行情回顾

美元指数本周整体走高，将录得四周来首次收涨，背后的提振因素主要来自美国关税政策和言论。特朗普声称下周开始对加墨征收关税后，美指周四突然跳涨，重回107关口上方，创两个月以来的最大单日涨幅。

受美元走强、交易员获利了结等因素影响，现货黄金本周录得2025年来第十一次纪录新高，盘中最高触及2956美元，但随后开始启动回调，周二一度自高点大跌逾60美元，周四一度大跌逾50美元，本周料将两个多月来首次周线收跌。

非美货币方面，美元兑日元有所走高，受美元反弹压制，欧元、英镑和澳元兑美元均录得下跌。

国际油价料将录得连续第六周收跌。周初，因美国对伊朗实施新的制裁，以及伊拉克承诺将平衡之前产量过剩的情况，市场对近期供应紧张的担忧加剧，油价有所上涨。但随后因发达国家经济数据疲软，市场转向担心需求不足，同时一些国家还表示石油产量有望增加，而且俄乌可能达成和平协议，诸多因素对油价构成压力。

多国股汇迎来“夺命星期五”。受特朗普对加墨征收新一轮关税影响，在美股周四大跌后，抛售潮在周五蔓延到亚太地区。日本股指创2022年12月底以来的最大单月跌幅，泰国基准股指将步入技术性熊市，韩国和印尼则领跌亚洲新兴货币和股市，恒生指数创10月以来最大单日跌幅，印度Nifty 50指数连续第五个月下跌，为29年来最长的连跌期。

比特币本周表现也引发恐慌，一度跌破80000美元/枚关口，为去年11月以来低位，较年内峰值回落近30000美元。特朗普关税言论和美联储的鹰派表态，致使全球资金避险情绪增加，投资者抛售比特币等风险资产，该数字货币已从最高点下跌超过25%。

投行观点分享

对冲基金大佬Cohen表示，由于关税、移民法收紧以及马斯克领导的政府成本削减对经济构成压力，美国下半年经济增速可能放缓。

彭博对经济学家的最新调查显示，美国通胀短期内料升温，美联储7月才会再次降息。

摩根士丹利和摩根大通认为，鉴于经济增长和企业盈利前景，投资者撤离美股之势不会持久。

高盛认为在估值优势和政策预期支撑下，A股有望在未来三个月内反超港股，预计将有2%的超额回报。

摩根士丹利研究公司策略师表示，除非市场大幅提高对美联储降息的预期，否则美国国债不太可能进一步反弹。

一周大事纪

1. 俄乌三周年之际，美俄关系回暖，欧美不同调

俄乌方面本周有几个关键点值得关注，包括泽连斯基称愿意以辞去总统职务换取乌克兰和平、美乌矿产协议有望达成、美欧对俄乌冲突立场出现重大分歧，以及美俄关系出现回暖迹象。

2月23日，乌克兰总统泽连斯基回应了俄乌局势、与美国的矿产协议争议以及特朗普的言语攻击。他重申了乌克兰加入北约并获得安全保障的重要性，并指出特朗普提出的本周内结束战争的日期“不可行”。他还表示，当前美国的矿产协议不符合乌克兰利益，且他不会签署这一“需要十代人偿还”的协议。同时，泽连斯基表示，如果为换取和平或加入北约，他愿意辞去总统职务。

美国总统特朗普正在推动与乌克兰达成“美乌矿产协议”，而欧盟则提出了与乌克兰就“关键材料”达成“双赢”协议的提案。乌克兰副总理表示，美方矿产协议的谈判已接近尾声，特朗普称泽连斯基预计将在本周访问华盛顿签署自然资源协议。

根据《金融时报》报道，乌克兰已与美国就矿产交易达成协议，旨在改善与特朗普政府的关系，并为美国的长期安全承诺奠定基础。协议将涉及联合开发乌克兰的矿产资源，包括石油和天然气，并设立一个基金，乌方将把国有矿产资源及未来收益的50%投入该基金。该基金将专注于乌克兰的项目，但不包括现有矿产收入，如Naftogaz或Ukrnafta的活动。

2月26日，特朗普在白宫表示，泽连斯基将于2月28日访问华盛顿签署协议，但协议的最终文本未对乌克兰的安全保障做出明确承诺。而根据乌克兰媒体发布的文本，该协议在第十条中提到美国支持乌克兰争取和平所需的安全保障。美国高级官员表示，这份矿产协议不包括未来美国对乌克兰的安全支持承诺。

乌克兰总统泽连斯基也指出，协议最终版本并未涉及乌克兰的债务，且与美国的矿产协议只是一个框架协议，后续将继续商讨设立基金的细节。

在俄乌冲突爆发三周年之际，联合国安理会和大会分别通过了两份立场对立的决议。2月24日，联合国大会以93票赞成、65票弃权、18票反对的结果通过了一项由乌克兰和欧洲提出的决议草案。该决议重申，任何通过武力或威胁使用武力获得的领土不可承认，并要求全面执行此前针对乌克兰侵略的相关决议。美国、俄罗斯等国反对，中国投了弃权票。同时，大会否决了美国提交的另一项决议草案，该草案呼吁快速结束冲突并实现持久和平，但未提及俄罗斯的“侵略”行为。

在利雅得会谈之后，美俄关系显示回暖迹象，两国代表还计划在周四讨论恢复使馆运作正常化。普京称赞特朗普“务实”，并期待与美国政府恢复接触。

俄罗斯总统普京向美国提供了联合勘探稀土金属矿藏和向美国市场供应铝的机会，还概述了两国未来的经济合作。俄罗斯愿为美国合作伙伴提供服务，包括政府机构和公司，前提是他们有兴趣参与联合工作。特朗普此前表示将与俄罗斯展开“重大经济发展交易”。

2月24日，普京在稀土金属工业发展会议后表示，俄罗斯愿与美国开展联合项目，特别是在勘探俄罗斯境内稀土金属矿藏领域。同时，普京提到，俄罗斯公司已准备好向美国市场供应铝，如果美国市场重新开放，俄罗斯可以每年供应最多200万吨铝，占美国铝进口的15%。他还建议双方可在克拉斯诺亚尔斯克地区的水电和铝生产领域合作，预计投资额可达150亿美元。此外，普京表示，双方在能源领域的合作也有潜力，尽管没有提供具体细节。

2. 特朗普：对墨西哥和加拿大的关税措施将于3月4日实施

美国总统特朗普在社交媒体平台上表示，对墨西哥和加拿大的关税措施将于3月4日实施。另外，特朗普还称，将于4月2日实施对等关税。加拿大总理特鲁多表示，如果特朗普政府继续实施“不合理的关税政策”，加拿大准备予以反击。

针对美国总统特朗普26日称将宣布对欧盟进口商品征收25%关税一事，法国经济与财政部长也表示，如果美国对欧盟加征关税，欧盟将用同样的措施予以回应。至于对英国，特朗普表示，双方将达成一项“很棒的贸易协议”，最终将达成一项对两国都非常好的协议，正在为此努力，预计将很快与英国达成该协议。

另外，2月26日，特朗普在对全球贸易准则的攻击中又开辟了一条战线，他下令对铜进口可能征收的新关税展开新调查，以重建美国的铜生产。铜对电动汽车、军事硬件、半导体和多种消费品至关重要。

特朗普签署了一项命令，指示商务部长卢特尼克根据1962年《扩大贸易法》第232条启动新的国家安全调查，特朗普在其第一任期内曾使用同一法律对钢铁和铝征收25%的全球关税。根据美国调查数据，受美国潜在铜关税影响最大的国家将是智利、加拿大和墨西哥，它们是2024年精炼铜和铜制品的顶级供应国。

3. 中共中央政治局召开会议，讨论政府工作报告

中共中央政治局2月28日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。中共中央总书记习近平主持会议。

会议指出，过去一年，以习近平同志为核心的党中央统揽全局、沉着应变，团结带领全党全国各族人民顺利完成经济社会发展主要目标任务。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定，中国式现代化迈出新的坚实步伐。

会议还指出，将实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击；加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全。

4. 特朗普推出500万美元移民金卡，称可赚15万亿

2月26日，美国商务部长卢特尼克宣布，美国将终结EB-5投资签证项目，称其为“无稽之谈”。同时，美国将推出类似绿卡的“金卡”签证项目，要求外国人支付500万美元，经过审查后，可能获得绿卡。这一计划旨在通过外国投资来减少美国赤字。特朗普表示，外国移民者愿意支付500万美元并创造就业机会，可以通过这一合法移民项目获得金卡，预计在两周后开始实施。

卢特尼克还透露，目前约25万人在“排队”申请EB-5，而每张金卡售价500万美元，这些申请将为美国带来1.25万亿美元的收入。特朗普在内阁会议中表示，若能卖出1000万张金卡，将帮助美国偿还国债，甚至有可能为美国赚取15万亿美元。

5. 特朗普：对马斯克不满可以“赶出去”

2月26日，美国总统特朗普召开了其第二任期的首次内阁会议，政府效率部负责人埃隆·马斯克尽管非内阁成员，但也参加了会议。马斯克表示，政府效率部的主要目标是帮助解决巨额财政赤字，并强调美国无法承受每年2万亿美元的财政赤字，否则将面临“破产”风险。

在媒体报道部分内阁成员对马斯克指令产生不满的情况下，特朗普回应称，部分内阁成员“有点不同意”马斯克的做法。他表示，如果有人对马斯克有不满，可以将其“赶出去”。这一言论引发了内阁成员的掌声。特朗普随后补充称，虽然有些人不同意马斯克的方式，但大多数人对他的工作表示尊重和兴奋。

6. DeepSeek开源周收官，R2模型或提前发布

DeepSeek“开源周”活动正式收官，本周陆续开源FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM、Optimized Parallelism Strategies以及Fire-Flyer文件系统（3FS）。

DeepSeek本周还宣布，北京时间每日00:30至08:30的夜间空闲时段，DeepSeek开放平台推出错峰优惠活动。在此期间，API调用价格大幅下调：DeepSeek-V3降至原价的50%，DeepSeek-R1更是低至25%。DeepSeek称，鼓励用户充分利用这一时段，享受更经济更流畅的服务体验。

近日，有消息称，原定于今年5月发布的DeepSeek-R2模型正在加速开发，可能会提前发布。该新模型预计能生成更优质的代码，并支持使用非英语语言进行推理。对此，DeepSeek母公司幻方量化回应称，具体情况将以官方消息为准。

7. 雷军“中国首富体验卡”？小米SU7 Ultra较预售价格低30万

因小米集团股价大涨，2月27日，关于“雷军财富超过农夫山泉钟睒睒，成为中国新首富”的消息一度登上热搜，引发广泛关注。有人认为钟睒睒仍为中国首富，也有说法称雷军的财富未超过字节跳动的张一鸣。当日下午，雷军在武大校友群中回应称这一消息为“假新闻”。

同日，小米举行Xiaomi 15 Ultra暨Xiaomi SU7 Ultra新品发布会，小米15Ultra手机亮相，搭载骁龙8至尊版芯片，6000mAh电池，定位巅峰影像科技旗舰，售价6499元起；小米SU7 Ultra发布，目标成为地表最快的四门量产车，搭载小米超级三电机系统，标配赛道版散热系统、制动系统，纽北调校底盘系统，标准版就能直接上赛道。

SU7 Ultra售价52.99万元，引得现场一片欢呼，因相比81.49万元的预售价格降低了近30万元。2月27日晚间，雷军宣布小米SU7 Ultra开售10分钟，大定突破6900台；开售2小时，大定突破10000台，达成一个关键目标。

8. 英伟达业绩、指引均超预期

由于对英伟达AI专用芯片的需求激增，英伟达的季度收入大幅增长，超出华尔街预期。该公司2025财年Q4营收同比增长78%，至393亿美元，高于市场预期的380亿美元左右。英伟达表示，预计2026财年第一季度营收为430亿美元，与华尔街约420亿美元的预期大致相符。英伟达CEO黄仁勋表示，对Blackwell的需求是惊人的，因为推理人工智能增加了另一条扩展定律——增加训练计算使模型更智能，增加长期思考计算使答案更智能。

9. 香港重大发布！

2月26日，香港财政司司长陈茂波公布2025/2026财政预算案，预计2024年经济增长2.5%，2024/2025年度赤字872亿港元，2025年经济增长预期为2%-3%。

他表示，在资本市场方面，内地和香港正推动人民币交易柜台纳入港股通，并推进单股多柜台安排以提升交易效率。特区政府计划立法支持人民币柜台交易和股票印花税。

陈茂波还表示，香港将优化与内地互联互通机制，推出离岸国债期货，扩大跨境理财通，并改善证券市场流动性。香港也将审视上市要求，兼容T+1结算周期，并改善交易单位制度。此外，证监会建议提高以香港三大指数为基础的衍生工具持仓限额，以便市场更好对冲风险。

10. 中金公司、中国银河，合并传言再引涨停！

2月26日讯，临近A股尾盘时分，中央汇金旗下中金公司和中国银河双双涨停，分析人士认为，汇金系券商异动与一则传闻有关。市场传出，中金公司将与同业中国银河合并，这笔交易将缔造出一家资产规模达1930亿美元的券商巨头。此前市场曾多次曝出两大券商合并传闻，但均被公司否认。

虽有相关人士称消息属实，但中国银河称公司未得到任何来自政府部门、监管机构或公司股东有关上述传闻的书面或口头的信息。中金公司也表示，未得到任何来自政府部门、监管机构或公司股东有关合并的书面或口头信息。双方均表示，公司亦无应披露而未披露的信息。

11. OpenAI推出GPT4.5研究预览版情商更高、幻觉更少

OpenAI发布的System Card报告中表示，其正在发布OpenAI GPT-4.5的研究预览版，这是其迄今为止最大、知识最丰富的模型。在GPT - 4o的基础上，GPT-4.5进一步扩展了预训练，并被设计成比其强大的stem推理模型更通用。早期测试表明，与GPT-4.5互动感觉更自然。它拥有更广泛的知识库，更符合用户意图，情商更高，因此非常适合写作、编程和解决实际问题等任务，而且幻觉更少。