一位市场策略师表示，尽管金价今年大幅上涨，但在上月触及的创纪录高点下方盘整之际，金价走势正面临一个重要阻力位。

MKS PAMP研究和金属策略主管Nicky Shiels在最新报告中指出，即使处于创纪录的高位，黄金市场仍面临着三重顶的挑战，因为在过去30年里，黄金市场只有三次实现了30%的年涨幅：第一次是2007年，当时金价上涨了31%；第二次是2010年，当时金价上涨了30%；第三次是今年。

虽然黄金在9月份达到了30%的里程碑，但近几周金价一直处于低迷状态，因为市场迅速改变了对美联储继续大幅降息的预期。

至于是什么因素可能推动金价回到30%的年度涨幅水平，Shiels指出，10%的金价走势是由不透明的场外（OTC）市场中的未知需求和未报告的央行需求推动的。

她表示：“在战时经济形势下，场外/未知实物流动对价格走势的推动作用比以往更大。这也解释了为什么区间更宽，价格波动更大，因为缺乏可见性。有10%的金价走势无法解释。这部分依赖于零售和其他实物交易中心，从中东到印度与中国，这些地方一直在积累黄金。空头会说金价涨得过高，但多头认为，除了央行推动金价上涨之外，还有很多其他场外买盘，这是持续性买盘。”

尽管场外交易需求仍是一个未知因素，但Shiels还指出，在已知市场中，有越来越多的迹象表明，由于长期看涨支撑的存在，短期内金价将进一步盘整。

Shiels指出，虽然投机性多头仓位似乎过度扩张，在市场上制造了一些泡沫，但以历史标准衡量，仍有很大的增长空间。她说，市场的投机头寸只有其历史潜力的三分之一左右。

她指出，“COT和ETF目前拥有1.08亿盎司黄金，低于过去的价格峰值；与过去的价格峰值相比，目前的持有量少了500万盎司，这主要是由于ETF的持仓不足，而不是短线资金/COT的持仓不足。年初至今，投资者已经增持了930万盎司，年化后约为1120万盎司，这些流入量与2020年的流入量相当，但远不及2019年的3800万盎司和2009年的3300万盎司的巨额年度流入量。更不用说，考虑到在一个宽松的周期中，系统中仍有大量流动性，一般投资者对黄金的持仓是非常不足的。”

她坚持自己的立场，认为在这种环境下，应该继续逢低买入。

与此同时，她指出，央行需求继续支撑金价，尽管今年下半年官方购买放缓。

她表示：“总体而言，央行在2024年放缓的购买步伐不足以让市场感到恐慌，但这足以让黄金自8月以来保持在2600美元左右的水平。”

从更广泛的角度来看，Shiels指出，黄金交易远未拥挤，这意味着金价远未见顶。