两年来，华尔街的交易员们只需追逐市场上最热门的股票，而不管价格、基本面或经济背景如何，就能赚得盆满钵满。这种日子似乎已经一去不复返了。

突然之间，特朗普的政策带来了增长萎缩和贸易不确定性上升的担忧，股票市场深受其害。这扼杀了所谓的动量交易，而动量交易正是最近股市反弹的动力。

这意味着，科技、通信和可支配消费品行业在2023年和2024年领涨标普500指数，但在2025年由于投资者抛售股票而处于底部。与此同时，股市中典型的安全领域，如医疗保健和大宗消费品，则在2025年处于领先地位。

Roth Capital Partners首席市场技术专家JC O'Hara说：“当投资者看到防御性反弹时，他们会变得更加防御。”

标普500指数周四再次暴跌，收跌1.59%，纳斯达克综合指数收跌2.78%，道琼斯工业平均指数收跌0.45%；美股“七巨头”集体跳水，市值整体蒸发近5500亿美元。其中英伟达（NVDA）从开盘涨2%到收盘跌超8%，市值蒸发超2700亿美元。英伟达周四公布的业绩增长没有满足投资者的预期，创下DeepSeek事件以来最糟糕的一天。

在经历了今年的火爆开局后，2025年标普500指数累计下跌了0.3%，表现逊于欧洲甚至加拿大的基准指数。美国股市基准本周已下跌2.5%，本月下跌3%，再跌1.4%就将抹去特朗普当选以来的所有涨幅。

与此同时，对股票投资者的打击也在继续。经济数据显示，商业活动、通胀预期、消费者信心和申请失业救济人数均表现出经济疲软。债券交易商竞相追捧美国国债，押注美联储将不得不从对抗通胀转向应对经济放缓。

O'Hara说：“标普500指数欢迎收益率下降，但当下跌如此迅猛时，投资者的第一反应就是问出了什么问题。”他补充说，由于市场将债券反弹理解为一种防御性举措，这也加速了风险较高、追逐趋势的交易的轮出。

在市场风险最高的细分领域，投资者的胆怯也许最为明显。

高盛的一篮子无利可图的科技股接近抹去大选后投机狂潮带来的所有收益。被大量做空的公司指数已跌至去年10月份的水平。彭博社跟踪七大科技股的指数正处于修正区间。追踪加密货币股票的指数则抹去了所谓的“特朗普反弹”。

个人投资者通常热衷于动量驱动的投机交易，但他们正在从购买狂潮中解脱出来。摩根大通的数据显示，周一开盘后的前两个小时，散户抛售了11亿美元的股票，这是自2020年3月疫情爆发以来当日最大的资金流出。

美国个人投资者协会最新的情绪调查显示，总体而言，投资者的情绪已变得极度看跌。在截至周三的一周内，对未来六个月股价将下跌的预期飙升了20多个百分点，达到近61%。对于华尔街的一些专业人士来说，这样的剧烈波动往往预示着反转可能即将到来。

与此同时，美国银行上周的全球基金经理调查显示，尽管存在担忧，但投资者仍继续看多股票。

LPL Financial投资组合策略师George Smith说：“鉴于美国个人投资者协会情绪指标的牛熊价差是看跌的，而美国银行调查的受访者对全球经济衰退的可能性和美国股市的估值看法不一，市场的共识似乎是相对中性的。”

摩根士丹利警告：抛售恐慌将触发首批400亿美元CTA清盘

标普500指数已跌破重要的中期CTA清算触发水平5887（周四收报5861.57），或将在接下来的一周和一个月内分别卖出至少126亿美元和580亿美元。另外，所有主要股指周四都击穿了关键技术支撑。

摩根士丹利的量化和衍生品策略部门警告：“我们预测下周宏观系统性策略需要抛售超过400亿美元的股票，其中大部分来自CTA，因为美国股票期货的触发因素开始翻转（ES/NQ/RTY在未来几天应该都会翻转为空头）。部分抛售会被月末100亿至150亿美元的养老金/资产配置需求所抵消。”