尽管经济学家普遍预计欧洲央行将在年内降息三次，但一个重大变量正在改写剧本。彭博最新调查显示，特朗普在贸易、国际安全及国内政策上的不可预测性，令市场对欧央行利率路径的共识面临严峻考验。

多数受访者仍认为，除非遭遇重大冲击，欧元区经济将在通胀接近2%目标的背景下逐步复苏。欧洲央行存款利率有望从当前的2.75%降至2%，下周的25个基点降息几乎板上钉钉。

但荷兰银行资深经济学家比尔·迪维尼（Bill Diviney）警告：“未来数月局势可能剧变——美国新政府的关税政策或比预期更激进，而欧元区国防开支扩张可能加剧财政压力。”

这种不确定性已撕裂欧洲央行内部阵营。鸽派委员Piero Cipollone内主张继续降息以抵消量化紧缩的副作用，鹰派代表施纳贝尔则反击称“过早过猛降息可能引火烧身”。

Scope Ratings经济学家Dennis Shen指出：“核心通胀黏性犹存，特朗普贸易战和逆全球化可能随时推高物价，4月暂停降息或是明智选择。更何况欧元区失业率仍处历史低位，政策需留有余地。”

作为欧元区两大引擎，德国与法国2023年四季度GDP双双收缩。德国受累于出口滑坡和消费低迷，法国则因投资下滑陷入困境。官员们多次表示，增长风险倾向于下行，地缘政治、财政赤字和贸易摩擦的三重阴影，让复苏之路布满荆棘。

特朗普近期威胁对欧盟汽车等产品加征25%关税，这记重拳可能击碎欧元区本就脆弱的经济复苏。超半数受访经济学家将美国政策列为欧洲最大风险，多数认为欧盟难以避免关税冲击，且报复性措施规模或达美方初始打击的50%以上。

彭博经济研究院的欧元区高级经济学家David Powell分析称：“欧洲央行1月会议已承认增长风险偏向下行，但当前更大的威胁来自外部。虽然下周降息几无悬念，但后续政策分歧正在扩大。4月会议可能成为关键转折点。”

欧洲央行将中性利率界定在1.75%-2.25%区间，多数经济学家锚定2%水平。约三分之二受访者预计欧洲央行下周将不再在声明中使用限制性政策的措辞，但超九成受访者认为，欧洲央行不会直接宣称进入“中性”区间，以免引发降息周期见底的猜测。

超过九成的受访者也预计不会有任何官方前瞻性指引。

SEB宏观和固定收益研究主管Jussi Hiljanen表示：“在评论进一步降息的前景时，拉加德要平衡管理委员会内部的不同观点，这将是一个挑战。因此，她将坚持采用依赖数据的方法，不做任何预先承诺。”