周四，全球债券抛售在亚洲加速，在德国国债的大量抛售蔓延至整个固定收益市场后，日本基准国债收益率升至十多年来的最高点，澳大利亚和新西兰的国债收益率也在飙升。

日本10年期国债收益率攀升6.5个基点至1.5%，为2009年6月以来首次触及1.5%。40年期日本国债收益率跃升至2007年创设以来的新高，国债期货大幅下跌。

澳大利亚和新西兰的政府债券跟随大跌，其基准10年期国债收益率均上升了约10个基点。10年期美国国债收益率上涨了3个基点，连涨三天，达到4.31%。法债期货成交价从上日收盘的121.78跌至121.54。

德国候任总理默茨宣布，德国将“不惜一切代价”保卫自己，这一历史性的增加支出计划也对固定收益市场造成了压力。由于这一巨变，10年期德国国债收益率周三飙升了31个基点。市场也在降低对欧洲央行进一步降息的押注，因围绕为支出计划融资所需的借款规模的预期不断升温。欧元出现了自2015年以来最大的三天涨幅。

由Jamie Searle领衔的花旗策略师写道：“上一次债券市场注意到‘不惜一切代价’的承诺时，市场如释重负，他们引用了欧洲央行前行长德拉基在2012年拯救欧元的承诺。然而，这一次是对债券估值的警告。”

有一点是肯定的：德国的赤字和债务即将爆炸。在德国政策制定者公布史无前例的“不惜一切代价”的财政一揽子计划时，一项受到密切关注的衡量德国债券吸引力的指标跌至有记录以来最负面的水平，该计划的目的据说是为国防支出提供资金，但有分析认为，这实际上只是以最近的乌克兰惨败为借口，用债务充斥经济。

如下图所示，德国10年期国债收益率较可比掉期高出12个基点，创下2007年以来最高纪录。收益率与掉期利率之间的差额，即掉期利差，是衡量未来债券发行量的一个重要标准，因为当市场预期会有更多债券销售时，债券相对于掉期往往会走弱。正如高盛集团Alberto Bacis所强调的，欧洲正在杠杆化。他们正在进行大规模的杠杆作用，“你最不希望看到的就是主权债券收益率飙升：这就是今天正在发生的事情。”

金融博客零对冲称，如果债券收益率持续跳高，那么可能会发生三种情况：

情景1：一些主权国家在再杠杆化方面面临问题，认为成本太高；债券抛售变得残酷，收益率水平变得有问题，在欧盟改革计划出台之前，市场将面临一场“债券义勇军式”的价格行动，打击那些财政空间有限、评级轨迹不佳的国家。这种情况不利于欧元：如果您在主权收益率直接跳空高开时买入欧元，那么不确定是否会奏效。

情景2：德国决定用德国的钱来拯救整个欧洲，为其他国家债务提供担保。

情景3：市场趋于平稳，部分平息类似当下的疯狂走势。

在全球债券大跌之后，人们对日本周四的30年期国债拍卖持谨慎态度。30年期日本国债收益率上升了10.5个基点，达到2.51%，为2008年以来最高。

三菱日联资产管理公司执行首席基金经理Masayuki Koguchi表示：“投资者可能没有预料到德国的事态发展会发展到这种程度，他们今后需要重新构建自己的观点。昨天德国债券收益率大幅上升的影响非常大，美国国债也遭到抛售，因此人们对今天的30年期国债拍卖持谨慎态度。”

美国国债交易员还将关注美国总统特朗普在社交媒体上发布的关于美国政府资金将于下周耗尽的消息。特朗普表示，他正在制定一项持续决议议案，为政府提供资金至9月份。

东京Fivestar资产管理公司高级投资组合经理Hideo Shimomura说，“我们现在正处于经济和国防政策的历史性转变之中。在我们看到这种转变的方向之前，我们不能看涨债券。”

由于投资者猜测日本央行将继续加息，日本国债收益率也因此在上升。日本央行副行长内田真一在周三的讲话中暗示，基准利率仍将逐步上升。

“日本10年期国债收益率1.5%是一个心理里程碑，但并不是特别大的障碍，它可能会被打破，这取决于海外因素，”三菱日联摩根士丹利证券公司高级固定收益策略师Keisuke Tsuruta说。“日本央行可能会继续观察经济和物价走势以及特朗普的关税，同时等待加息的合适时机。”

另外值得注意的是，在评估最新关税进展和为周五美国非农就业报告做好准备的同时，交易员预计市场将继续疯狂波动。期权交易预计，标普500指数的潜在上下波动幅度将达到1.3%，这将是自2023年3月地区银行动荡以来非农日中波动幅度最大的一天。