开工高位，春节期间累库创新高

行业开工负荷维持高位，检修厂家较少。春节期间西南、华北、华东地区部分纯碱厂家长期减量，龙山化工、重庆和友检修，但主要大厂开工正常，货源供应量充足。春节后第一周纯碱行业开工负荷在89.9%，较节前提升2.2个百分点，周产量73万吨。

部分轻碱下游用户停产放假，加之受物流运输影响，春节期间纯碱企业库存惯性垒库。2019-2025年春节期间纯碱企业库存垒库量在11.2-36.8万吨。2025年春季期间纯碱企业库存增加36.8万吨，为近十年之最。其中华北、西北地区库存增幅最大，达到10万吨左右。2月6日国内纯碱企业库存总量在179.11万吨（含部分厂家外库库存），创历史新高，较1月23日库存增加36.8万吨，增幅25.9%，同比增加357.4%。

纯碱库存攀升至高位，节后多数纯碱企业库存出现不同程度增加。春节期间浮法玻璃、光伏玻璃库存均明显累库，部分浮法玻璃企业报价上调，部分产线复产，浮法玻璃产能增加。节后轻碱下游需求缓慢恢复，市场预期欠佳，终端用户多消化前期存货为主，不着急拿货，纯碱企业出货压力增加。中东部地区纯碱厂家价库容有限，部分厂家急于降库，华东地区部分纯碱企业轻碱新单价格下调50元/吨左右。而西北地区纯碱企业尚有待发订单支撑，部分厂家有意稳价。

新增产能投放在即，纯碱行业供应压力持续增加

中天化工30万吨天然碱装置已经少量出产品。连云港德邦60万吨纯碱装置计划近期投产，连云港碱业110万吨纯碱装置及双环40万吨扩产装置有望二季度投产。上半年纯碱行业计划新增产能240万吨，新增产能压力不减。目前多数纯碱企业已经亏损运行，部分厂家初步定3-4月份停车检修，但新增产能集中，纯碱行业仍难改供应过剩局面。

从需求端看，后期仍有部分浮法玻璃产线有复产计划，浮法玻璃产能或小幅增加，支撑重碱用量增长。而光伏玻璃市场行情低迷，国内终端电站项目尚未启动，海外订单跟进量有限，下游组件厂家开工率持续偏低，且多数备货谨慎，按需采购为主，光伏玻璃企业库存攀升至39天左右。光伏玻璃企业长期亏损，短期产线暂无变动。春节期间轻碱下游需求萎缩，节后下游用户将陆续复工，轻碱用量逐步增加。

从估值角度看，目前纯碱价格已经处于低位，多数企业亏损运行，导致短期现货市场很大程度受到期货盘面指引。但从供需基本面看，纯碱行业供应压力较大，需求增长乏力，供需矛盾凸显，高库存之下，压制纯碱价格，纯碱市场价格仍有一定下行空间。