降息幅度扩大到75个基点，而美联储只有在经济明显陷入困境时才会这么做。一些共和党人对降息可能会在11月大选前感到不安。“降息是经济不景气的信号，否则你不可能这么做。”特朗普在周二晚的市政厅会议上说。

鲍威尔曾表示，美联储不会考虑政治因素。 众议院金融服务委员会主席帕特里克-麦克亨利（Patrick McHenry）周二在接受采访时表示，他希望美联储不要理会政治噪音。他说：“美联储应该按照数据显示的方式行事。”

与2001年和2007年美联储大幅启动降息不同，现在的经济并没有受到明显的金融市场压力或资产泡沫膨胀的影响。另一方面，对于那些在2022年前锁定了低得多的固定借贷成本的企业借款人来说，适度降息可能帮不上什么忙，他们需要在明年进行再融资，即使美联储下调利率，他们的利率仍可能很高。

此外，由于经济承受能力面临严峻挑战，目前还不清楚利率的边际下降能在多大程度上刺激住房活动。虽然最近几周抵押贷款利率出现了有意义的下降，但尚未出现需求增加的明显迹象。尽管抵押贷款利率大幅下降，但上周的购房贷款申请仍未超过一年前的水平。上周利率降至6.2%，为一年半多以来的最低水平。

桥水前首席投资策略师Rebecca Patterson说，正如两年前美联储官员和私营部门经济学家错误地判断了家庭和企业锁定低利率会如何减弱利率上升对经济的传导一样，宽松周期也有可能面临一些类似的挑战。

债券投资者预计未来1年将再降息2个百分点，而股票估值显示，投资者预计明年企业盈利将出现健康增长。Patterson说：“要实现这一切，你需要看到美联储的宽松政策对消费者和企业活动产生支持作用。渠道不能堵塞。”