市场普遍预计美联储将在12月的会议上再次降息。问题是它明年会怎么做。

最近的粘性通胀数据以及美国经济正在稳步增长的证据，令人怀疑美联储是否会像此前暗示的那样迅速降息。9月，美联储的经济预测摘要（SEP）预计明年将降息四次。

根据彭博社的数据，市场目前预计美联储2025年大约会降息两次。美联储将于12月18日发布更新后的预测。

尽管政策制定者们在具体细节上存在分歧，但华尔街经济学家普遍认为，美联储目前的快速降息步伐不会继续下去。

富国银行高级经济学家莎拉·豪斯（Sarah House）在11月21日的媒体圆桌会议上表示，“随着我们进入2025年，我们可能会看到未来的降息速度放缓，美联储可能会每隔一次会议降息一次。”她的团队预计美联储2025年将降息三次。

在目前4.5%-4.75%的区间内，联邦基金利率是否具有限制性几乎没有争议。这促使许多经济学家相信，随着美联储继续致力于实现“软着陆”，即通胀率降至2%的目标，而经济不会明显下滑，进一步的宽松政策可能正在酝酿之中。

随着美国经济稳步增长，对劳动力市场放缓的担忧暂时被搁置。市场目前争论的症结在于，在通胀数据没有明显改善的情况下，美联储明年将降息多少。

德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）预计美联储将在12月再次降息，然后在2025年全年暂停利率调整，等待通胀方面取得更多进展。

“降息的紧迫性要小得多，”卢泽蒂告诉雅虎财经。“比他们预期的更早放慢降息步伐可能是有道理的。”

反通胀进程停滞不前

美联储理事鲍曼在最近的一次演讲中表示，近几个月来，通胀向美联储2%的目标迈进的进程已经“停滞”，当时她呼吁美联储“谨慎”地降息。

美联储首选通胀指标的最新读数显示，10月份物价涨幅与上月持平。10月核心PCE较去年同期上涨2.8%，远高于美联储的目标。

在此之前，另外两个棘手的通胀数据加剧了有关美联储2025年降息幅度的争论。

豪斯表示，如果反通胀进程放缓，“将越来越难以证明进一步降息的合理性。”

美联储官员在11月的会议上讨论了类似的结果。

“一些与会者指出，如果通胀仍然居高不下，委员会可能暂停放松政策利率，并将其维持在限制性水平，”美联储的会议纪要写道。

摩根士丹利和摩根大通的经济学家对美联储降息路径的看法与富国银行类似，即到2025年底联邦基金利率将保持在3.5%-3.75%的范围内。

“鉴于反通胀进程放缓和就业风险消退，我们认为这意味着美联储将降息步伐放缓至每季度一次，直到明年9月FOMC会议上达到3.5%-3.75%的目标区间后无限期暂停降息。”摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）在他的2025年经济展望中写道。

摩根士丹利首席全球经济学家塞斯·卡彭特（Seth Carpenter）的预期也相似。他认为美联储将在明年5月之前降息到3.5%-3.75%，然后在“通胀和整体政策不确定性的背景”下暂停降息至2026年。

安永首席经济学家格雷格·达科（Greg Daco）告诉雅虎财经，美联储暂停降息的部分原因是为了确保它不会降息至其利率政策具有“扩张性”的程度。鉴于美国经济目前被认为基础稳固，降息过多可能会重新引发人们对炙手可热的美国经济将导致通胀保持粘性的担忧。

达科说：“他们希望避免出现这样的情况，即过快放松货币政策，导致利率低于中性水平，货币政策突然变得扩张性。”中性利率是指利率被视为既不限制也不支持经济活动的水平。

新的挑战

许多经济学家与卡彭特一样，对特朗普新政府上任后2025年的“政策不确定性”感到担忧。

德意志银行的卢泽蒂告诉雅虎财经，这种不确定性与新冠疫情后经济重新开放的变化不同，后者改变了每个经济数据点，因此挑战了整体经济前景。这一次，模糊的前景与当选总统特朗普的政策细节及其实施时间密切相关。

虽然特朗普在获得白宫控制权之前所说的话与实际实现的政策之间的差异还有待观察，但共识认为他各种版本的关税政策都会加剧通胀。这对美联储来说可能是一个挑战，因为美联储已经在与顽固的价格上涨作斗争。

在考虑各种政策后，德意志银行预计2025年美国经济年化增长率将达到2.5%，年底失业率为3.9%（低于目前的4.1%），而美联储首选的通胀指标——核心PCE到2025年底将为2.6%。

“从美联储的角度来看，经济增长更强劲，劳动力市场更强劲，通胀更高……因此，所有这些因素加在一起，必然会对美联储的前景产生鹰派影响，”卢泽蒂说。