过去18个月美股的出色表现给了投资者许多值得庆祝的理由，但这同时也让他们背负起了近年来最昂贵的一些估值。

美股相对于诸如收益等基本面的价格如此之高，这已经开始让一些投资者，包括对冲基金明星David Einhorn，对于投入更多的资金变得谨慎。

不过，根据Leuthold集团的分析，在未来至少12个月左右的时间里，投资者的好时光没有理由不能继续。

在本月初的一份报告中，Leuthold研究了在标普500指数（SPX）在过去12个月内上涨30%或更多之后，美股的历史表现。

这大致与市场近期的涨幅相当。根据FactSet的数据，标普500指数在截至10月1日的12个月内上涨了33%。自从市场在2023年10月触及熊市底部以来，该指数已经上涨了超过60%。

在过去，这种高于平均水平的回报率往往会持续至少接下来的12个月。在这段时间里，平均表现超过了13%，远高于从1926年以来所有12个月期间的典型回报率。

换句话说，短期内趋势往往会超越估值担忧。

报告作者、Leuthold集团投资组合经理兼首席投资官David Ramsey写道：“趋势往往会催生更多的趋势，标普500指数在首次达到+30%门槛后的12个月内平均上涨了13.8%。”

但在更长的时间范围内，高估值会产生更大的影响。

虽然在任何一个一年的时间跨度内，估值与未来回报之间的相关系数仅为-0.19，但当Leuthold集团将其分析扩展到7到10年时，他们发现这种逆向关系变得更加明显。

另一个需要考虑的因素是——过去估值通常不像今天这样高。

根据Ramsey计算的标普500指数标准化每股收益，截至9月底，标普500指数的市盈率为31.4倍。

这是Leuthold分析中所包含的任何时期中的最高水平，尽管2021年3月和1997年6月的数据也很接近。

整个华尔街，分析师们越来越关注市场高企的估值，发布客户报告警告未来十年的回报可能大幅减弱。

美国银行最近的一份报告说，标普500指数的高标准化市盈率可能导致未来十年的年化回报仅为1%。这甚至比本月早些时候高盛分析师团队预测的3%还要糟糕。

然而，美银团队也提供了一丝鼓励：等权重的标普500指数（SP500EW）比市值加权的标普500指数更具吸引力。这可能有助于其在未来十年的表现。

事实上，如果美国大型公司继续提高股息，等权重的标普500指数在未来这段时间内可能实现每年8%的回报。