行情回顾

美元指数本周整体上涨，因市场预期美联储将放缓降息步伐，同时投资者在胶着的美国大选前调整仓位，美元指数站上104关口上方，创两个半月新高。本周连续第四周收涨。本月至今，美元指数已涨超3%，

现货黄金本周走势震荡，周初因美国大选的不确定性和中东战争等因素刺激了投资者的避险需求，现货黄金最高涨至2758美元/盎司，续刷纪录新高，随后持续跳水50美元，一度失守2710美元关口后有所回升，收于2747美元/盎司。今年金价累计已涨超30%。

非美货币方面，在多位欧洲央行官员发表鸽派讲话后，货币交易员提高降息押注，欧元自8月初以来首次跌破1.08美元，本周连续第五周下跌。高盛称，在特朗普关税和美国国内减税的情景下，欧元可能下跌多达10%。

另外，美日选举不确定性笼罩市场，美元兑日元本周一度涨破153，是七月底以来的首次，本周料将连续第四周收涨。日元外汇策略师预计，日元/美元未来几周有跌至160关口的风险。

国际油价本周震荡上行，因交易员淡化了对中东停火的希望，并转向关注全球供需平衡。高盛预计2025年布伦特原油平均为76美元/桶。美国和以色列谈判代表将在未来几天内再次会晤，以恢复停火谈判，但以色列在多条战线上加紧打击，以及其对伊朗袭击的反应范围的不确定性使油市人心惶惶。

股市方面，标普500指数和道指结束六周连涨，纳指盘中创新高且连涨七周。英伟达股价本周创下历史新高，盘中一度超越苹果成最高市值个股；特斯拉周四上涨22%，创逾11年来最佳单日表现，不仅抹平了2024年的所有跌幅，还为其市值增加了约1500亿美元。美股、日经等跨境ETF遭大量高位赎回，基金份额减少比例最高接近40%。A股方面，15天实现翻倍的北证50指数迎来巨震。

摩根士丹利建议投资者在11月5日大选前对美债保持中性立场，称市场不太可能出现2016年共和党赢得参众两院后那样的剧烈抛盘。高盛策略师称，标普500指数十年大涨时代结束 ，未来10年将面临来自美债等资产的竞争，年化名义总回报率将仅略高于3%，但摩根大通的看法截然不同，预期大盘股未来10-15年的年化回报率为6.7%。

一周大事记

1. 美联储料将放慢降息步伐，美债收益率飙升

本周，多位美联储高官就货币政策前景发表讲话，支持谨慎、渐进、缓慢地降息。他们认为在经济高度不确定的情况下，应该谨慎行事，预计利率将“远高于”疫情前十年的水平。美联储最新褐皮书显示，美国大部分地区9月初以来经济活动几无增长，多个辖区报告薪资增长放慢。

2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德表示，偏好相对激进的缩表策略，由于经济环境的不确定性，呼吁采取渐进审慎的降息策略；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，中性利率可能高于以往，若就业市场走弱则可能需加速降息；达拉斯联储主席洛根认为，货币市场利率应该接近或略高于准备金余额利率。克利夫兰联储主席哈玛克额称，降通胀进展良好，但仍然高于目标水平。

据CME“美联储观察”，美联储11月降息25个基点的概率为96.3%。

在美联储鸽派表态、美国经济数据强劲、美国大选增加对预算赤字的担忧的刺激下，美债自美联储9月降息以来出现与1995年格林斯潘时期相当的跌势，十年期美债收益率本周重回4.2%上方。

近期房贷利率随之飙升，导致美国购房和再融资申请上周降至8月份以来最低，9月份二手房销量跌至近14年低点。在美联储降息步伐存疑之际，美国货币市场基金资产规模也升至6.51万亿美元，创纪录新高。

对美联储隔夜逆回购协议的需求接近跌破2000亿美元，接近三年半以来的最低水平。华尔街预计，一旦逆回购协议使用量接近于零，央行将不得不停止量化紧缩。

2. 植田和男暗示下周不会加息

日本央行将于10月31日做出最新的政策决定，投资者关注再次加息时机的线索。央行行长植田和男本周称，在决定何时再次加息方面，有足够的时间仔细审视经济面临的风险。他表示，市场仍然不稳定，隐含波动率仍然"相当高"，暗示央行没有放松对波动风险重现的警惕。

从数据来看，日本PMI初值显示第四季度初经济疲软，对未来12个月前景的信心减弱至2020年8月以来的最低水平。

关于日元，植田和男表示：“近期日元下跌的部分原因是对美国经济的乐观情绪升温。”日本财务大臣加藤胜信则警告说，他将“以更强烈的紧迫感密切关注外汇市场，包括监视投机交易”。

另外，日本央行在其最新的《金融体系报告》中表示，今年日本股市的活跃程度一直高于历史趋势水平，但估值并未明显过热，市盈率一直保持在历史平均水平。

3. 央行开展首次互换便利操作！

人民银行开展证券、基金、保险公司互换便利首次操作，金额为500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。

本周陆续有券商完成全市场首单质押式回购交易、首单国债换入交易及首批国债质押式回购交易。中金公司于周一拿下首笔质押式回购交易；周二周三，国泰君安先后完成全市场首单国债换入交易、全市场首批国债质押式回购交易。此外，中信证券已在沪深交易所同步完成首批互换便利操作，财通证券已完成首次交易相关的质押操作手续。

多家券商表示，后续将会积极借助互换便利借贷资金增持股票。据悉，易方达基金、华夏基金、嘉实基金三大头部公募机构也在积极参与首批互换便利操作。

4. IMF警告美国大选带来高度不确定性

国际货币基金组织（IMF）公布最新世界经济展望报告，将2024年全球经济增长预期维持在3.2%，预计发达经济体今年经济增长1.8%，新兴市场和发展中经济体增长4.2%。同时，该机构警告美国大选给脆弱的金融市场带来高度不确定性，并表示全球经济面临陷入低增长高债务路径的风险，政策制定者应采取行动应对债务问题，并实施改革以促进增长。

5. 欧洲央行开始讨论是否降息至中性水平以下

货币市场本周加大了对欧洲央行降息的押注，一度预计12月份降息50个基点的概率为40%。消息人士称，欧洲央行开始讨论利率是否须降至中性水平以下。

在经济前景面临的风险加剧的情况下，欧洲央行管委森特诺等较为鸽派的官员主张更大幅度的降息，称12月份存在大幅降息的可能性；而奥地利央行行长霍尔兹曼和荷兰央行行长诺特在内的其他人则表示，目前的经济数据不足以证明更大幅度的降息是合理的，德国央行行长甚至警告降息不应过急，需保持政策灵活性。

欧洲央行行长拉加德则认为，利率下调方向明确，但降息步伐有待决定，不排除采取更大行动的可能性。她还指出，央行迄今在抗通胀方面取得非常良好进展。首席经济学家连恩也发表类似观点，同时强调经济没有急剧疲软迹象。

6. 加拿大央行连续第四次降息

加拿大央行本周降息50个基点至3.75%，表示随着通胀降到2%左右的目标，决定降低利率以支持经济增长，并称如果经济发展大致符合预期，将进一步降低利率。这是该行连续第四次降息。加拿大央行行长表示，现在的重点是保持低且稳定的通胀，需要确保经济平稳着陆。

7. 特斯拉股价抹消全年跌幅

特斯拉最新季度利润超预期，预计今年汽车交付量将“略有增长”，股价单日暴涨22%，幅度在其史上排名第二，带动今年股价转涨，马斯克财富一夜增加335亿美元。

财报显示，特斯拉第三季度净利润为21.67亿美元，预期为17.8亿美元，毛利率为19.8%，高于17.3%的预期。营收增长8%至252亿美元，略低于254亿美元的平均预期。此外，特斯拉每辆车销售成本降至历史最低水平，约为35100美元，Cybertruck首次实现季度盈利。特斯拉仍预计廉价车型将在2025年上半年开始生产。

马斯克这一次的财富增长是他历史上第三大增长，使他的财富达到2703亿美元，比排名第二的亚马逊创始人贝佐斯高出610亿美元。值得注意的是，这位富豪因称将每日向美国选民发100万美元，遭到美国司法部信函警告。

8. 国家金融监督管理总局：进一步扩大商业养老金业务试点

国家金融监督管理总局办公厅发布关于大力发展商业保险年金有关事项的通知。通知提到，进一步扩大商业养老金业务试点。按照“成熟一家，开展一家”的原则，支持更多符合条件的养老保险公司参与商业养老金业务。在总结试点经验基础上，延长试点期限，扩大试点区域。养老保险公司要立足客户养老需求，丰富产品供给，改进业务流程，提升客户消费体验。加强风险管理，健全商业养老金业务相关监管规则。

9. 广州房贷商贷利率不得低于公积金贷款利率

周四，广州有贷款人接到银行通知称，商业利率贷款不能低于公积金利率贷款。记者求证属实。目前，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别为2.35%和2.85%。

自新一期LPR调整后，广州、佛山两地商业银行陆续跟进出台最新房贷利率定价政策，多家银行机构首套房贷利率已经处于3%以内。此前有消息称，外资银行按揭贷款利率有相当大竞争优势，首套房贷利率最低曾可至2.6%。

10. 布林肯第11次前往中东，停火谈判下周重启

美国国务卿布林肯第11次抵达中东之际，以色列和真主党仍在持续交火。以军总参谋长表示，以色列有可能很快结束与黎真主党的冲突，因为已经从根本上摧毁了黎巴嫩真主党的高层指挥系统。

布林肯称，美国完全拒绝以色列重新占领加沙的任何举动，以色列对伊朗10月1日的攻击作出回应时，必须采取不会导致更大升级的方式，这一点至关重要。伊朗外长则称密切监视美国在中东的基地。以色列国防军发言人当地时间26日凌晨发表声明称，正在对伊朗军事目标实施精确打击，以回应伊朗近期对以色列的袭击。以色列同日还空袭了叙利亚南部和中部军事设施。

另外，美国和以色列称，加沙停火谈判代表将于下周会晤。哈马斯高级官员则称，哈马斯代表团前往开罗听取提议的停火协议方案，但该组织立场没有变化。以色列央行行长预测，该国在多条战线上的作战将持续到明年第一季度。

11. “贝莱德买爆拼多多”原来是乌龙

周二，拼多多盘中股价大幅走高后回落。消息面上，贝莱德周一披露的文件显示，其拼多多持股从二季度的2900万股大幅增加至逾1.32亿股，相当于拼多多总股本的9.5%。贝莱德在周二晚左右再次发布公告，将拼多多持股数量完全整除4，至约3300万股，股本占比变更为2.4%，因拼多多每股ADS相当于4股A类普通股。

12. 茅台香港经销商“抢跑”，飞天降价近千港元

香港北角的一家茅台经销商近日大幅降价销售，2022和2023年500ml飞天茅台的售价从3280港元降至2380港元，约合人民币2166元，这一价格已接近或低于内地的零售价。除飞天茅台外，四季酒、散花飞天、龙年生肖等系列产品也降价约1200港元。