一家华尔街公司与其他公司不同，他们相信即将上任的美国总统特朗普对关税提议的承诺。该公司现在认为，美国消费者价格（CPI）可能受到“永久性冲击”，美联储有必要将利率维持在高于正常情况下的水平。

法国巴黎银行表示它假设特朗普将实施“他在外交、经济和贸易政策上的大部分甚至全部的竞选承诺，包括那些可能损害美国经济的措施，如进口关税”。

在过去两周内，美股已经飙升至历史高点，纳指于周三首次收盘超过20000点。此外，联邦基金期货交易员预计下周美联储将降息，然后到明年年底，美联储可能会再进行多达四次的每季度25个基点的降息操作。

这些动态发生时，许多市场参与者仍然希望特朗普对关税的强硬言论最终只是一种谈判策略。

根据法国巴黎银行周四发布的《2025年全球展望》报告，如果按照字面意思理解特朗普的话，那么原本有望在2025年初实现软着陆的美国经济可能会因为新任总统的关税和移民政策而在2026年停滞不前，抵消他的促进经济增长的举措。该银行还预计市场参与者将开始预估更高的美国通胀率，并且美联储的降息次数会少于目前的预期。

根据法国巴黎银行的报告：“有些人争辩说特朗普的政策（特别是关税）不会导致通胀，理由是（i）他不会实施这些政策，（ii）美元将完全抵消其影响，（iii）不会有任何第二轮效应。我们认为这种框架是有误导性的。我们认为特朗普将会实施——即使不是全部——他所威胁的大部分关税。”

法国巴黎银行还表示：“我们预计美国消费者价格水平将受到永久性冲击（约2个百分点），而美国通胀将受到暂时影响。但我们预计通胀预期不会出现松动。换句话说，我们认为，在更长时间内维持限制性政策，美联储可以控制长期通胀预期。”

以下是法国巴黎银行对未来一年的设想：

特朗普预期的关税可能会直接将消费者价格推高约80个基点。“然而，我们认为关税不仅会通过进口商品价格上涨来影响通胀，还会对总体价格水平产生第二轮影响。”法国巴黎银行的模型发现，进口价格的上涨会广泛传导至其他商品、服务和工资，并通过短期势头被放大。

假设美联储下周降息25个基点，那么2025年全年美联储主要利率目标的上限应该保持在4.5%。联邦基金利率目标目前在4.5%至4.75%之间。

美国两年期、十年期和三十年期国债收益率分别可能在2025年末达到4.55%、4.65%和4.8%，这些水平高于它们在明年第一季度可能达到的位置。

美元兑墨西哥比索和加拿大元有进一步上涨的空间。

更强的美元和美联储的按兵不动应该会在2025年下半年抑制黄金价格，尽管该金属在明年的早期部分将达到新的高点。

随着关税的生效，原油价格在2025年下半年可能会面临看跌压力。

上周更多迹象表明美国通胀可能比许多人想象的更难应对。11月份的CPI年率小幅回升至2.7%，高于前值的2.6%。