美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook） 周一就股市发出了美联储官员有史以来最直言不讳的警告之一。

库克表示：“包括股票和公司债在内的许多资产类别的估值都很高，预估的风险溢价接近其历史分布的底部，这表明市场的定价可能达到完美水平，因此很容易因经济不利消息或投资者情绪的转变而面临大幅下跌的风险。”

美联储主席鲍威尔很少在讨论市场时如此直言不讳，库克如今的言论不禁让人想起前主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）1996年对“非理性繁荣”的警告。

与格林斯潘的发言即刻引发股市动荡不同，库克的发言在很大程度上被忽略了。标普500指数周一收复6000点大关，接近历史高点，随后回吐涨幅，但收盘时仍上涨0.6%。

纽约联储编制的美国公司债券市场困境指数（CMDI）同样处于历史低位。

不可否认的是，以历史标准衡量，股市估值处于高位。标普500指数去年连续第二年上涨至少20%。高盛表示，标普500指数的估值（相对于其账面价值和销售额）比过去10年的平均水平高出两个标准差。

经济学家罗伯特·席勒 （Robert Shiller）开发的周期调整市盈率（CAPE）约为37，接近互联网泡沫破灭以来的最高水平。CAPE以根据通胀调整后的真实股价与过去十年真实每股盈利平均值相除，是用来评估股市长期回报前景的有力工具。与此同时，它被认为对预测市场顶部的时间不是很有用，因为在过去很长一段时间里，它一直保持在高位。

尽管格林斯潘1996年12月的演讲确实引起了全球市场的波动，但这并没有标志着互联网公司推动的反弹的结束，这场反弹直到2000年初才达到顶峰。这也可以解释为什么看涨的投资者似乎对库克的警告毫不在意。

格林斯潘“没有错，但他提前四年就做出了警告，”B. Riley Wealth首席市场策略师阿特·霍根（Art Hogan）在接受电话采访时说。“从那时起，官员们似乎一直试图避免有关估值的评论。”

他指出，与此同时，标普500指数的11个板块中，有5个板块在2024年收盘时的表现好于大盘，这表明本轮涨势已开始从所谓的“壮丽七股”（Magnificent Seven）科技股蔓延开来，这样可能有助于缓解对估值的担忧。

在美股估值过高之际，投资者对人工智能前景的乐观情绪正在持续发酵 ，同时他们希望特朗普第二届政府放松企业管制。

几乎所有华尔街策略师都预计股市会继续上涨。即使是罕见的看跌美股的分析师，比如Stifel的Barry Bannister也表示，除了估值之外，还需要一些额外的催化剂——比如经济恶化——才能让市场修正。

与此同时，如果基本面开始恶化，高估值可能会使市场变得脆弱。

Capital Wealth Planning首席执行官凯文·辛普森（Kevin Simpson）在周一的一份报告中表示：“第四季度财报季将于下周开始，我们预计业绩将成为焦点，因为投资者寻求盈利增长以支撑目前的估值，并分析公司如何应对不断下降的联邦基金利率。”

他写道：“市场普遍认为2025年标普500指数的每股收益将增长近15%，是历史平均水平的两倍多。如果财报季在业绩指引方面发出任何危险信号，尤其是来自大型科技股，那么这将放大对估值的担忧。”