上周五，美国公布的强于预期的经济数据，加上美联储主席鲍威尔上周四对达拉斯商界领袖发表的新评论，正在改变市场参与者对美联储明年降息多少的看法。

这种转变倾向于认为借款成本不会像许多人希望的那样快速下降——这一观点在鲍威尔上周四对达拉斯商界领袖的讲话中得到了加强，他指出，政策制定者不需要急于降息。

上周五，联邦基金期货交易商降低了对明年同期多次美联储降息的预期。目前，他们预计到2025年10月之前四次或更多次降息25个基点的概率仅为29.8%，而一个月前这一概率为85.7%。

交易商还普遍认为，到那时最多只有三次降息——这将使联邦基金利率目标区间保持在3.75%至4%左右，而目前的水平为4.5%至4.75%。

同时，基准10年期美债收益率短暂突破了关键阻力位4.5%，这表明收益率有进一步上升的空间，并可能继续削弱股票估值。

股市受到打击，三大主要美国股指上周五再次收跌。

佛罗里达州Agile Investment Management的合伙人兼高级投资组合经理彼得·阿齐纳罗（Peter Azzinaro）表示：“除了依然强劲的就业市场，还有一位可能在关税方面更具通胀倾向的当选总统。”这些因素“让我们相信，高利率将持续更长时间，甚至可能持续到2026年。”

他在电话中补充说：“我们认为美联储将在12月再实行一次25个基点的降息，然后暂停降息到明年3月，”届时美联储官员将更好地了解特朗普的政策。阿齐纳罗还表示，他不会对10年期美债收益率最终升至4.65%至4.75%感到意外，而上周五的收盘水平约为4.43%。

10年期美债收益率已从9月16日触及的52周低点3.62%上升了80.4个基点，技术策略师如LPL Financial的亚当·特纳奎斯特（Adam Turnquist）也认同阿齐纳罗的观点，认为美债收益率有进一步上升的空间。

上周五发布的数据显示，美国10月份零售销售强于预期，纽约州制造业活动本月激增，这导致美债遭到抛售，美债收益率上升。然而，抛售在交易日结束时有所缓解，10年期美债收益率当天基本持平。

俄亥俄州Nationwide的投资研究主管马克·哈克特（Mark Hackett）表示：“上升的美债收益率和鲍威尔的谨慎言论是不利因素，围绕美联储政策路径的不确定性越来越大。”正如鲍威尔所指出的，“宏观经济环境仍然具有韧性”，他的言论已经“吓坏了”投资者。