【导语】9月份，国际油价震荡下跌，国内原油收盘价及月均价跌幅明显。叠加成品油零售限价两次下调，原油消息面及政策面均利空市场气氛。另汽柴油终端需求表现疲弱，供应端产量增加，利空主导下，山东汽、柴油价格环比下跌，汽油跌幅相对明显。综合其他费用成本，山东汽、柴油裂解价差均值环比涨跌互现，批零利润均值则环比上涨。10月份，预计成品油炼油利润或环比继续下跌，批零利润均值或环比增长。

一、国际油价情景分析：基准情景下油价或继续下行

9月WTI和布伦特月均价同比分别下跌22.27%和21.18%，环比分别下跌7.85%和7.48%。往后来看，往后看，降息带来的利多持续性有限，在美国经济“软着陆”的基准情景下，预计原油交易逐渐回归自身基本面，而10月欧美炼厂将进入秋检高峰，原油或逐渐开始季节性累库，预计10月油价震荡走弱，四季度整体维持看空预期。宏观情景下，降息落地后，市场逐步回归基本面；供应情景下，OPEC+延长减产，黎以局势升温，但对石油供应没有直接影响，石油库存或转向季节性累库；需求情景下，裂解价差下滑超预期，四季度需求或进一步转弱。展望后市，基准情景下，预计未来三个月WTI月均价将分别为67.87美元/桶、66.47美元/桶、63.7美元/桶。

二、国际油价对国内成品油价格传导分析：利空因素占据主导汽、柴油价延续下跌

原油作为炼油行业的上游原料，其价格波动会传导至国内炼油板块并影响产品价格。生产成本与产品收入间价差、出厂价与零售价间价差涨跌波动，带动成品油裂解价差与批零价差状态调整。9月，宏观衰退预期叠加沙特可能未来增加产量，原油震荡下行，月度均值环比下跌。

据卓创资讯了解，9月原油价格整体偏弱震荡，月度均值环比下跌明显。国内成品油零售限价月内连续两次下调，政策消息面对成品油市场多下行指引。供应方面，山东检修炼厂较多，汽柴油供应增加，利空市场气氛。需求方面，高温天气褪去，空调用油对汽油刚需支撑不足，暑期结束，私家车出行恢复日常通勤为主，汽油边际需求有所下滑。另外主营缓采汽油消息发酵，贸易商避险情绪持续浓厚，加油站保持小单采购节奏。且新能源替代影响明显，汽油需求表现不尽如人意。柴油市场，物流运输需求维持平稳，但户外工程基建等行业柴油消费缺乏增量。另由于国际原油下行拖累，贸易商避险情绪升温，柴油投机需求延续谨慎，柴油整体需求偏弱。综合分析，利空因素占据主导，9月山东汽柴油市场价格延续下跌，且汽油跌幅相对明显。

卓创资讯数据统计，9月山东地炼汽油出厂价累计下跌855元/吨，均价环比跌幅8.21%；柴油出厂价累计下跌515元/吨，均价环比跌幅5.18%。

三、国际油价对国内汽柴油裂解状态影响分析：柴油跌幅不及汽油明显裂解价差均值环比涨跌互现

原料成本与产品收入间价差调整，综合其他费用成本，带动汽、柴油裂解价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，9月山东地炼汽油裂解价差均值为770.89元/吨，环比下跌24.93%；柴油裂解价差均值为642.47元/吨，环比上涨4.08%。

卓创资讯了解，9月国内原油价格震荡下行，月均价环比下跌8.38%，收盘价较8月末下跌417.13元/吨。产品方面，私家车恢复日常通勤为主，且新能源替代影响明显，汽油需求表现一般，汽油价格承压下跌，且跌幅高于原油成本价跌幅，导致汽油裂解价差持续收窄，均值环比跌幅明显。柴油市场，刚需支撑市场，但缺乏明显增量，部分下游于国庆节前展开适度备货操作。柴油价格呈下滑走势，但跌幅相对有限。综合原油成本价及其他费用成本，9月柴油裂解价差先增后降，均值环比上涨。

四、国际油价对国内汽柴油批发市场影响分析：汽、柴油批零价差先扩大后收窄均值环比上涨

汽柴油批发价与零售价间价差调整，带动汽、柴油批零价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，9月山东汽油理论批零价差均值2315.62元/吨，环比上涨20.88%；柴油理论批零价差均值为1741.76元/吨，环比上涨5.68%。

9月国内成品油零售限价历经两次下调，标准汽、柴油零售限价累计分别下调465、450元/吨。批发方面，随着气温回落，车用空调用油减少，居民驾车出行恢复日常通勤为主，仅假期出行半径扩大，汽油终端需求疲弱，批发价格震荡下跌，9月汽油批零价差先扩大再收窄，月末收盘再度小幅回涨；柴油市场，全国降雨减少，不过基建及工矿等户外作业开工负荷回升有限，终端需求表现疲软，批发价格整体呈现下跌走势，批零价差呈现先扩大后收窄态势。山东地炼汽、柴油批零价差均值均环比上涨，其中汽油均值涨幅明显。

按照卓创资讯监测的实际优惠价格显示，9月末山东地炼汽油实际批零价差1745元/吨，山东地炼柴油实际批零价差987.6元/吨。月末加油站汽油毛利增加而柴油毛利减少，山东民营加油站汽、柴油优惠幅度波动有限，部分民营加油站通过会员、平台活动等优惠活动展开促销。

五、后市展望：10月汽、柴油炼油利润或下跌批零利润或增长

10月份，宏观偏弱，季节性淡季，沙特可能增产，油价波动重心将继续下移。10月10日24时成品油零售限价上调，新一轮调价仍处正值区间，但政策消息面对市场指引有限。供应面，裕龙石化投产，汽、柴油产量或继续增加，对地炼出货或形成压力。需求面，十一长假期间，私家车自驾出行意愿及半径扩大，汽油边际需求有望提升，期间汽油边际需求或明显改善。但节后，私家车恢复日常通勤，且空调用量继续减少，汽油需求恢复至平稳状态。同时，四季度投机需求预期减弱，国内汽油需求持续走弱。柴油方面，物流运输活跃度预期或有改善预期，加之10月份秋高气爽，气温利好户外基建、工程行业施工，柴油需求或仍保持缓慢好转节奏，但增量或有限。多空交织下，业者心态预期仍偏空，投机操作受限，预计10月份山东汽、柴油均价或继续下跌。

综合国际油价、国内原油价格、汽柴油出厂价及零售限价预计，按照价格传导机制，预计10月份汽、柴油炼油利润均值或环比继续下跌，汽、柴油批零利润均值或环比增长。