本周，美联储主席鲍威尔面临着一项棘手的任务，他既要向投资者保证美国经济仍处于稳固的发展轨道上，同时也要传达出政策制定者已准备好在必要时采取行动的信号。

尽管这位美联储主席一直称赞美国经济的韧性，但特朗普迅速升级的贸易战引发了投资者的不安情绪，导致过去一个月美国股市大幅下跌。债券收益率也有所下降，随着对经济前景的担忧加剧，消费者信心同样下滑。

瑞穗证券美国公司（Mizuho Securities USA）宏观策略主管多米尼克·康斯塔姆（Dominic Konstam）表示：“鲍威尔需要给出某种信号，表明他们正在关注这一情况。” 他警告称，虽然鲍威尔可能会明确表示官员们并非以股市为目标，但他们不能忽视近期股市的下滑。

市场普遍预计，美联储在3月18日至19日的会议上会维持利率不变，但交易员们现在认为其今年有很高的概率会进行三次降息，最有可能从6月开始。经济学家们普遍预计会有两次降息，这与他们对政策制定者本周将更新的点阵图的预期大致相符。

一些投资者警告称，如果官员们继续只暗示2025年有两次降息，那么鲍威尔强调央行在劳动力市场出现问题时愿意调整借贷成本就变得更加重要。

马尔伯勒投资管理公司（Marlborough Investment Management）的投资组合经理詹姆斯·阿西（James Athey）表示：“在一定程度上，美联储的决策可能会让情况稍微变好或稍微变差。但很明显，他们无法完全安抚市场，因为对市场情绪的冲击在很大程度上来自白宫。”

除了对美国最大的贸易伙伴不断升级且变化无常的关税威胁之外，特朗普政府也没有采取太多措施来淡化经济衰退的风险。特朗普在3月9日曾表示，美国经济面临一个“过渡时期”，而他的财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）指出，美国和市场都需要“排毒”。

美联储会如何回应市场反应？

对美联储货币政策最为敏感的两年期国债收益率，已从1月中旬的峰值下降了近60个基点，本月跌至3.83%的低谷，为五个多月来的最低水平。尽管股市上周五上涨，但在此之前经历了一轮抛售，标普500指数较峰值暴跌了10%。华尔街所谓的“恐慌指数”——芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）——上周一度攀升至去年8月以来的最高水平。

市场的紧张情绪使得本周的政策会议的风险加剧，届时官员们将发布新的经济预测，这有望让人们了解官员们预计特朗普的政策将对经济产生多大影响。政策制定者预计将略微下调他们对今年经济增长的预测，并上调对剔除食品和能源价格的核心通胀的预期。

但鲍威尔可能不愿向投资者保证，一旦经济出现衰退迹象，美联储就会立即采取行动，除非有一个关键的附加条件：官员们需要看到有证据表明通胀正持续朝着他们设定的2%的目标前进，并且通胀预期保持稳定。

富国银行的高级经济学家莎拉·豪斯（Sarah House）表示：“我们会听到这样的信息，即情况仍在可控范围内，并且当前的政策处于一个良好的位置，美联储可以根据情况向任何一个方向做出反应——无论是应对顽固的高通胀，还是应对更为明显的经济放缓。现在我更想听到的是，他们能更清晰地说明如何权衡其职责的两个方面。”

尽管2月份消费者物价上涨速度放缓，生产者价格指数与前一个月持平，但构成美联储首选通胀指标——个人消费支出价格指数——的各项组成部分在很大程度上更为坚挺。此前，一项备受关注的长期通胀预期指标连续第三个月攀升，达到了三十多年来的最高水平。

德意志银行的美国首席经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）表示，在经济疲软更直接地体现在劳动力市场之前（这可能会以就业增长疲软、失业率上升或裁员激增的形式表现出来），此类数据限制了美联储采取行动并提振经济的能力。

卢泽蒂表示：“目前存在很多不确定性，这些不确定性有可能会反映在实际数据中，但美联储将处于一种观望模式，看看这种情况是否会发生。”他预计美联储今年不会降息。“与此同时，我认为他们看到了更多证据，表明他们在控制通胀方面的工作还没有完成。”他说。

彭博社的一项调查显示，如果美联储在通胀仍然高企的情况下面临经济疲软的局面，约三分之二的经济学家表示，他们预计官员们会维持借贷成本不变。

使利率前景更加复杂的是，特朗普政府提出的其他政策，如减税和放松监管，有可能在未来几个月提振经济和通胀。鲍威尔和他的同事们强调，他们正在观察特朗普政策对经济的“净影响”，并希望在调整政策之前，对其总体影响有更清晰的认识。

本月早些时候，鲍威尔在本周官员们开会之前的最后一次公开讲话中表示：“尽管存在高度的不确定性，但美国经济仍处于良好状态。我们不需要急于行动，政策处于一个很好的位置，可以等待情况变得更加明朗。”

QT步伐有变？

华尔街的策略师们也将密切关注美联储是否会给出任何关于暂停或进一步放缓缩减资产负债表速度的暗示，这一过程被称为量化紧缩（QT）。1月份会议的纪要显示，政策制定者们曾讨论过在国会议员就政府债务上限达成协议之前，暂停或放缓这一过程的潜在必要性。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）美国利率策略主管布莱克·格温（Blake Gwinn）表示：“支持美联储3月份采取行动的理由是，官员们已经讨论过这个问题。所以为什么不直接这么做呢——因为他们可以暂停QT，然后在以后再重启。”