2024年，全球地缘政治和国家政治经历了巨大的动荡，世界经济既有包括欧洲等在内的明显弱点，也有以美国为代表的显著亮点。明年，可能出现的结果范围将进一步扩大。

每年12月都有一个传统，那就是总结即将过去的一年，并思考未来可能发生的事情。就个人而言也是如此：在我的家庭中，我们往往在餐桌上这样做。但从更广泛的意义上讲，这也是事实，每年的这个时候都需要对经济、国家政治和全球地缘政治的十字路口进行审视。

如果作为起点，您期望这三个方面是一致的，这是可以理解的。毕竟，它们之间存在着深刻的相互联系，这表明存在着自我强化的动力。但2024年，这种关系出现了一些不寻常的分散，在这一年中，这种分散实际上是扩大了，而不是缩小了。

先从地缘政治说起。2024年，俄罗斯在乌克兰冲突中获得了比一年前的普遍预测更大的优势。同样，以色列和哈马斯在加沙的战争所造成的人类痛苦和物质破坏超出了大多数观察家的预期，并蔓延到黎巴嫩等其他国家。

强者显然没有受到惩罚，再加上缺乏防止严重人道主义危机的有效手段，使许多人更加感到全球秩序从根本上是不平衡的，缺乏任何可执行的警戒线。

在国内政治方面，许多国家都出现了动荡。欧洲最大的经济体——法国和德国的政府都已垮台，导致欧盟失去了政治领导。

特朗普在上个月的总统大选中获胜后，美国正在为政治过渡做准备，新的“反精英”的政治影响力很可能会大大增加。

与此同时，由伊朗、朝鲜和俄罗斯等组成的“权宜轴心”（axis of convenience）正试图挑战西方主导的国际秩序。

最近的其他事态发展——从现已被弹劾的韩国总统突然宣布戒严（但很快被推翻）到叙利亚巴沙尔-阿萨德政权的垮台——都加深了人们的印象，即我们正生活在一个地缘政治和国家政治异常动荡的时代。

去年的宏观经济发展也令人担忧。各国都在努力应对低增长和巨额预算赤字，欧洲的颓势已经加深。

然而，股市却保持了相对稳定，并带来了高回报，包括标普500指数近60次创纪录的最高收盘价。

美国经济的出色表现是其中的一个重要原因。美国经济非但没有像大多数经济学家预期的那样疲软，反而进一步领先。

考虑到美国正在吸引的外国资本数量，以及其在未来生产力、竞争力和增长驱动力方面的投资规模，美国很可能在2025年继续超越其他主要经济体。

这一成功的后果之一是，美联储并没有像一年前市场预期的那样，顺顺利利地降息1.75%-2%。这一趋势也将继续下去：在12月的政策会议上，美联储表示2025年将减少降息次数，并提高终端（长期）利率。

但是，国家政治和地缘政治的动荡，以及能出现显著改善的有限前景，确实对美国经济特殊性的持久性构成了风险。即使美国的经济表现一如预期继续优于其他国家，但就增长和通胀而言，可能出现的结果范围已经扩大。

事实上，全球经济和政策结果作为一个整体，现在面临着更大的可能性，这既是因为下行风险增加了，也因为上行创新——如人工智能、生命科学、食品安全、医疗保健和国防——可能改变行业并加快生产力的提高。

在没有重大政策重启的情况下，我对美国的基线预测包括：即使经济表现优于同行，但近期增长率略低，通胀持续。

这将使美联储面临艰难的选择：要么接受高于目标的通胀、要么试图将其降低，冒着使经济陷入衰退的风险。

在全球范围内，经济分化将继续，促使一些国家进一步分散外汇储备，远离美元，并探索西方支付系统的替代方案。作为全球基准的美国十年期国债收益率将小幅上升，主要在4.75%-5%的区间内交易。至于金融市场，它们可能会发现，在一个充满挑战的地缘经济环境中，保持自己“好房子”（good house）的地位更具挑战性。

这就是现在的情况。但是，除了认识到2025年可能出现的更广泛的经济结果之外，还必须定期根据实际发展情况对所采用的基准进行检验。