自美联储9月开始降息以来，美国国债收益率持续飙升，最近几周的涨势尤为猛烈，这似乎正在给2025年初的股市带来压力。Yardeni研究公司经济学家和市场策略师Ed Yardeni认为，应将此归咎于担心“鲁莽”货币和财政政策的“债市义警”。
Yardeni在12月28日写道，“债市义警发出了强烈的警告信号。他们并不相信即将上任的新任‘治安官’特朗普在维护财政秩序方面会比其前任做得更好，他们也正在失去对负责货币秩序的‘副手’，即美联储主席鲍威尔的信心。”
截至12月27日，10年期美国国债收益率已飙升至4.62%，较9月17日创下的3.6%上涨了102个基点。9月17日是美联储主席鲍威尔及其同僚启动降息周期（降息50个基点）的前一天。两年期美国国债收益率（与美联储利率预期更密切相关）上涨了约75个基点。
在那次大幅降息之后，由于经济数据强于预期，以及市场越来越预期特朗普将赢得2024年大选并推行一系列将推高通胀的政策，美国国债收益率上涨。
在特朗普当选和美联储第二次降息后，美国国债收益率跳涨，并在11月15日达到略高于4.5%的短期高点。之后，随着特朗普提名对冲基金经理斯科特·贝森特为他的财政部长，美国国债收益率回落，贝森特呼吁实施促进经济增长和将赤字控制在GDP的3%以内的政策。
但在12月6日，即标普500指数创历史新高的那一天，10年期美国国债收益率跌至4.13%的52周低点之后，后者再次飙升至六个月来的最高水平。其中包括12月18日的一次大幅飙升，当时美联储连续第三次降息，年内总计降息100个基点。美国国债收益率的飙升引发了股市抛售，标普500指数下跌近3%，纳斯达克综合指数下跌3.6%。
Yardeni写道，“美联储似乎正在刺激一个不需要被刺激的经济。”
与此同时，人们对特朗普政府的政策能否控制赤字或通胀再次产生了怀疑。
特斯拉首席执行官埃隆·马斯克和特朗普新政府效率部门的联合负责人维韦克·拉马斯瓦米呼吁削减20亿美元的政府支出，但没有具体说明时间段或削减的内容。
Yardeni指出，“债市义警并不相信‘特朗普2.0’政策会缩小联邦赤字，他们怀疑其中一些政策（例如特朗普提高关税、驱逐非法移民和减税的计划）可能会导致通胀。”
美联储主席鲍威尔及其同事也有一些同样的担忧。鲍威尔指出，与当选总统特朗普的政策相关的“政策不确定性”是美联储放慢进一步降息速度的原因之一。
美联储官员们的最新“点状图”显示，明年可能仅降息50个基点。
明面上的美联储降息提供了新的货币刺激，或者至少消除了部分货币紧缩。但实际上，较高的国债收益率将成为经济的阻力，推高抵押贷款利率和其他借贷成本。
较高的美国国债收益率也可能促使特朗普政府关注赤字控制。Yardeni指出，“我们经常说，当债券投资者开始担心联邦赤字时，政府才会担心它。这种情况现在似乎正在发生。”
Yardeni仍然认为，2025年10年期美国国债收益率将在4.5%左右波动，上下浮动25个基点，但他表示，它有可能达到2023年末创下的5%的长期峰值。
但长期以来一直支持经济和华尔街“咆哮的20年代”情景的Yardeni并没有看跌美股。在一轮“回调/调整”之后，他预计牛市将继续，并相信“特朗普2.0”将在赤字前景方面取得一些进展。