黄金正朝着每盎司3000美元的里程碑迈进，各国央行长达数年的购买狂潮以及与特朗普政策相关的经济不确定性导致黄金今年迄今的表现优于其他资产类别。

与此同时，2024年落后于黄金的金矿股在今年开始迎头赶上。

然而，从长期来看，尽管黄金屡创历史新高，但其仍未跟上比特币和美股大幅上涨的步伐。

实物黄金市场BullionVault驻伦敦的研究主管Adrian Ash表示：“当其他资产表现不佳时，尤其是当股市持续下跌时，黄金通常表现良好。但现在的股市也创下了历史新高。”

他说，在他从事黄金市场超过25年的时间里，他“只见过两次黄金和股市出现这样的走势”——第一次是2005年至2007年全球金融危机前夕，第二次是在2020年年中，当时“刺激计划、零利率和大规模量化宽松为两位数的通胀奠定了基础”。

年初至今，COMEX黄金期货价格已上涨超过11%，VanEck Vectors GoldMiners ETF（GDX）上涨近24%。与此同时，标普500指数（SPX）在1月23日创下6118.71点的历史新高后，2025年迄今上涨超过3%。

尽管黄金逼近最新价格里程碑可能是多头庆祝的理由，但如果从2020年年中以来的表现来看，黄金的涨势并不那么令人印象深刻。2020年年中标志着特朗普第一任期的最后几个月，当时黄金价格突破了2000美元的心理关口。

根据道琼斯市场数据，截至2月10日，自2020年7月31日黄金首次突破2000美元以来，最活跃的黄金期货合约上涨了47.8%。与同期iShares美国国债ETF下跌18%相比，这一表现确实令人印象深刻，但与比特币累计上涨约761%和标普500总回报率98.7%相比，则相形见绌。

贵金属交易商Goldmoney创始人James Turk表示，很少有人关注黄金创下历史新高，“更不用说购买了。他们专注于比特币和科技股等热门市场。但这种情况并不罕见——这是黄金牛市开始的方式。”

潜在问题

尽管美股的上涨表明投资者乐观，但黄金攀升至每盎司3000美元的心理关口可能预示着全球经济面临的问题。Ash表示：“如果黄金是经济和政治恐惧的晴雨表，那么这次涨至3000美元表明世界正变得越来越焦虑和缺乏信任。”

Ash指出，“虽然特朗普的选民认为他解决了美国国内的问题，但基金经理和外国央行的领导人们却看到了全球贸易、金融和稳定的不确定性和真实存在的混乱风险。”

因此，他认为，短期来看，推动黄金创下历史新高的最大因素是特朗普。“黄金往往在经济不确定性、金融风险和地缘政治动荡中蓬勃发展。美国第47任总统正在提供这一切。”

推动因素

根据世界黄金协会（WGC）的数据，央行一直是黄金的大买家，2024年连续第15年增加黄金购买量，共计购买了1044.6吨黄金。

道富环球投资管理首席黄金策略师George Milling-Stanley表示：“各国央行（主要是新兴市场的央行）一直是黄金的重要买家。这些购买量从2021年翻了一番，到2022年超过1000吨，2023年和2024年都保持在这一较高水平……这部分是为了回应美国政府对俄罗斯实施制裁的决定”

Milling-Stanley指出，2024年新兴市场国家对黄金珠宝和投资的需求显著增加，而西欧和北美去年的黄金投资也强劲增长——部分原因在于宏观经济因素，但也与紧张的地缘政治局势有关。

Goldmoney的Turk认为，金价最近一次创下历史新高可能可以追溯至2023年3月硅谷银行的倒闭。

他说，这“唤醒了全球投资者，让他们意识到银行体系在高利率面前的脆弱性”，从而推动金价升至创纪录高位。黄金是“保护购买力的终极避风港，因为当你持有实物黄金时，你没有交易对手风险，” Turk表示。

关键时刻

Milling-Stanley认为，每盎司3000美元的黄金价格可能为“过去配置黄金的投资者提供了验证。”他补充说，媒体对这一水平的更多关注可能会引发“对黄金的错失恐惧氛围，吸引更多投资者参与。”

尽管一些私人投资者可能认为这一价格“有点高”，但总体而言，央行和主权财富基金往往比私人部门“对价格波动的敏感度较低。”

然而，真正的问题是黄金是否能够不仅达到而且长期保持在3000美元的水平。Ash指出：“过去，大整数关口曾吓退黄金多头。”他表示，现货黄金在首次突破1000美元和2000美元后，都难以长期保持在这些水平之上。