本周，在贸易战升级的背景下，市场风险偏好受到抑制，尤其是美国股市进一步走低，美元在低位有所企稳，全球收益率大多横盘整理。

美国钢铁和铝关税生效，欧盟委员会采取了一系列反制措施，包括对牛仔裤和波旁威士忌世家关税，但也强调他们更愿意取消这些关税，与美国找到解决方案。这些措施涵盖了欧盟对美国出口总额的约5%，因此直接的宏观影响有限。

对于黄金投资者来说，本周是一个值得“载入史册”的一周。在一个充满不确定性的世界里，黄金周五首次突破3000美元重要关口，因投资者纷纷追逐这一避险资产这轮历史性大涨，以寻求规避美国总统特朗普关税战引发的经济不确定性。

在美国经济可能衰退的预期逐渐被市场消化后，一些令人振奋的数据受到了欢迎。2月份美国通胀压力有所缓解，核心CPI环比下降至0.2%，这让美联储和市场松了一口气，尤其是在考虑到近期消费者通胀预期飙升的情况下。1月份职位空缺数量再次小幅上升，尽管人们担心联邦裁员，但失业救济申请人数略有下降，这两项数据都证实了2月份就业报告中我们看到的劳动力市场稳健状况。

美国小企业全国联合会（NFIB）的商业调查显示，美国小企业信心再次下降，不确定性指数攀升至自70年代以来的第二高水平。尽管如此，商业信心仍高于美国总统选举前的水平。

下周，全球投资者将迎来一个“超级央行周”，日本央行、美联储、瑞士央行、瑞典央行和英国央行等将陆续公布利率决议，还望投资者系好安全带，坐好扶稳！

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：特朗普“苦肉计”逼美联储降息？黄金或要“震人下车”

美联储：

周四02:00，美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要

周四02:30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会

周五21:05，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

下周，最重要的莫过于周四的美联储利率决议，除了利率决定、声明和新闻发布会外，委员会还将发布更新的经济预测，包括新的“点阵图”。由于市场普遍预计其在6月之前不会采取任何行动，因此焦点可能会牢牢地放在点阵图上。

Stifel经济学家在报告中指出，与其进一步降息，美联储可能更适合采取观望策略，至少目前特朗普的关税政策不稳定已对市场造成了影响，进一步引发了经济增长的担忧，这也促使市场预期美联储可能会提早降息。

说到衰退，在美联储决议的前一天，亚特兰大联储将发布其对第一季度GDP的最新预测。GDPNow模型已经预测实际年化季度环比萎缩2.4%，更糟糕的数据可能会加剧对进一步降息需求的猜测。周一疲软于预期的零售销售数据确实可能引发这种下行修正。

一些分析师预计，这种所谓的“经济恐慌”是特朗普政府的一种“苦肉计”，试图据此逼迫美联储放下身段尽快降息。

在此背景下，特朗普加大施压力度，推动高关税政策、要求自查美国黄金帐本，支持马斯克领导的政府效率委员会裁员，非农业数据疲软也加剧了市场的不安。前雷曼兄弟交易员Larry McDonald也预计，特朗普正在刻意制造一场经济衰退，目的是逼迫美联储降息，以此减少美国政府的利息支出。

如果鲍威尔及其团队真正担心关税对美国经济的影响，并且点阵图被下调以指向今年更多的降息，美元可能会进一步下跌，但最近一段时间一直在计价美联储年内将多次降息的美股，更有可能继续下跌，因为人们越来越预期美国经济可能陷入衰退。

今年，美联储主席鲍威尔多次重申，美联储并不急于降息。但是，投资者将仔细聆听鲍威尔会后发表的评论，寻找任何迹象，表明近期经济的低迷，加上特朗普政府持续的不确定性，是否意味着货币政策的任何转变。

对于黄金，Walsh Trading商业对冲联席主管Sean Lusk表示，在黄金突破3000美元后，其价格短期内很容易往各个方向变动，因为黄金价格基本是由每天的头条新闻驱动的。

“这是一个充满戏剧性的市场，”他说。“有很多不确定性。现在期货即将换月，地缘政治方面的不确定性太多了，显然还有贸易战，你还能把钱放在哪里？资金正在从股市流出，流入黄金。”

Lusk补充道：“黄金在2023年大幅上涨，2024年大幅上涨，2025年开始上涨。现在，我们有了更多的不确定性。过去三年，对黄金来说再好不过了。各国央行在任何大幅下跌时都支持它，在全球范围内增加持有量。再加上地缘政治方面的担忧是真实的，现在又有了贸易战。这让人们近期对股市失去了信心。”

他指出：“我们在2904美元时，黄金年涨幅已经达到了10%的门槛。再上涨5%就会达到3036美元。如果我们突破这个水平，就可以达到3168美元。但我们显然处于未知水域，因为我们正处于历史高位。”

Lusk表示，特朗普政府的变革速度如此之快，以至于很难预测任何市场，即使是几天。“新闻和一切都在迅速变化，很难跟上，”他说。“似乎每12个小时就有新的东西，市场瞬息万变。”

他补充道：“在这种环境下，你不会看到长期可持续的上涨或下跌，我预计将会出现一些回调，并让投资者感到措手不及。触发因素是什么？可能是经济数据，但更有可能是某人的言论，无论是美国总统、财政部长还是其他什么人。”

尽管黄金的所有长期驱动因素都依然存在，但黄金在3000美元附近的短期前景可能存在相当大的风险。

他警告说，“几周后，这里可能会变得有点过热。你即将迎来月末和季末，有理由获利了结。如果我做多黄金，我会有点胆战心惊，我会寻找一些以非常便宜的看跌期权来对冲可能出现的下行风险。”

其他央行：

周二，日本央行将公布利率决议

周二14:30，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会

周四16:00，欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济与货币事务委员会听证会上发表讲话

周四16:30，瑞士央行、瑞典央行公布利率决议

周四17:00，欧洲央行公布经济公报

周四20:00，英国央行公布利率决议

日元多头等待日本央行加息信号

下周并非只有美联储要进行利率决议。周三，日本央行将提前公布利率决定。在其2025年的第一次会议上，日本央行将其关键利率上调25个基点至0.5%，行长植田和男重申，如果经济形势如预期般发展，可能还需要进一步加息。

此后的数据继续表明，日本工资增长的潜在趋势依然强劲，CPI同比增速从去年12月的3.6%加速至4.0%，核心CPI指标从1.9%上升至2.2%。虽然2月份东京CPI显示通胀温和放缓，但远未表明价格压力已牢牢锚定在该行2%的目标附近。2月份日本CPI数据将在利率决定后，即周五公布。

考虑到所有这些因素，以及日本央行决策者最近的鹰派言论以及2024年最后一个季度日本经济活动的加速，投资者充分预期下一次25个基点的加息将在9月份进行，并将其在7月份发生的可能性定为80%。进一步增强投资者预期的因素是，日本许多大公司连续第三年满足工会提出的大幅加薪要求，帮助员工应对不断上涨的生活成本。

因此，尽管预计该行此次会议将按兵不动，但任何鹰派言论都可能使今年表现最佳的日元进一步上涨。

瑞士央行会再次按下降息按钮吗？

在美联储宣布利率决议后，接力棒将传给瑞士央行和英国央行。瑞士央行将率先行动，这将是该行自新年以来举行的第一次政策会议。去年12月，该行决策者出人意料地大幅降息50个基点，以抑制瑞士法郎的涨势。

然而，围绕特朗普关税政策的不确定性进一步推高了该货币，而瑞士通胀率在2月份降至近四年来的最低水平，这增加了瑞士央行今年再次降息的可能性。交易员预计下周该央行再次降息25个基点的概率为75%。

因此，仅降息本身不太可能引发瑞士法郎的剧烈波动。为了让该货币放弃近期涨势的相当一部分，该行可能会愿意申明：将在必要时进一步降息。

英国央行会发出鹰派还是鸽派信号？

市场目前普遍预计英国央行决策者在2月份降息25个基点后将维持利率不变。在该次会议上，该行下调了增长预测，并上调了通胀预测。让市场措手不及的是，两名委员投票支持降息50个基点，“臭名昭著”的鹰派人物凯瑟琳·曼恩居然投票支持大幅降息。

此后，经济数据大多超出预期，导致市场参与者预计英国央行今年还将再降息两次25个基点，下一次降息预计在6月份进行。然而，一周前，曼恩表示，特朗普的关税和金融市场的波动意味着决策者需要更果断地采取行动。

图表

因此，尽管预计英国央行下周不会采取任何行动，但鸽派立场可能会损害英镑，因为投资者可能会恢复对该央行将进行更大幅度降息的押注。为了使英镑涨势进一步扩大，委员会可能需要对通胀失控表示更多担忧。

重要数据：美国经济最强支柱会否倒塌？

周一10:30，中国1-2月社会消费品零售总额同比，中国1-2月规模以上工业增加值同比

周一20:30，美国2月零售销售月率、3月纽约联储制造业指数

周一22:00，美国3月NAHB房产市场指数、1月商业库存月率

周二18:00，德国3月ZEW经济景气指数、欧元区3月ZEW经济景气指数、欧元区1月季调后贸易帐

周二22:30，加拿大2月CPI数据、美国2月新屋开工总数年化、美国2月营建许可总数、美国2月进口物价指数月率

周二21:15，美国2月工业产出月率

周三18:00， 欧元区2月CPI数据

周三22:30，美国至3月14日当周EIA原油库存

周四08:30，澳大利亚2月季调后失业率

周四09:00，中国2月Swift人民币在全球支付中占比、中国至3月20日一年期贷款市场报价利率

周四15:00，德国2月PPI数据、瑞士2月贸易帐、英国1月三个月ILO失业率、英国2月失业率、英国2月失业金申请人数

周四19:00，英国3月CBI工业订单差值

周四20:30，美国至3月15日当周初请失业金人数、美国第四季度经常帐、3月费城联储制造业指数

周四22:00，美国2月成屋销售总数年化、2月谘商会领先指标月率

周五07:30，日本2月全国核心CPI年率

周五08:01，英国3月Gfk消费者信心指数

周五17:00，欧元区1月季调后经常帐

周五19:00，英国3月CBI零售销售差值

周五20:30，加拿大1月零售销售月率

周五23:00，欧元区3月消费者信心指数初值

未来几周，即将公布的经济数据报告能否显示美国经济保持韧性至关重要，因为美国经济近期出现了疲软的迹象。

周五，密歇根大学最新的消费者信心调查显示，人们对通胀、关税和股市下跌的担忧加剧；3月份的读数降至57.9，较2月份下降超过10%，为2022年11月以来的最低水平。

下周一公布的美国零售销售报告可能会证实或缓解近期财报季企业首席执行官们提出的一些担忧。早些时候，美国航空、达美航空和西南航空的首席执行官们下调了第一季度的预期，警告国内旅行放缓。科尔百货和迪克体育用品等零售商表示，由于消费者信心下滑，他们预计2025年将充满挑战。

摩根士丹利投资管理公司的广泛市场固定收益主管Vishal Khanduja表示，“美国的经济数据周期将非常重要。我们看到一些调查层面的数据显示出疲软，但我们希望从更重要的数据或基本面中获得更多证实。”

Khanduja的基本假设中没有衰退，但他表示，他将在未来六到八周内关注经济数据，以检验这一假设。

另外，市场还会关注加拿大CPI、新西兰GDP和澳大利亚的就业数据。加拿大2月份的CPI数据和1月份的零售额数据分别将于周二和周五公布。早些时候，加拿大央行再次降息25个基点，警告称，由于特朗普的关税，该国目前正面临“新的危机”。市场参与者迅速预计加拿大央行将在4月的议息会议上再次降息，而弱于预期的经济数据可能会进一步巩固这一观点。

公司财报：标普500指数会否陷入回调区间？

多只重磅科技股将于下周放榜，包括腾讯控股(00700.HK)、美团(03690.HK)、小米集团(01810.HK)，中国移动(00941.HK)、中国石油股份(00857.HK)、交通银行(03328.HK)等；拼多多(PDD.O)、小鹏汽车(XPEV.N)、蔚来汽车(NIO.N)等美股也将公布业绩。

目前，许多投资者都在质疑，标普500指数是否会像纳斯达克综合指数一样进入回调区间，两者都较几周前创下的历史高点下跌了10%以上，或者特朗普颠覆美国最大贸易伙伴关系的意愿是否会进一步将股市推入熊市。至少，有一点很清楚，波动性将继续成为常态。

“我们认为我们还没有看到底部，”摩根士丹利投资管理公司的Khanduja表示。“波动性将很高，因此在政策方面获得明确信息之前，美股可能会有更多的下行空间。”

最近，华尔街越来越认同“美联储看跌期权”的观点，即美联储将降息以防止衰退，特别是在本周CPI和PPI数据走软，缓解了市场对粘性通胀的一些担忧之后。

然而，其他人担心，如果美联储需要在通胀尚未回到2%目标的情况下降低利率以刺激经济，它将面临一个艰难的决定。