日本央行行长植田和男似乎决心在新年避免冲击。在去年七月份让投资者措手不及之后，植田需要周五的加息显得“无聊”。从这个标准来看，他算是取得了一次胜利。

这次25个基点的加息可能是本世纪以来沟通得最充分的一次决定。过去两周市场消息充满了各种暗示，无论是官员演讲还是泄密，都表明紧缩政策即将到来，除非特朗普突然做出针对日本的决定。甚至在上次选举受挫后处于弱势的日本政府也表示了同意。与六个月前日本央行意外加息并发出鹰派声音的情景形成了鲜明对比。

然而，接下来的道路将更加充满荆棘。

植田在两年前被任命为行长时明确表示，他的首要目标是结束过去十年超宽松的货币政策——但不转向任何接近限制性立场的政策。

日本央行最初的目标是将利率提高到零以上，它在不根本扰乱市场或经济的情况下实现了这一目标。接下来是逐步提高借贷成本，并减少大规模购买债券的行为，这些购买使得长期市场利率保持极低水平。

这需要精细的沟通，但这一任务在去年七月份被证明超出了日本央行的能力。当时的错误不是加息本身，而是加息决定伴随而来的冲击和强硬的前瞻性指引。这一失误被视为随后几天股市暴跌的一个重要因素。

周五的声明重申了去年七月份的鹰派指引——如果经济条件允许，将“继续提高政策利率并调整货币宽松程度”。声明指出，该央行官员在去年八月份承诺不会在市场动荡期间加息后，全球市场恢复了稳定性。去年夏天的崩溃可能是给日本官员的一个深刻教训。现在应该传递的信息是“稳步进行”。

撇开去年的崩溃不谈，植田迄今为止做到了几十年前任未能做到的事情，并多次引导利率上升，而没有对整体经济造成太大损害。

但他的工作比大多数同行都要棘手。日本央行行长不仅需要保持政策的支持性，还需要确保通缩已被消除，所有关于加息的讨论都忽略了日本经济可能在2024年收缩的可能性。

目前，日本政府尚未正式宣布通缩时代的结束。

现在的问题是，日本央行的政策利率可以或应该提高到多高？植田对中性利率水平一直持谨慎态度。但随着日本央行继续引导借贷成本上升，事情变得更加棘手。

植田在去年十二月份说：“我们越接近中性利率，就越需要注意各种因素，并考虑未来是否应该提高利率。”更加复杂的是，正如他所承认的，日本央行并不知道中性利率在哪里。如果行动过快并最终超过那个利率，他就有可能毁掉迄今为止的所有工作。

新年的承诺通常不会持续很久，除非有外界纪律的约束。最终，日本央行不能超出整体经济所能承受的范围，无论是加息的终点还是速度。最精明的央行行长们早就意识到，公众对他们的行动准备得越充分，他们的自由度就越大。植田的谨慎是正确的。