过去一周，对关税战的担忧一直萦绕在全球投资者的心头，特朗普反复无常的行事风格加剧了市场的波动性。与此同时，最新的非农数据和密歇根大学消费者调查令美联储的降息前景更加蒙阴。

特朗普周五尾盘放风下周计划对多个国家宣布对等关税，此前非农就业报告喜忧参半，密歇根大学消费者调查显示由于对通胀的担忧爆表，消费者信心降至七个月低点。美股盘中跳水，三大股指当日均一度跌超1%，并抹去了本周的涨幅。道数全周跌0.54%，标普500指数跌0.24%，纳指跌0.53%。被称为华尔街恐慌指数的VIX周五上涨6.6%至16.3。

美元震荡上行，在听到特朗普的关税威胁后升破108.3，但全周仍收跌。美债收益率结束了动荡的一周，走势各异，10年期国债收益率本周下跌，两年期国债收益率上涨，因为关税威胁同时引发了人们对短期内通胀上升和稍后经济增长放缓的担忧。

大宗商品方面，随着贸易紧张局势升级促使投资者涌入避险资产，现货黄金在非农日再创历史新高，突破2月5日顶部2882.36美元/盎司，最高触及2886.71美元/盎司，周线录得六连阳，全周上涨超过2%。在特朗普对伊朗重启“极限施压”政策的支撑下，国际油价周五小幅上涨，但由于担心贸易战损害原油需求，美、布两油仍连续第三周下跌。

特朗普在未来一周也几乎不会给市场留下眨眼的机会，其关税计划的进一步消息将继续引起密切关注。另外，美国通胀数据以及美联储主席鲍威尔的国会山之行可能是近期影响美国降息预期的关键。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储观望立场得以强化，鲍威尔将勇闯国会山

美联储：

周二21:50，克利夫兰联储主席哈玛克就经济前景发表讲话

周二23:00，美联储主席鲍威尔出席参议院听证会，并发表半年度货币政策证词

周三4:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

周三23:00，美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词

周四1:00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话

周五的美国非农就业数据显示，1月新增就业岗位大幅放缓至14.3万个，不及市场预期，而其他数据却发出积极信号，如失业率从4.1%降至4%、11月和12月就业数据大幅上调，1月平均时薪增幅超预期，引发通胀担忧。此后的密歇根大学消费者调查显示短期通胀预期大涨，一年期通胀预期飙升至4.3%，创15个月新高；消费者信心远低于预期，意外创七个月新低。

最新的经济数据有助于解释为什么政策制定者在去年三次降息后表示他们并不急于降低借贷成本。在接受数据洗礼后，尽管交易员仍押注美联储下一步行动将是降息，但他们现在仅完全定价9月份的一次降息。

信安资产管理公司（Principal Asset Management）的首席全球策略师Seema Shah评非农报告称：“整体情况仍是劳动力市场具有韧性，薪资压力持续存在。这只是让美联储没有理由立即降低政策利率。”新美联储通讯社”Nick Timiraos也指出，美国1月就业报告不太可能改变美联储对利率政策的观望态度。

美联储官员也针对数据发表了自己的解读，重申对进一步降息保持谨慎。美联储理事库格勒表示，鉴于就业市场稳定，而近几个月通胀进展有限，加上财政和贸易政策前景的不确定性，在一段时间内保持利率不变是合适的。芝加哥联储主席古尔斯比用“稳健”来形容非农就业报告，并认为短期通胀预期不如长期通胀预期重要，称未来12-18个月仍将进一步降息，但降息速度会放缓。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，如果看到良好的通胀数据，且劳动力市场保持强劲，那么他将支持进一步降息。

下周多位美联储官员也将密集发表公开讲话，其中最受关注的莫过于鲍威尔，他将于分别于北京时间周二和周三23:00出席参议院和众议院听证会，届时将发表半年度政策证词并接受质询。

美联储周五向国会发布的最新货币政策报告指出，官员们仍然致力于将通胀率恢复到2%，当涉及到利率政策变化时，“将谨慎评估获得的数据、前景的变化和风险的平衡”。该报告对经济状况持乐观态度，但对金融体系的一些风险发出警告，提及股市、公司债、住宅房产估值仍较高。报告对特朗普贸易政策前景的评论有限，但确实指出“一些市场参与者还指出，美国可能提高进口关税是近几个月推动美元走高的一个因素。”

在美元保持强势的背景下，黄金仍屡创新高，许多分析师现在都在关注3000美元/盎司的目标价。花旗预计，随着地缘政治紧张局势和特朗普引发的贸易摩擦提振对避险资产的需求，金价将在三个月内触及每盎司3000美元纪录高位。FxPro首席市场分析师Alex Kuptsikevich表示，黄金向3000美元迈进只是一个开始。他说，“从技术角度来看，黄金正在开启斐波那契扩展模式，如果这种趋势继续下去，金价可能会在今年8月至10月期间达到3400美元/盎司的区域。”

其他央行：

周一22:00，欧洲央行行长拉加德参加关于欧洲央行2023年度报告的全体辩论

周二20:15，英国央行行长贝利发表讲话

周四2:30，加拿大央行公布1月货币政策会议纪要

重要数据：通胀数据重磅登场！黄金关注回调买入机会

周一17:30，欧元区2月Sentix投资者信心指数

周二0:00，美国1月纽约联储1年通胀预期

周二19:00，美国1月NFIB小型企业信心指数

周三1:00，EIA公布月度短期能源展望报告

周三21:30，美国1月CPI、核心CPI

周三23:30，美国至2月7日当周EIA原油库存

周三待定，欧佩克公布月度原油市场报告（一般于北京时间18-21点左右公布）

周四2:00，美国至2月12日10年期国债竞拍

周四15:00，英国第四季度GDP年率初值

周四17:00，IEA公布月度原油市场报告

周四18:00，欧元区12月工业产出月率

周四21:30，美国至2月8日当周初请失业金人数

周四21:30，美国1月PPI年率、月率

周五18:00，欧元区第四季度GDP年率修正值

周五21:30，美国1月零售销售月率

周五22:15，美国1月工业产出月率

由于通胀率仍高于目标水平，美联储将在恢复降息之前寻找更多通胀持续降温的证据，但特朗普政府的关税、税收和支出政策也确实为通胀风险注入了一些不确定性。

几位华尔街分析师警告说，由于季节性因素，1月份传统上是预测CPI更具挑战性的时期，这增加了数据发布时市场波动的可能性。根据克利夫兰联储的通胀Nowcasting指标，1月份整体CPI同比增速预计为2.85%，核心CPI同比增速为3.13%，仅较前一个月小幅放缓。这应该会加强市场对美联储将在3月会议上保持利率稳定的预期。

美国1月PPI报告将于周四公布。近几个月来，美国工业品出厂价格也呈上升趋势。此外，1月零售销售数据将成为美联储政策预期的额外指引，强劲的零售支出可能继续削弱降息预期。总体而言，在美联储2024年底降息100个基点和稳健的就业市场的支撑下，美国消费者支出仍然具有弹性，预计这一趋势将持续到2025年初。

美国通胀数据和鲍威尔的国会证词将成为黄金走势的关键催化剂。虽然黄金的上升趋势保持不变，但超买情况表明，如果数据偏向鹰派，可能会立即引发回调，投资者可以监控关键支撑位，以寻找潜在的逢低买入机会。

对于英国央行而言，随着经济的主题似乎日益转向增长，未来一周投资者将重点关注周四公布的第四季度GDP初值。

英国经济在第三季度陷入停滞，如果增长继续不温不火甚至进一步回落至负值趋势，这只会加强滞胀的观点，并可能加速英镑的整体疲软趋势。反之，GDP增长加速将为英国经济摆脱衰退幽灵提供喘息的机会，从而为英镑带来实质性支撑。

Mott Capital创始人MichaelKramer表示，英镑兑美元的支撑位位于1.23美元附近，如果英国GDP报告令人失望，这可能成为空头的下一个目标。跌破1.23可能会推动英镑兑美元进一步走低，可能跌至1.20。另一方面，好于预期的GDP数据可能会推动英镑兑美元涨至1.28左右。

另外值得注意的是，相比于其他货币，英镑受到关税主导的市场动荡的打击较小，因为特朗普暗示他目前还没有考虑对英国征收任何进口关税，但这一立场的任何变化都可能损害英镑。

重要事件：特朗普计划开启无差别关税攻击，美国下周公布结束俄乌冲突计划？

当地时间周五，特朗普与来访的日本首相石破茂会晤时表示，将在下周宣布对等关税措施，相关关税措施将适用于所有国家，消息可能会在“下周一或周二”发布。任何新的关税公告都可能增加美元的吸引力。从技术面来看，美元指数周五收于108关口上方可能会让多头相信其将会进一步上涨。

特朗普上任初期朝令夕改，令投资者紧张不安。本周早些时候，特朗普在最后一刻暂缓对墨西哥和加拿大的加征关税。周五，他签署了一项最新行政命令，暂时推翻了他2月1日对华加征关税决定中的部分条款，即恢复中国小额包裹免税待遇。

另据英国《金融时报》报道，一位欧洲资深议员表示，作为避免与特朗普爆发贸易战的协议的一部分，欧盟将提议削减美国汽车进口关税，并从美国购买更多液化天然气和军事装备。不过，这位议员补充道，如果最后谈不拢，手头也有向美国大型公司发难的政策报复工具。

金价的最新一轮走高正是由贸易紧张局势推动的。潜在的贸易中断加剧了通胀担忧，因为更高的进口成本可能会使消费者价格保持高位，进一步支持黄金作为通胀对冲工具的吸引力。

Phoenix Futures and Options总裁Kevin Grady表示，“在更多的潜在关税措施出台之前，美国对实物黄金的大量需求继续扭曲实物黄金和纸黄金市场.......我确实认为第一季度金价会达到3000美元/盎司。我看不出有什么理由会改变这一点。”

美媒还援引知情人士称，在俄乌冲突爆发三周年之际，美国预计最早将于下周在德国举行的慕尼黑安全会议（慕安会）上，公布一项旨在结束俄乌冲突的计划。报道称，凯洛格等人近来的评论暗示，该计划将寻求特朗普盟友所说的“以实力求和平”。

根据目前透露的信息，计划内容可能包括冻结冲突，并将俄罗斯军队控制的领土置于未决状态，同时向乌克兰提供安全保障，以确保俄罗斯不会再次发起攻击。

欧洲新闻电视台6日曾报道，俄罗斯方面宣布正在与美国接触，以讨论如何结束俄乌冲突，这些接触正不断加强。

公司财报：特朗普关税威胁对美股是喜是忧？

美国财报季正进入最后阶段，下周值得关注的公司包括可口可乐、思科和麦当劳。尽管关税存在不确定性，但财报季总体上对美股来说是一个积极因素。

到目前为止，61%的标普500指数成分股公司已经公布了业绩，其中77%的公司超过了盈利预期，表明前几个季度的积极势头持续。

特朗普的关税政策仍是华尔街的悬顶之剑。Unlimited Funds首席执行官兼首席投资官Bob Elliott表示，关税最终是“对美国带来净利益还是净损害”，可能取决于其他国家如何报复。他解释道，“如果外国人因为加税而选择不购买美国商品，那本质上是对GDP的直接影响。”他还警告，如果关税推高美国国内价格并损害了增长，那对美联储来说将是最糟糕的压力组合。

花旗集团股票分析师斯科特·克罗纳特（Scott Chronert）在周五的一份研究报告中表示，她相信特朗普其他更广泛的政策举措足以抵消关税影响。“尽管如此，我们建议不要对关税影响过于自满，并在未来几个月的发展中保持警惕”，她说。

休市安排：

周二（2月11日），日本-东京证券交易所因建国纪念日休市一日。