行情回顾

美元指数本周初小幅回落后转为上涨。连续三日收跌后，美指于周三开始反弹。周五欧盘期间，美元指数突破108，为2022年11月以来首次。市场普遍认为，特朗普上台将提振美元，而美联储明年降息预期的削弱进一步支撑美元走势。

现货黄金本周连续五个交易日上涨，周五一度重回2700美元/盎司上方，本周有望创至少1年以来的最佳单周表现。俄乌冲突的不确定性加剧，重新引发了避险需求，同时投资者在等待美联储降息前景的关键信号，这些因素都帮助提振了金价。

非美货币方面，欧元兑美元连续三周大幅下挫，周五跌破1.04关口，为2022年12月以来首次，因欧元区PMI数据疲软，交易员认为欧洲央行12月降息50个基点的可能性为50%；英镑兑美元同样受到强势美元的施压，跌至今年4月以来的低位。美元兑日元本周走势较为震荡，本周料将连续第三周收涨。

国际原油本周整体收涨，市场担忧俄乌冲突升级影响原油供应，而挪威最大油田Sverdrup油田的石油生产暂时停止后及时恢复，原油涨幅受到一定限制。另外，据了解讨论情况的欧佩克+三位消息人士称，由于全球石油需求疲软，该组织可能会在12月1日的会议上再次推迟增产计划。

数字货币方面，比特币本周加速飙升，价格再创历史纪录，截至发稿距离10万美元关口仅一步之遥。消息面方面，特朗普团队据悉考虑设立史上首个白宫加密货币职位，矛头对准加密货币行业的证交会主席根斯勒拟于明年1月卸任，12只比特币ETF上市10个月内总资产就超过1000亿美元。

美股方面，英伟达周三盘后公布第三财季业绩报告，虽然表现好于预期，但第四财季营收展望低于市场最高预期，导致该股盘后下挫5%，但周四股价回升且创历史新高，总市值近3.7万亿美元。

注：行情更新至11月22日21:00。

机构观点分享

高盛2025年展望报告预计，MSCI中国指数和沪深300指数在2025年将分别上涨15%和13%，主要得益于每股盈利增长和适度的估值增长。另外，高盛预计，受特朗普关税政策推动，美元将“在更长一段时间内走强”，其CEO预计，特朗普上台后推行的政策将令2025年资本市场变得更为活跃。

美联储降息或将进入“慢车道”，中金认为，今年12月降息25个基点，2025年第一、二季度将分别降息25个基点，然后停止降息。贝莱德CIO也表示，美联储下月将降息25bp，明年还将有两次或更多。

城堡投资创始人肯·格里芬表示，多策略对冲基金爆发式增长的时代已经结束。

Pimco表示，鉴于美联储降息前景，近期大跌的美国国债具有投资吸引力，预计收益率曲线将趋陡。

一周大事纪

1. 乌方首次对俄使用美制、英制导弹，俄扩大核武器使用范围

美国拜登政府解除禁止乌克兰使用美制武器袭击俄罗斯境内目标的限制，这是美国在俄乌冲突中政策的重大变化。随后，乌克兰首次向俄罗斯发射了美制和英制导弹。俄罗斯方面则修改了核政策，允许扩大核武器适用范围，并向乌克兰发射了一枚试验新型中程高超音速导弹，速度可达10马赫。

普京周二签署通过修订后的核政策，表示如果俄罗斯遭到由核大国支持的常规攻击，可能会考虑使用核武器进行应对。此举引发广泛担忧，并导致避险资产上涨。但是，美方认为没有理由调整其核态势。

周二，乌克兰部队首次使用美国陆军战术导弹系统（ATACMS）袭击了俄罗斯布良斯克州的俄罗斯军火库。俄方表示，反导系统击落六枚导弹中的五枚。周三，乌克兰据悉向俄罗斯发射了英国“风暴阴影”导弹。作为回应，俄武装力量周四对乌克兰一处生产导弹的工业区进行了打击，使用了一款名为“榛树”的新研制中程弹道导弹，未携带核弹头，速度高达10马赫，据悉目前无法拦截。

五名了解克里姆林宫想法的消息人士表示，普京对与特朗普讨论乌克兰停火协议持开放态度，但排除了做出任何重大领土让步的可能性，并坚持要求基辅放弃加入北约的雄心。不过，拜登允许乌克兰使用美制导弹袭击俄罗斯纵深可能会使任何解决方案复杂化并延迟。

2. 特朗普财长人选仍在物色中，凯文·沃什希望最大？

周五最新消息称，特朗普据悉有意让金融家凯文·沃什（Kevin Warsh）先担任财长，等鲍威尔2026年任期结束后接任美联储主席。

凯文·沃什是前美联储理事会成员和前白宫经济顾问，曾支持自由贸易、美联储独立性和强势美元，这与特朗普的一些观点存在冲突；他的岳父是特朗普多年的朋友；对贸易保护主义持复杂立场，拥有应对市场动荡的经验，能和市场对话，也经常被认为是美联储主席的可能人选。

此外，其它热门人选包括，马克·罗文（Marc Rowan），私募股权巨头阿波罗全球管理公司的CEO，管理着近7000亿美元的资产，曾向特朗普提供政治捐款；斯科特·贝森特（Scott Bessent），对冲基金Key Square创始人，曾是索罗斯基金的高管，力挺关税，呼吁彻底改革银行监管，“保留”美元；比尔·哈格蒂（BillHagerty），田纳西州共和党参议员，曾担任驻日本大使、也是一名私募股权投资者；罗伯特·莱特希泽 （Robert Lighthizer），特朗普上个任期内担任美国贸易代表，目前只有一个智库支持莱特希泽担任财长。

3. 美联储官员讲话透露谨慎降息的立场

美国上周初请失业金人数意外减少了6000人至21.3万人，表明在经历了上个月因飓风和罢工而突然放缓后，11月的非农就业增长可能会出现反弹，届时或将决定美联储在12月是否再次降息。

目前，CME美联储观察工具显示，12月降息25个基点的可能性不足60%。美联储官员的讲话中普遍透露谨慎的降息立场。

2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯表示，需要更多的降息措施，但决策者应谨慎行事，避免行动过快或过慢。她重申利率并不在预设的轨道上，倾向于采取循序渐进的方式。美联储理事鲍曼也希望在进一步降息问题上谨慎行事，认为降低通胀的进展已经放缓。

2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，利率将会“明显下降”，同时对通胀正在向美联储的目标靠拢，以及劳动力市场的稳健状况表示有信心。

美联储理事库克则认为，随着时间的推移，美联储很可能会将利率下调至更为中性的立场，理由是通胀进展和劳动力市场稳健。她预计明年的总体和核心通胀率都将降至2.2%，工资增长的放缓将进一步增强她对通胀持续走低的信心。

2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席杰弗里·施密德表示，尽管美联储的首次降息是对通胀正在回归2%目标的信心投票，但利率能下降到什么程度仍不确定。

至于特朗普政策的潜在影响，里士满联储主席巴尔金指出，美联储不应在经济政策可能发生变化之前先发制人地调整货币政策。

4. 真主党称停火提案等待以色列回应，安理会加沙停火决议遭美国否决

黎巴嫩于周一向美国的停火提案提交了书面回应。这是迄今为止最严肃的终止冲突尝试。黎巴嫩真主党领导人纳伊姆·卡西姆周二表示，真主党已就美国提出的黎以停火协议草案表达立场，与黎巴嫩政府的观点一致，现在决定权掌握在以色列手中。

另外，当地时间11月20日，联合国安理会就10个非常任理事国提出的加沙停火决议进行表决。由于美国一票否决，决议未能通过。安理会其他14国均投票赞成。本轮巴以冲突爆发以来，美国在安理会就巴以问题就行使了6次否决权，其中5次是阻拦加沙停火。

5. 国际刑事法院对内塔尼亚胡等发出逮捕令

位于海牙的国际刑事法院（ICC）对以色列总理内塔尼亚胡、前国防部长加兰特以及哈马斯领导人阿尔·马斯里发出逮捕令，罪名是“危害人类罪和战争罪”。内塔尼亚胡办公室发表声明说：“以色列拒绝接受国际刑事法院荒谬、虚假的行动和指控。任何反以色列的决定都不会阻止以色列保护其公民。”

此举是加沙战争在法律诉讼方面的重大升级。以色列的许多西方盟国，包括英国、法国、德国和加拿大，都是ICC的签署国。这意味着如果上述三人访问这些国家，它们有义务逮捕他们，但没有任何规定会强制这样做。

以色列的主要支持者美国不是该法院的签署国，并拒绝接受法院的权威。美国总统拜登说，ICC检察官申请逮捕令的决定“令人愤慨”。被特朗普选为国家安全顾问的众议员迈克尔-沃尔茨（Michael Waltz）则称，该法院“毫无公信力可言”。

6. 美国知名律师弹劾拜登，呼吁避免触发“三战”

据外媒报道，美国知名律师、前联合国战争罪高级检察官FrancisBoyle博士撰写了一份针对拜登的弹劾法案，并呼吁美国人使用它来避免第三次世界大战。

弹劾法案中写道，在担任美国总统职务时，拜登违反了他的宪法义务，未经美国国会明确授权，对俄罗斯采取了非中立行为、交战行为和战争行为，违反了美国宪法第1条第8款规定的战争权力条款，对法律和司法造成了巨大损害，对美国人民造成了明显的伤害。因此，拜登犯有重罪和轻罪，其有被弹劾、审判以及免职的必要性。

7. 国际原子能机构：伊朗同意停止生产接近制造核武器的浓缩铀

周二，据联合国核查人员称，伊朗已同意停止生产接近制造核武器所需水平的浓缩铀。观察员表示，伊朗已经开始实施“旨在阻止其库存增加”的措施，工程师采取了必要的初步措施来限制产量。伊朗于2021年开始以高达60%的浓度浓缩铀，这种材料可以迅速升级到用于核武器的90%的水平。

分析称，此举表明伊朗可能准备好解决与西方在核问题上的僵局。

8. 日本央行植田和男：将认真考虑汇率对经济和物价的影响

日本央行行长植田和男本周表示，央行在编制经济和物价预测时将“认真”考虑汇率变动。在货币政策方面，植田和男重申，日本央行将根据现有信息“逐次会议”做出决定。他指出，距离日本央行12月下一次政策会议还有一个月的时间，届时将有更多信息需要消化。

另外，政府文件显示，日本考虑从其普通账户中支出13.9万亿日元（897亿美元），用于资助新的经济刺激方案，旨在减轻物价上涨对家庭的影响。文件显示，一揽子计划还包括约8万亿日元的政府投资和贷款以及地方政府支出，如果将私人资金计算在内，一揽子计划的总额将达到39万亿日元。这些数字也得到了其他三位政府和执政党消息人士的证实。

9. 北上广深均取消普通住宅和非普通住宅标准

上海、北京、深圳、广州四地先后宣布，2024年12月1日起取消普通住宅和非普通住宅标准。对个人销售住房涉及的增值税、个人购买住房涉及的契税，按照国家有关规定执行。

增值税方面，个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照5%的征收率全额缴纳增值税。

契税方面，对个人购买家庭唯一住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。对个人购买家庭第二套住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按2%的税率征收契税。

另外，广州将在全市范围内收购满足90平米以下的存量商品房作为保障房，并拟出入户新政，购房并缴社保满1年即可落户。

10. 特朗普据悉拟入局加密货币交易平台，考虑开发加密支付服务

两名了解谈判情况的人士表示，特朗普媒体与科技集团（Trump Media and Technology Group）接近以全股收购加密货币交易平台Bakkt。受此消息提振，美股BKKT涨幅扩大至超120%并触发熔断。

另据纽约时报报道，根据本周提交的一份商标申请，特朗普媒体科技集团提交了一份名为Truth Fi的加密货币支付服务申请，并将其描述为加密支付、金融托管服务和数字资产交易的平台。

11. 6万亿元债务限额已下达各地，部分省份已启动发行

自11月8日财政部公布“10万亿+”化债方案以来，多地政府正加速启动新一轮存量隐性债务置换债券的发行计划。据中国债券信息网数据显示，截至11月18日，已有河南省、贵州省、江苏省、大连市和青岛市五个省市披露了特殊再融资专项债的发行计划，整体发债金额合计高达2244亿元。

据报道，目前财政部正在按照党中央、国务院决策部署，紧锣密鼓组织落实，加强对地方的政策指导，用好6万亿元地方政府债务限额，更好发挥增量政策效应。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。

12. 大型宽基股票ETF降费，理财公司掀起降费大战

11月19日晚间，华夏、华泰柏瑞、易方达、嘉实、南方、华安等多家基金管理人官网公告，将调降旗下大型宽基ETF管理费率、托管费率。其中，管理费率统一调降至0.15%，托管费率统一调降至0.05%。据悉，此次费率调降的宽基ETF产品涉及沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创板50等核心宽基指数。以当前规模测算，每年可为投资者降低持有成本约50亿元。

临近年末，理财公司为吸引客户，也掀起降费大战。中银理财、交银理财、招银理财、民生理财、光大理财、华夏理财等多家银行理财公司发布费率优惠公告，对旗下多款产品进行阶段性降费，甚至有部分理财产品执行阶段性“0费率”。

13. 中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点

11月18日，中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国在2024国际电动航空（昆山）论坛上透露，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点文件对航线和区域都有相关规划，对600米以下空域授权部分地方政府，意味着相关地方政府要承担更多管理责任。消息出炉后，A股低空经济板块异动，相关个股快速拉升。

14. SpaceX星舰在海上溅落，完成第六次试飞

本周SpaceX新一代重型运载火箭“星舰”在得克萨斯州进行第六次试飞。“星舰”并没有进入轨道，而是按照设计沿亚轨道路径飞行。发射后3分钟左右，SpaceX宣布，塔台或助推器没有通过捕捉标准，放弃用“筷子夹火箭”的方式回收一级超重型助推器。最终，在发射约一小时后，“星舰”成功落入印度洋。