北京时间周四凌晨2:45，美联储主席鲍威尔受邀在纽约时报主办的DealBook/Summit会议上接受采访。毫无疑问，他将被问及一系列尖刻的政策问题。

当美联储终于在9月开启期待已久的降息周期时，市场认为其鸽派过头了。当时联邦公开市场委员会（FOMC）大幅降息50个基点，并预计在2025年底前再降息150个基点。而作为回应，交易员推高了债券收益率和美元。

市场花了两个多月的时间重新定价美联储降息前景

这种看似违反直觉的反应表明，人们普遍认为，随着美联储在经济快速增长之际开始降息，通胀压力可能重新加大，这种规模的刺激措施不太可能兑现。债券市场反映的价格增长预期——所谓的“盈亏平衡通胀率”——迅速走高。

在这一轮重新定价浪潮的两个月后，10年期美国国债下跌了近6%，美元兑主要货币的平均汇率上涨了近8%。就美联储本身而言，它已经缓和了措辞，强调降息不会处于自动驾驶状态，并且将准备好应对再通胀风险，即使它在11月再度降息25个基点。

就目前而言，联邦基金利率期货暗示美联储在本月的FOMC会议上再次降息25个基点的可能性为73.8%。市场还预计2025年的降息幅度为63个基点。这相当于至少两次标准规模的降息，第三次降息的可能性为52%。

鲍威尔会再次让交易员手忙脚乱吗？

11月FOMC会议纪要显示，“绝大多数”参与者预计12月将降息25个基点。这与9月份的预测一致，当时的预测是美联储将在2024年累计降息100个基点，截至目前已降息75个基点。

如果下一步的政策举措几乎已成定局，那么明年的前景将成为人们积极猜测的主题。自美联储9月开始宽松以来，市场对其明年的降息押注已减半。鲍威尔的评论会激发持续的调整吗？

总的来说，这似乎不太可能。FOMC会议纪要显示，尽管最近出现了一些停滞，但绝大多数人预计通胀将可持续地实现2%的目标。“许多”参与者对数据波动感到遗憾，并强调将关注潜在趋势。鲍威尔可能会尽量不搞砸现状，尤其是在关键就业数据尚未公布的情况下。

如果鲍威尔温和的讲话没有成为头条新闻，这可能为过去两周市场降息预期的回稳开绿灯。债券开始小幅走高，美元已经回落。这样的调整可能还有运行空间。