经历连续两年的强劲表现后，投资者预计美国股市将在2025年继续上涨。强劲的经济支撑企业利润，利率正在缓和，候任总统特朗普的增长型政策也为股市上涨提供了动力。

基准的标普500指数今年迄今上涨超过23%，即使最近出现了一些回调，也正朝着连续第二年涨幅超过20%的目标前进，这得益于大型科技股的推动以及人工智能商业潜力的兴奋情绪。

与一年前相比，投资者对经济的信心更强，消费者和企业已经适应了更高的利率，美联储现在正在降低利率，尽管降幅不如预期。企业利润也有望强劲增长，根据LSEG IBES的数据，预计标普500指数的盈利将在2025年增长14%。

另一方面，通胀依然顽固，华尔街担心通胀反弹可能导致美联储改变其宽松周期。事实上，在美联储预测明年降息幅度减少，并为更强劲的通胀做好准备后，股市周三大幅回调。

如果特朗普实施对美国进口商品的关税，这将导致消费者物价上涨，而这种可能性可能会增大。与此同时，美股估值处于三年多以来的最高水平，这增加了市场动荡的可能性。

法国巴黎资产管理公司投资组合策略师Garrett Melson表示，“从2022年底的低点反弹以来，我们一路高歌猛进，涨幅相当惊人，市场情绪现在肯定非常狂热，但在你开始度过这一年的时候，你可能需要稍微控制一下。”他认为，如果不能达到前两年的回报率，美股在2025年仍可能实现约10%的稳健增长。

华尔街公司大多预测明年股市将上涨，它们对标普500指数的年末目标价在6000点到7000点之间。该指数最近徘徊在5900点附近。

乐观的投资者可以指出，以历史标准衡量，牛市既不“老”，也不过度。

Truist咨询服务公司联席首席投资官Keith Lerner表示，始于2022年10月的标普500指数目前的牛市，其持续时间还不到此前10次牛市平均持续时间的一半。Lerner表示，在此次牛市中，标普500指数大约上涨了64%，低于此前牛市108%的中位数涨幅和184%的平均涨幅。

Lerner说，“如果你放眼长远一点，是的，我们已经涨了很多，但如果你看看典型的牛市，它表明我们还有进一步上涨的空间。”

其他历史迹象也预示着良好的前景。自1950年以来，在标普500指数连续两年实现20%的年度涨幅的8个实例中，其平均涨幅为12.3%，而同期整体平均涨幅为9.3%。该指数在8次中有6次上涨。

美国经济经受住美联储的加息考验

支撑乐观情绪的是华尔街普遍认为，经济已经经受住了美联储从2022年开始为抑制通胀而实施的加息。

法国巴黎资产管理公司最近几周进行的一项调查发现，73%的机构投资者表示，美国将在2025年避免经济衰退。这与一年前的情况大相径庭，当时62%的投资者预测未来一年会出现经济衰退。

衡量经济数据与预期表现的花旗集团经济意外指数在过去两个月一直稳步保持积极，这对投资者来说是另一个利好信号。

特朗普预计将推行包括减税和放松管制在内的增长型政策，这也增加了对经济强劲增长的预期。

富国投资研究所高级全球市场策略师Sameer Samana表示，“我们以良好的态势结束了2024年，我们认为2025年会出现一定程度的重新加速，市场往往领先于经济，因此它们会尽早为经济重新加速做好准备。”

然而，股票在2024年底的估值也很高：根据LSEG的数据，标普500指数未来12个月的预期市盈率接近22倍。这远高于其15.8的长期平均水平，距离本月早些时候达到的22.6的水平不远，这是自2021年初以来的最高水平。

投资者认为，估值可以在很长一段时间内保持高位，并不一定预示着即将下跌。但未来的涨幅可能更多地取决于盈利增长，而更高的估值可能会使股票更容易受到任何失望情绪的影响。

风险包括政策不确定性，例如特朗普预计将推动提高其他贸易伙伴的进口关税，分析师估计这可能会损害企业利润。更高的关税也可能推高通胀，这也是投资者担心的另一个问题。自2022年达到40年来高点以来，通胀涨幅已大幅下降，但仍高于美联储2%的目标。

Glenmede负责投资策略的副总裁Michael Reynolds表示，“美联储能够将利率降到多低，实际上将取决于通胀降到多低，如果我们看到通胀稳定在3%左右的范围内，我们认为美联储明年不会采取如此激进的措施。”

Glenmede建议投资者对整体投资组合风险，包括股票采取中性立场。Reynolds说：

“投资者应该保持谨慎乐观，我们拥有一个显示出后期扩张迹象的经济，以及相当高的估值。”