美联储不会在下周的政策会议上降息，但如果对贸易战引发经济衰退的担忧升温成真，美联储可能会在6月份启动一系列快速降息。

至少这是期货市场的押注。在美国总统特朗普上周末发表关于经济“过渡时期”的讲话后，与美联储政策利率挂钩的6月、7月和10月合约越来越多地定价降息25个基点。美国股市和美国国债收益率周一也出现大跌，原因是人们担心特朗普的言论预示着经济衰退即将到来。

美联储主席鲍威尔上周五表示，美联储并不急于降息，因为劳动力市场依然强劲，通胀在向2%的目标迈进的道路上崎岖不平，特朗普的贸易、财政、移民和监管政策的影响也存在很大的不确定性。经济学家们表示，这些政策可能会推高物价，至少在短期内会减缓经济发展。高盛经济学家周一将美国经济增长预期下调至1.7%，并上调了通胀预期。

这种情况可能迫使美联储做出艰难的选择，是将政策利率维持在当前的4.25%-4.50%之间，从而保持对通胀的压力，还是降息以缓解劳动力市场的恶化。

虽然市场押注于后者，但一些经济学家认为美联储会放慢降息步伐，以防止关税导致的价格上涨刺激家庭和企业的通胀预期，因为这种刺激可能会加深实际通胀率持续走高的可能性。

SGH宏观顾问公司（SGH Macro Advisors）首席美国经济学家蒂姆-杜伊（Tim Duy）在一份说明中写道：“尽管美联储外表平静，但（决策者）越来越焦虑的是，如果在美联储得以评估关税以及特朗普的全部政策带来的通胀影响前，劳动力市场或金融市场就开始下滑，那么美联储就会面临通胀和就业方面的风险同时上升的问题，以及抵御特朗普降息压力的问题。反应迟缓的美联储将招致特朗普政府的愤怒。”

美联储在2024年将政策利率下调整整一个百分点后，今年一直保持不变。决策者们本周将有更多数据需要筛选，周二将公布一份职位空缺报告，周三将公布2月份消费者物价指数（CPI）。

纽约联储：通胀预期稳定，对前景的担忧加剧

纽约联储周一发布的一份报告称，尽管美国人对未来通胀路径的预期变化不大，但他们在2月份对经济前景的担忧却有所增加。

根据该行最新的《消费者预期调查》，1年后的通胀率预期为3.1%，比1月份的3%略有上升，而3年后和5年后的通胀率预计水平与1月份持平，均为3%。美联储希望将通胀率降到2%。

该联储对通胀的展望相对平静，与之形成鲜明对比的是，人们预期食品、房租、汽油、大学和医疗费用的价格将加速上涨，房价也预期上涨3.3%。通胀前景的不确定性也有所上升。该联储的数据在一定程度上与近期其他报告形成了鲜明对比，后者显示对未来物价上涨的预期显著上升。

纽约联储的报告指出：“2月份，家庭对未来一年的财务状况表示出更多的悲观情绪，失业率、拖欠率和信贷获取预期明显恶化”，尽管调查对象提高了支出预期。调查发现，虽然家庭对当前财务状况的评价变化不大，但对未来一年的展望却“大为恶化”，预计情况会更糟的家庭达到了自2023年11月以来的最高比例。

经济学家普遍认为，如果特朗普的政策得以维持，可能会在美联储官员已经认为过高的水平上进一步推升通胀，同时抑制经济增长并推高未来的失业率。路透社的一项调查显示，对整个北美经济衰退的担忧正在上升。

这一前景给美联储带来了一个重大难题，因为截至去年12月，美联储一直预计今年将进一步降低利率目标。现在，美联储官员可能会面临通胀上升和经济疲软的环境，而这两种环境都有可能成为其利率选择的对立面。