当选总统特朗普习惯于批评美联储。在他的竞选期间，他曾表示美联储的利率决策应该征求他的意见，这与美联储长期以来保持独立性的惯例相反。

美联储主席鲍威尔并未对这些言论置之不理，他明确表示，如果特朗普要求他辞职，他不会辞职——理由是总统没有法律权力解除他的职务。

这些动态为美联储与即将上任的总统之间的对抗埋下了伏笔，TS Lombard的经济学家达里奥·佩金斯（Dario Perkins）认为鲍威尔将占据上风。

他在周一给客户的一份报告中指出，包括前英国首相利兹·特拉斯（Liz Truss）和前意大利总理西尔维奥·贝卢斯科尼（Silvio Berlusconi）在内的领导人都曾被迫放弃财政政策过度宽松的立场，因为他们各自的央行都拒绝为他们纾困，以使他们摆脱债券市场动荡导致利率螺旋式上升的局面。

在这些情况下，央行与私人“债券义警”合作，后者通过市场表达了对不可持续的预算赤字的不满。

特朗普在其竞选中提出了一系列民粹主义政策，包括大规模的减税、新增关税以及大规模驱逐无证移民，经济学家认为这些政策将推高通胀，迫使美联储逆转近期的降息趋势。

“现在我们面临着民粹主义者与‘债券义警’之间更大规模的对抗，许多人预计特朗普和鲍威尔之间将爆发冲突，”佩金斯写道。“如果特朗普挑战美联储，可以设想鲍威尔可能会‘武器化’债券市场来教训特朗普。”

佩金斯认为，如果特朗普试图影响利率决策，鲍威尔很可能会保持坚定，因为他几乎肯定不会在2026年5月任期结束后被再次任命。

佩金斯写道，鲍威尔可能会在挥霍无度的总统的严厉批评下，成为“驯服后疫情时代通胀”的人。

美元的储备货币地位以及美国国债在全球金融市场中的作用意味着，即使在特朗普与鲍威尔的对抗中，“债券义警”也不太可能“无差别抛售美国资产”，除非特朗普能够成功说服美联储在通胀上升的情况下降低利率。

“特朗普引起美联储混乱”将是债券市场的“噩梦情景”，但佩金斯并不认为这是最有可能的结果。

“最有可能的冲突只是特朗普继续他的政策，而鲍威尔提前结束降息周期，”佩金斯写道。“毕竟，如果2025-26年间出现问题，受到指责的将是特朗普的混乱，而不是美联储将利率保持在某个模糊的中性水平之上。”