在录得2024年最佳单周表现之后，美国股市遭遇了滑铁卢。自特朗普11月5日赢得总统大选以来，飙升的股市可能确实应该出现回调，唯一的问题是催化剂是什么。

美联储主席鲍威尔上周四在达拉斯的露面中挺身而出。他提醒投资者，面对有弹性的经济，美联储并不急于进行下一次降息，这一基调与他在11月7日美联储降息后的新闻发布会上大致相同，当时继10月降息50个基点之后又降息25个基点。

但投资者似乎听到了不同的声音，既没有促进大选后立即出现的兴奋情绪，还引发了对美联储未来降息步伐和市场利率走势的担忧。这些考虑，以及特朗普经济计划的潜在影响，可能会在未来几周左右市场走势。

鲍威尔发表上述言论之前，美国上周早些时候公布的通胀数据仍略强于预期。与此同时，其他美联储官员也明确表示，12月降息并非板上钉钉的事。在特朗普获胜后，美国国债收益率已经加速上涨，股市很快就感受到了压力。

Raymond James首席投资官Larry Adam在上周五的一份报告中表示，“到目前为止，市场忽略了美债收益率的上升。标普500指数自两个月前10年期美债收益率触底以来上涨了6%。然而，如果10年期美债收益率突破4.5%的水平，股市可能会面临压力并在近期回调。”

在上周五的交易中，10年期美债收益率确实短暂地突破4.5%，然后似乎吸引了美债买家，当天收盘时接近4.46%。

Adam认为，“只要企业盈利的上升轨迹保持不变并且经济实现软着陆”，美债收益率就不会成为股市的持久问题。

但BMO Capital Markets利率策略师Ian Lyngen和Vail Hartman在一份报告中表示，股市投资者在短期内可能仍受债券市场波动的摆布。

他们写道，“美债收益率上升和股市波动之间的反馈循环将在未来几个交易日成为焦点。如果没有其他原因，缺乏任何顶级数据将使投资者情绪容易受到其他资产类别波动的影响。”

而美债收益率的前景取决于投资者最终对特朗普经济计划的看法。分析师一直在争论，自9月下旬以来的美债收益率上升在多大程度上来自于对特朗普再通胀政策的担忧，包括进口关税、减税和持续的政府赤字支出。

鲍威尔重申，政策制定者不会对财政政策和其他措施做出假设，但美联储观察人士和利率策略师想知道特朗普议程的不确定性是否促使美联储希望在进一步降息的速度和范围方面保留更多选择。

Evercore ISI全球政策和央行战略团队负责人Krishna Guha在上周五的一份报告中表示，美联储官员“已经在考虑潜在的再通胀冲击、盈亏平衡通胀率、不断变化的金融状况以及到2025年经济前景的能见度降低”。

他写道：“我们认为，这使他们对通胀数据中的上行意外更加敏感，同时也增加了他们对无法公开谈论的与特朗普相关的‘数据依赖性’的担忧。

Guha表示，当前的情况仍与美联储12月将再次降息25个基点的预期保持一致。他预计到2025年美联储将放缓至每季度降息25个基点，最终联邦基金利率仍将降至4%，但降息的时间和范围更加不确定。这应该会在边际上抑制投资者对风险资产的兴趣。

“即使在我们的基本预测中，美联储也会重视选择性，以对冲特朗普带来的不确定性，”Guha写道。“当美联储持有期权多头头寸时，风险偏好者就持有期权空头头寸，因此，即使基准情境不像一些人担心的那样鹰派，这也不是特别有利于风险资产。”