“特朗普衰退”（Trumpcession）一词正渐渐受到市场认同，如果你以前没有听说过这个词，现在你会听到，因为一个受到密切关注的实时美国经济风向标显示，美国GDP正在以疫情封锁以来最快的速度萎缩。

在短短两个工作日内，亚特兰大联储对2025年第一季度的GDP预测就骤降510个基点，着实令人震惊。本周一，亚特兰大联储GDPNow模型对本季度年化增长率的估计为惊人的-2.8%，低于上周的+2.3%。一个月前，该模型显示，1-3月份的增长率接近+4.0%。

随着新经济数据的发布，这些估计值也会定期公布，而且波动可能很大。仅2月份就公布了11次。上周五公布的-1.5%本来就够令人震惊的了，该读数是由1月份创纪录新高的1530亿美元贸易赤字导致的，这很可能是由于企业在关税之前提前进口，而周一的下降则是由疲软的制造业活动推动的。

值得一提的是，金融博客零对冲指出，1月份美国贸易赤字的扩大主要是由黄金进口激增造成的，同时离开欧洲前往美国的黄金数量猛增。另外，对于周一的数据显示ISM制造业指数大降0.6个百分点，美国财长贝森特所解释说，“最方便的说法当然是，‘这一切都是特朗普（和马斯克）的错’，但其实我们看到的是拜登过去4年过度支出的后遗症。6到12个月后，这将成为特朗普的经济。”

几周后，-2.8%也很有可能再次变成正值。诚然，亚特兰大联储的预测数据目前是一个离群值。纽约联储的同类Nowcast实时跟踪模型已于上周五更新，第一季度的年化增长率估计从+3.0%降至+2.9%。而达拉斯联储的“每周经济指数”（不包括最新数据）在2月27日显示为+2.4%。

但亚特兰大联储的GDPNow实时估算历来是这些模型中最可靠的，而且负数也不是凭空出现的。最近几周，许多软性经济指标（如情绪调查）都极为疲软，一些硬性经济活动指标也闪烁着红光。

1月份的消费者情绪创下三年半以来的最大跌幅，零售销售额创下近两年来的最大跌幅，实际支出创下自2021年初以来的最快降幅，零售巨头沃尔玛也警告未来一年将是艰难的一年。花旗银行的美国经济意外指数下滑至负值，创下去年9月份以来的最低点，这或许并不令人意外。

贯穿所有这一切的一条共同主线是美国总统特朗普的议程所带来的巨大不确定性：贸易保护主义，尤其是关税；他与俄罗斯的关系明显越来越密切，与欧洲等传统盟友的关系越来越疏远；以及政府效率部（DOGE）正在对联邦支出和就业大开杀戒。

市场无疑预示着未来可能会有麻烦。纳斯达克指数在10天内跌幅高达9%，大型科技公司的跌幅更大。投资者正在寻求安全的美国国债：上周五，两年期美债收益率自10月份以来首次跌破4.00%，10年期美债收益率自1月中旬以来已下跌60个基点。特朗普本周一表示，他将继续对加拿大和墨西哥征收新的关税。这加剧了股票和债券市场的波动，投资者正在权衡全球经济增长可能恶化的前景。

由于“财富效应”，这些举措可能会对实体经济产生影响。穆迪的马克-赞迪（Mark Zandi）最近指出，美国收入最高的10%的家庭目前约占所有消费支出的一半。这是一个创纪录的数字。他们还拥有大量股票，如果华尔街正在走下坡路，他们就更有可能勒紧裤腰带。