在过去的几年里，美联储官员一直在努力将利率设定在能够最大限度地降低通胀和实现最大化就业的水平。他们取得了巨大的成功，这是历史上罕见的壮举。
但在美国当选总统特朗普周一宣誓就职后的短短几个小时后，美联储的工作可能会变得更加困难。
特朗普声称，他的一些首要行政命令将包括大规模驱逐非法移民和对美国最大的贸易伙伴征收关税。一些经济学家预测，这很可能会刺激通胀。
或者特朗普可能只是将这些威胁用作一种谈判策略，本质上是虚张声势。没有人知道真相。
高度的不确定性“使制定货币政策变得更加困难”，克利夫兰联储前执行副总裁兼高级经济政策顾问埃利斯·托尔曼（Ellis Tallman）说。
数百名经济学家和研究人员都试图帮助美联储弄清楚可能影响经济的许多未知因素将如何组合在一起，从而创建所谓的基线预测，以便他们可以随着情况的变化进行调整。他们还进行了额外的预测和模拟，即所谓的风险情景，以测试可能损害经济但被认为不太可能发生的事件。
例如，当特朗普在2016年当选时，时任美联储研究和统计部门主任的大卫·威尔科克斯（David Wilcox）和他的团队预计特朗普将寻求减税，这是一项关键的竞选承诺。减税往往会刺激那些从中受益的人增加支出。但威尔科克斯的团队并不知道减税将如何进行。
他的团队一开始假设减税只针对个人。后来，随着立法程序的推进，他们转而假设减税“将更多地集中在企业身上”，威尔科克斯说。他曾担任美联储主席鲍威尔和其他官员的顾问。在美联储工作了30年之后，他于2018年从美联储退休，现在是彼得森国际经济研究所和彭博经济研究所的经济学家。
“当实际情况发生变化时，你需要愿意改变自己的想法，”威尔科克斯在谈到更新预报模型时说。
他指出，在处理这些情况并与公众沟通导致他改变主意的原因方面，鲍威尔表现得非常出色。
但在特朗普的政策正式宣布之前，缩小特朗普潜在的政策范围是一件难事，这使得预测美联储应该采取的政策路径变得复杂。
虽然美联储当然可以更新类似于2018年关于关税的预测模型，但特朗普现在提出的关税和移民政策与他第一个任期的政策大相径庭，以至于旧模型可能被证明没有那么有用。
塔尔曼说，事实上，现有的模型“并不能真正应对关税的重大变化”。因此，官员们必须决定何时开始建造新模型是有意义的。
美联储理事沃勒上周在接受CNBC采访时表示：“新政府将征收更多关税，实施移民限制，放松监管环境——所有这些都是相当确定的。很难做到的是将这些措施映射到通胀、失业率和GDP增长等预测数据中。”沃勒说，从他目前的观点来看，他认为关税“不会对通胀产生重大或持续的影响”。
亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，目前他不愿意开始构建新模型。
他在上个月的一次电话会议上对记者说，“我将建议我的团队尽可能多地等待”，然后再预测高关税对经济的潜在影响。“在过去六七年里，我们看到的一件事是，有很多提议被提出，但随着时间的推移，它们会发生很大的变化。”
“鉴于我们的资源有限，我希望确保我们将大部分精力投入到最有可能出现的事情上，”博斯蒂克说，他去年对利率决定进行了投票，但今年没有投票权。
圣路易斯联储主席穆萨勒姆则采取完全不同的态度。
他上个月在接受彭博社采访时表示，“我们不能等到所有的不确定性都解决了”才做出经济预测。他说：“我的工作人员已经在研究不同的关税配置对经济的影响。”
目前，鲍威尔似乎采取了观望态度。
“我们不推测，不猜测，不假设，”鲍威尔在特朗普胜选几天后的11月7日新闻发布会上告诉记者，当时他被问及美联储将如何回应特朗普的经济提案。
但与此同时，在特朗普最终敲定的经济政策更加确定之前，美联储不能完全坐以待毙，因为他们现在做出的利率决定可能需要数年时间才能传导至整个经济。也就是说，如果他们继续降低利率，而特朗普的政策可能导致通胀抬头，此举就是给通胀火上浇油。
最近公布的美联储2024年12月会议摘要指出，美联储对特朗普第二任期带来的不确定性感到进退两难。
“鉴于贸易、移民、财政和监管政策潜在变化的范围和时间及其对经济的潜在影响等细节的不确定性增加，工作人员强调很难选择和评估这些因素对基线预测的重要性，并提出了一些替代情景，”纪要指出。
除了对加拿大和墨西哥商品征收至少20%的全面关税，对中国商品征收至少60%的关税外，特朗普还誓言要对所有进口商品征收10%的关税。他还表示，他将要求金砖国家成员国承诺在他执政期间不得创造新货币，否则将面临100%的关税。
目前尚不清楚他是否或何时会将此类关税立法，以及某些商品是否会被排除在外。但对美联储预测者和官员来说，一个复杂的因素是，特朗普可以在未经国会批准的情况下推进新关税，这可能会在一夜之间导致根本性的变化。
不过，即使特朗普在关税方面的行动有了更多的确定性，“这些举措对经济的影响也不清楚，”美国企业研究所（American Enterprise Institute）高级研究员、美联储国际金融部前主任史蒂文·卡明（Steven Kamin）说。“在这种情况下，实际采取行动还为时过早，但你确实需要做好准备。”
克利夫兰联储主席哈马克表示，如果不同产品或国家的关税在不同的时间生效，“这可能会使我们更难证明自己是否能看穿部分影响。”她在上周五发表的采访中告诉《华尔街日报》。“一些关于通胀的信号将更难解读。”