MicroStrategy(MSTR.O)是全球最大的公司级比特币持有者，持有279,420枚比特币。周一，该公司股价上涨超过25%，创下历史新高，这是投资者对比特币近期飙升及其在过去两周内新增27,200枚比特币的积极反应。

MicroStrategy在周一早些时候披露，从10月31日至上周日，该公司通过出售新股筹集资金，以大约20亿美元的价格购买了这些比特币。该公司持有的比特币数量超过了当前约2000万枚比特币的1%。此次增持是自2020年公司转向积累比特币战略以来最大的一次之一。

然而，该股票仍然是拥有比特币的一种昂贵方式：Barron’s估计，其公司市值是其持有的比特币价值的三倍，接近历史高位。这一数字从10月中旬的约2.3倍上升，并接近2023年底的接近平价水平。

周一收盘时，MicroStrategy的股价为340美元，单日上涨26%，创下新的历史收盘纪录。今年以来，股价已上涨超过五倍。

比特币全天候交易，截至周一相较于上周五的交易水平，上涨约13%，达到86,700美元。今年比特币价格已翻倍。

根据当前比特币价格，MicroStrategy持有的279,420枚比特币的总价值约为240亿美元，而公司的市值接近720亿美元，基于约2.108亿的普通股流通量。公司还拥有超过40亿美元的债务及一家分析师估计价值约10亿美元的软件业务。我们计算其企业价值（债务加上股本市场价值）在扣除软件业务后约为750亿美元，相当于其比特币持有价值的约3.1倍。

使用MicroStrategy周一新闻稿中披露的2.42亿的完全稀释股份计算，Barron’s估计其溢价接近3.5倍。完全稀释股份包括公司可转换债务转为股本后的股份。

这意味着，按照Barron’s的计算，投资者实际上为该公司每枚比特币支付了大约25万美元，而这些比特币的当前价格约在8.7万美元上下。Barron’s最近曾撰文指出，购买该股票是获取比特币的一种昂贵方式。

MicroStrategy近期大幅反弹的一个可能原因是空头回补。该公司股票存在一个庞大的空头基础，最近合计达到3000万股，占流通股的约16%。

一些投资者可能同时持有比特币多头头寸和MicroStrategy空头头寸，希望通过MicroStrategy股价与比特币之间溢价的收窄获利。然而，由于MicroStrategy表现优于比特币，这一套利交易可能迫使参与者平仓并回购空头。

在MicroStrategy董事长兼控股股东Michael Saylor的领导下，该公司的战略是通过股票和债务筹资大规模购买比特币。10月底公司披露财报时，管理层表示计划在2025年至2027年间筹集420亿美元资金，均分为股票和新债务，主要用于购买更多比特币。

使用债务和股权购买比特币让公司能以一种对股东有利的方式增加每股持有的比特币数量。MicroStrategy在10月引入了一项新的财务指标“比特币收益率”来衡量这一点。

“比特币收益率”并不是传统的收益率衡量指标，而是反映公司持有的比特币与流通股份之间比率在特定时期的百分比变化。

华尔街分析师几乎一致推荐该股。TD Cowen分析师Lance Vitanza周一表示：“MicroStrategy能够大规模进入资本市场，这反映了市场对其公告的购入和持有比特币战略的接受度，以及其以明显有利于现有股东的条款利用资产负债表的能力。”

然而，使用债务购买比特币也存在风险，即比特币价格可能下跌。当比特币在2022年跌至2万美元以下时，公司债务曾以低于面值50%的价格交易。公司每枚比特币的平均购买价约为4.2万美元。

考虑到MicroStrategy相对于其比特币持有的高溢价，像市值300亿美元的iShares比特币信托这样的交易所交易基金（ETF）可能是押注加密货币市场的更好选择。

MicroStrategy股票相对于比特币的溢价可能会收窄，导致股票表现落后于加密货币。